利潤增速高于80%，近一年股價漲幅達到90%，但實控人卻在減持，這樣的公司很值得研究。

今天，要討論的這家公司是晶盛機電（300316.SZ），主要做晶體硅生長設備。近兩年，由于光伏和半導體市場景氣上行，硅片需求拉動了晶體硅生長設備的生產和銷售，公司業績快速增加。

財報顯示：2017年，公司營業收入19.49億元，較上年增長78.55%；歸母凈利潤3.87億元，較上年增長89.76%。隨著業績持續增長，近一年以來，晶盛機電股價漲幅達到90%。直接上截圖：


另外，根據公司主要合同進展情況，2017年，公司晶體生長設備及智能化裝備共計簽訂合同36.57億元，比上一年增加了3.16倍。

但是翻查交易所公開披露的信息，2018年4月份以來，公司實控人減持金額1億元。

新簽合同增多，業績高增長，實控人卻在近期減持。到底應該如何看待這家公司？

先具體看看實控人的減持情況。

實控人減持，套現超1億

晶盛機電全稱浙江晶盛機電股份有限公司，于2012年5月上市，實際控制人為邱敏秀和曹建偉。截止2018年4月底，這兩人及其控制的紹興上虞晶盛投資管理咨詢有限公司合計持有上市公司54.23%股權。

公開數據顯示：2018年4月26-27日，邱敏秀和曹建偉兩位實控人合計減持462萬股股份，參考市值約1.12億元。以下為根據公開數據整理的這兩位實控人減持情況：


盡管，在實控人減持過后，公司獨董王秋潮進行了多次增持，但是增持數額遠低于實控人過億的減持規模。公開數據顯示，2018年5月4日至18日，王秋潮增持8000股公司股份，參考市值約20.16萬元。
業績持續增加，實控人卻開始減持套現，晶盛機電盈利增長的勢頭還能持續嗎？

在研究晶盛機電的業績情況時，我們發現公司竟然連續3年出現商譽減值，這在A股公司中并不太多見。這和晶盛機電在2015年發生的一起并購有關。

1.3億買公司，連續3年商譽減值

翻查公司公告：2015年6月，晶盛機電以1.377億元的價格收購LED高端設備制造商杭州中為光電技術股份有限公司（以下簡稱“中為光電”）51%股權，合并產生商譽約9440.31萬元。

當初并購時，上市公司與原股東點誠公司及中為光電管理團隊簽訂了盈利補償協議，點誠公司及中為光電管理團隊承諾：中為光電2015-2017年度扣非凈利潤不低于500萬元（或者凈利潤不低于1500萬元）、2000萬元、3000萬元。

但是，并表的第一年中為光電業績就未達標，上市公司計提商譽減值約633.06萬元。隨后的2016年中為光電由盈轉虧，扣非后凈利潤為虧損4040.4萬元，2017年繼續虧損4793.67萬元。

由于中為光電未完成業績承諾，晶盛機電連續三年對其計提商譽減值，至2017年中為光電9440.31萬商譽已全額計提減值。

不過，業績承諾期，中為光電原股東進行了現金和股份補償。由于補償，2016年上市公司獲得公允價值變動收益約4384.37萬元。

除了商譽之外，公司的現金流或許更值得關注。

應收款攀升 經營性凈現金流連續3年為負

公開數據顯示：2015-2017年，晶盛機電凈利潤由1.13億元增加至3.72億元，增加了2.29倍，三年凈利潤合計約6.69億元；公司的經營性凈現金流卻連續3年為負，三年凈流出約3.21億元。

以下為根據公開數據繪制的公司近年凈利潤及經營性凈現金流情況：


公司業績高速增長，經營性凈現金流卻持續為負，為什么會出現這種現象？公司業績高速增長，經營性凈現金流卻持續為負，為什么會出現這種現象？

從財務數據來看，這可能與公司應收款及存貨大幅增加有關。

翻查財報，公司應收款（應收賬款及應收票據）由2014年的1.82億元增加至2017年的22.64億元，增加了11倍有余；存貨賬面價值由2016年的3.47億元增加至2017年的10.45億元，增加了2倍。

晶盛機電未來利潤是否能維持高速增長？留待時間檢驗。不過，實控人已經減持，且實控人減持過后，公司股價自2018年5月9日開始持續下滑，至今跌幅超過9%。