核心觀點

事項：國家能源局發布《1~2 月份全國電力工業統計數據》，2018 年1~2月風電累計裝機4.99GW，同比增長68%，利用小時數387 小時，同比提升83 小時，風電復蘇邏輯正在逐步兌現。Wind 數據顯示，光伏1~2 月份裝機容量達到10.87GW，去年同期3.39GW，較去年同期增長220%。

風電復蘇邏輯確立 新增裝機大幅提升：我們前期深度《風電九問》詳述了風電底部反轉邏輯，從總量視野和邊際變化的角度，做出判斷：1）2018~2019 年是風電搶裝的年份；2）棄風率將持續改善。雙重因素驅動行業設備供應商及風電運營商業績改善，1~2 月裝機增速及棄風限電的持續向好驗證了邏輯的判斷。我們認為1~2 月由于三北地區尚未解禁，主要裝機貢獻仍為中東部地區，側面說明了中東部風電已經開始啟動。

政策頻出兌現判斷 利好驅動裝機超預期： 3 月7 日，能源局發布2018年全國風電投資監測預警結果，內蒙古、黑龍江、寧夏三省從預警區域解禁，這三省有望在2018 年貢獻增量裝機；宣布解禁之后，內蒙古烏蘭察布風電基地一期6GW 風電項目（電力交易項目，無補貼）列入內蒙古2018年新增風電建設規模管理，2017 年年底內蒙古核準未并網容量為4.82GW，此次規劃公布后達到了10.82GW，這部分項目將會在未來陸續裝機并網，風電反轉確定性進一步增強。

光伏裝機大超預期 分布式搶裝或為主因：我們認為1~2 月份光伏裝機數據大增的主要貢獻是分布式光伏的搶裝，原因是市場上存在全額上網分布式納入指標的預期。在分布式光伏項目經濟性較好的背景下，預測全年的裝機量是比較困難的，同時在去年裝機高基數的效應下，我們建議選擇增長確定性強的板塊，1）單晶硅滲透率逐步提升，成本優勢、高技術壁壘為競爭核心；2）多晶硅料進口替代，緊平衡下成本優勢為競爭優勢。