事件：公司發(fā)布2017年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元，同比增長33.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.1億元，同比增長13.7%。同時，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）。

量價齊升帶動收入增長，成本上漲壓制毛利漲幅。2017年公司實(shí)現(xiàn)工程膠粘劑和化學(xué)品銷售量5.3萬噸，同比增加36.4%；實(shí)現(xiàn)太陽能背膜銷售量1636.7萬平方米，同比增長37.7%，產(chǎn)品銷量大幅提升。分行業(yè)看，汽車制造領(lǐng)域，公司膠粘劑產(chǎn)品銷售收入同比增長19%，毛利率也同比提升2.06個百分點(diǎn)，替代進(jìn)口加速。電子電器和可再生能源領(lǐng)域營業(yè)收入分別同比增長43.4%和46.1%，但毛利率受制于原材料成本的上漲，分別下降8.2和9.6個百分點(diǎn)。分產(chǎn)品類別看，有機(jī)硅膠、聚氨酯膠為公司膠粘劑核心產(chǎn)品，營業(yè)收入持續(xù)增長，分別同比增長44.5%、37.8%；厭氧膠、丙烯酸酯膠等其他膠類銷售收入也實(shí)現(xiàn)快速增長，同比增長16.8%；太陽能電池背膜營業(yè)收入同比增長14.57%，共同帶動公司業(yè)績向好。

產(chǎn)能質(zhì)量雙提升，未來增長可期。公司投資設(shè)立子公司宜城回天，計(jì)劃分二期新建年產(chǎn)2萬噸高新能聚氨酯膠粘劑及年產(chǎn)1萬噸車輛用新材料項(xiàng)目，正按計(jì)劃積極推進(jìn)。此外，公司在常州回天新建二條太陽能電池背膜生產(chǎn)線，在上海回天、廣州回天新建有機(jī)硅膠生產(chǎn)線，新增產(chǎn)線已經(jīng)啟動建設(shè)。上述新增產(chǎn)線建成后，公司聚氨酯膠產(chǎn)能將提升70%，太陽能電池背膜產(chǎn)能將提升50%，光伏硅膠產(chǎn)能將翻番，電子電器LED用膠產(chǎn)能將提升50%。同時，公司繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入和新產(chǎn)品開發(fā)，新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目73項(xiàng)，其中小試階段15項(xiàng)、客戶驗(yàn)證階段20項(xiàng)、中試階段19項(xiàng)、量產(chǎn)階段16項(xiàng)。其中聚氨酯整車結(jié)構(gòu)膠、密封膠、底涂劑進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)性能、環(huán)保升級、結(jié)構(gòu)輕量化；新能源電池導(dǎo)熱灌封膠、光伏硅膠新品已批量供貨；丙烯酸酯膠、UV膠、厭氧膠在手持終端、LCD顯示模組、新能源電池等產(chǎn)品應(yīng)用上技術(shù)逐步成熟，質(zhì)量進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.37元、0.46元、0.53元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為28倍、23倍和20倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)；膠粘劑需求出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。