事件：控股股東博威集團提議回購股份，用于員工股權激勵或持股計劃7 月25 日公司發布公告稱，近日收到控股股東博威集團提議回購公司股份，并用于員工股權激勵或持股計劃的函件，彰顯大股東信心、激發企業活力。

近期受到光伏政策的影響公司股價調整，負面影響已基本消化；且隨著高端銅板帶業務擴展，光伏業務占比逐步減小；組件公司地處越南銷往歐洲美國，短期內影響程度也有限。公司作為國內高端銅板帶佼佼者，瞄準智能互聯、終端應用、新能源汽車、半導體等市場，成功躋身電子材料新貴。

隨著高端銅板帶產能擴張，公司業績有望穩步提升，預計18-20 年EPS 分別為0.69/0.83/0.95 元，維持“買入”評級。

消費電子銅合金國產替代先行者，回購股份提議彰顯大股東信心博威集團此次提議回購股份，擬回購金額不低于1 億元，不超過2 億元，回購價格不超10 元/股；回購股份部分或全部用于公司對員工的股權激勵或者員工持股計劃，如未能在股份回購完成之后12 個月內實施上述計劃，回購股份應全部予以注銷。此回購股份提議，彰顯大股東對公司未來業務發展的決心，提高員工積極性，提振市場信心。公司作為國內高端銅合金佼佼者，未來將持續聚焦并持續擴張，聚焦消費電子、新能源汽車、半導體等電子材料應用。

光伏政策負面影響逐步消化，業務占比減小且地處越南，影響程度有限6 月1 日，國家發展改革委、財政部、國家能源局三部委聯合發布《2018 年光伏發電有關調整的通知》，對光伏產業的價格手段與規模控制政策進行了調整。2017 公司光伏組件業務凈利潤1.36 億元，占公司凈利潤約44%；未來隨著高端銅板帶產能擴張，光伏營收和凈利潤比例將逐步降低。且光伏子公司康奈特生產基地地處越南，產品主要銷往歐洲和美國，短期內受國內政策的實質影響有限。公司近2 個月股價回調，光伏政策對公司的負面影響逐步消化。

高端產能快速擴張，消費電子銅合金國產替代先行者區別于傳統的來料加工企業，公司本質輸出是合金技術；在產規模無明顯優勢情況下，2017 年公司合金毛利率持續高于同業。公司自主研發的特殊合金材料在高端智能手機領域占比不斷上升，主要應用高速、大電流連接器、屏蔽罩及散熱材料等領域，成功打破德日企業壟斷局面。消費電子輕薄化、智能化趨勢對高速傳導等特殊合金材料需求不斷提升，當前公司高端銅合金產能供不應求，我們預計隨著高端產能穩步擴張業績將穩步提升。

電子材料新貴，維持“買入”評級

考慮到公司光伏組件業務地處越南，短期內業績受光伏政策影響程度有限，維持原有盈利預測，預計18-20 營收72.31/80.30/88.91 億元，歸母凈利潤4.33/5.21/5.98 億元，對應PE12/10/9 倍。參考電子材料、金屬加工企業及光伏企業18 年平均估值約21XPE，考慮到光伏政策對公司景氣度的影響，給予2018 年18-20XPE，目標價12.43-13.81（前值15.88-17.26）元，維持“買入”評級。

風險提示：銅合金產能擴張低于預期、光伏組件銷售低于預期。