10月31日，協鑫科技發(fā)布三季報，三季度實現營業(yè)收入21.21億元，同比下降30.02%，實現歸母凈利潤-1.22億元，同比下降601.88%，實現扣非歸母凈利潤-1.25億元，同比下降1093.35%。2018年1-9月份實現營業(yè)收入82.04億元，同比下降12.86%，實現歸母凈利潤-9683.04萬元，同比下降300.05%，實現扣非歸母凈利潤-1.04億元，同比下降1154.96%。

在2018年半年報時，協鑫集成(5.150,0.00,0.00%)本為盈利，實現歸母凈利2558.10萬元，而至三季報則變?yōu)樘潛p9683.04萬，可見主要是由于公司三季度巨額虧損。

而在三個月內公司就巨虧1.22億元，新浪財經分析財報發(fā)現原因或有三：一、主業(yè)略顯疲態(tài)，營收大幅下滑，1-9月同比減少約12億;二、隨著“光伏531”新政出臺，補貼進一步退坡，收益下滑;三、回款風險加劇，第三季度計提壞賬增約1億，大大削減凈利。

營收大幅下滑：國內業(yè)務縮水 業(yè)務逐步向海外轉移

公司目前業(yè)務主要覆蓋高效電池、差異化組件、能源工程等相關產品的設計、研發(fā)、生產、銷售及其一站式服務。

從營收占比上來看，國外業(yè)務增長迅速，重心逐步轉移，三季度國外業(yè)務首度占比超5成，標志著公司業(yè)務結構就此發(fā)生巨大的轉變。

2017年公司國內業(yè)務實現營收106.37億元，占營收比重為73.63%，國外業(yè)務實現營收38.10億元，占營收比重26.37%。而至2018年上半年，國外業(yè)務已然顯現猛增態(tài)勢，國內業(yè)務實現營收32.97億元，占營收比重54.20%，國外業(yè)務實現營收27.86億元，占營收比重45.80%

截至2018年三季報，公司前三季度海外市場訂單激增，實現海外市場出貨1.53GW，營業(yè)收入超41.68億元，同比增長100.67%，銷售占比由2017年上半年的14%提升至50%以上。

而目前，國內的光伏發(fā)電市場呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。

國家能源局新聞發(fā)布會表明2018年前三季度光伏發(fā)電市場規(guī)模穩(wěn)步增長，光伏發(fā)電新增裝機3454萬千瓦，其中，光伏電站新增1740萬千瓦，同比減少37%;分布式光伏新增1714萬千瓦，同比增長12%。到9月底，全國光伏發(fā)電裝機達到16474萬千瓦，其中，光伏電站11794萬千瓦，分布式光伏達到4680萬千瓦。風電和光伏發(fā)電消納情況也持續(xù)好轉，棄電量和棄電率保持下降趨勢，前三季度棄風率平均7.7%，棄光率平均2.9%。

在國內光伏市場向好下，企業(yè)出走海外原因幾何?

近幾年來，隨著相關政策的扶持，國內光伏市場日漸鼎盛，海外市場一度未見漲勢。但今年6月1日，國家發(fā)改委、財政部、能源局三部門聯合發(fā)布《關于2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》(因落款日期為5月31日，業(yè)內稱為“531新政”)，明確光伏嚴控建設規(guī)模、補貼進一步退坡。

與此同時，海外的裝機需求在經歷了短暫低迷之后也開始復蘇，于是很多光伏企業(yè)此時選擇擴展海外業(yè)務，而協鑫集成也順應潮流，將業(yè)務重心轉移。

但海外業(yè)務的高速發(fā)展并沒能支撐業(yè)績穩(wěn)定向好，反而營收處于下滑態(tài)勢。

三季報數據顯示，1-9月實現營業(yè)收入82.04億元，同比下降了12.86%，其中三季度營收更是同比下滑了三成，這也是本期公司由盈轉虧的主要原因。

補貼退坡 擠壓凈利

近年來協鑫集成受益于政策的扶持，政府補助收入已然成為企業(yè)凈利潤的貢獻軍。

2014年政府補助收入757.26萬元，2015年政府補助收入302.70萬元，2016年政府補助收入6077.33萬元，2017年政府補助收入1.45億元。

政府補助占凈利潤比重逐年攀升，2014年-2017年政府補助收入歸母凈利的比重分別為0.28%、0.47%、-225.83%、608.16%。

但至2018年，伴隨著“531新政”的出臺，光伏發(fā)電企業(yè)的政府補貼進一步退坡，光伏企業(yè)的凈利潤受到不同程度的擠壓。

2018年三季報協鑫集成營業(yè)外收入合計僅為222.23萬元，同比減少93.03%，其中主要為政府補助的減少。

在17年政府補助為歸母凈利的6倍，可見補貼對于公司業(yè)績的重要性，至18年補貼退坡公司的業(yè)績也同時遭受了沖擊。

回款風險加劇：三個月內壞賬增1億

報告期內，使得公司由盈轉虧的另一大主要因素則為壞賬的計提。

數據顯示，三季度僅資產減值損失金額就高達1.6億元，同比增長339.54%，其中主要為應收賬款壞賬準備的計提。而半年報時，資產減值損失為6427.33億元，這也就表明，僅在第三季度，公司就計提了近1個億的壞賬。

奇怪的是，計提的壞賬準備為應收賬款壞賬損失，但本期應收賬款卻沒有增加反而在減少。2018年三季報應收賬款金額為50.13億元，半年報應收賬款金額為53.13億元，相比半年報應收在減少。而17年三季報同期應收賬款金額為66.11億元，同比也在減少。

這也就意味著計提的壞賬損失大部分并不是由于新增的應收賬款，而是對以往已掛賬賬款的計提。而計提原因主要或為賬齡較長的大額應收款持續(xù)未收回、欠款公司資金周轉困難出現回款風險進而單項大額計提壞賬。

而不論原因是哪一種，這都或許表明了公司的回款風險在加劇。

對于回款難的問題，公司也在三季報中予以了說明：國內光伏行業(yè)普遍賬期較長，受近期宏觀經濟形勢及國家光伏“531”政策的影響，客戶回款難度亦增加。公司雖然加大了催收力度，并通過法律應對，對部分現金流緊張的客戶，利用對方資產抵賬的方式來維護公司及股東的利益，但最終客戶有效回款及訴訟抵賬執(zhí)行情況存在一定的不確定性