在光伏制造產能擴張以及新能源概念紅利簇擁下，前兩年中國光伏企業表現出的營收凈利雙高讓人分外眼紅。然而隨著國內光伏政策收緊、整體宏觀經濟放緩，光伏產業正發生裂變，制造端各產業鏈環節逐漸趨于集中，終端電站市場也開始轉變，新增裝機速度趨緩形勢下，電站交易逐步由新增裝機轉向存量電站。

自2018年年中以來，國內光伏電站資產交易表現比較活躍，正泰新能源、興業太陽能、協鑫新能源、隆基股份、東方日升、熊貓綠能、科陸電子、珈偉股份、愛康科技等數家光伏上市公司在電站交易方面均展開了相關動作。
據不完全統計，截至2019年一季度國內電站交易規模接逾1.4GW，交易金額超100億（不包括未披露容量或金額的項目），交易大部分發生在531新政之后，新政發布半年來交易數量、金額和容量超過了前三年的總和。

正泰新能源是去年531后電站交易較為頻繁的一家公司，新政后正泰新能源一口氣將隆基17個分布式光伏項目公司100%股權收入囊中，以6.61元/瓦的價格，涉及項目容量106.3MW，股權轉讓交易總價超7億元。

在此之前，正泰新能源出售了其位于寧夏、甘肅等限電嚴重地區9個光伏電站項目公司部分股權，交易金額5.39億元，交易量合計405MW。

“我們通過去年對電站的這一波運作，出售限電嚴重地區地面電站部分股權，買入優質分布式項目，加速了資產周轉，獲得了一個較高的投資回報。”正泰新能源總裁陸川對PV-Tech說到。

光伏發電業務屬于資本密集型業務，需要參與該環節的公司具備強大的融資能力。

陸川表示：“投建電站最重要的是現金流可預測性，現金流不可預測，就無法融資。從今年發布的光伏政策意見征求稿看，補貼將不再拖欠。保證補貼能夠及時發放，這個最重要，新項目資金成本降低，現金流可獲得改善，一旦現金流可預測，中國光伏電站就會更接近世界的電站，會變成一種標準的金融產品，可以發不同融資渠道的產品，這對于中國光伏市場是一種成熟的象征。”

據了解，由于國家補貼拖后等原因，國內不少光伏項目在商業運行的前三年都面臨著難以覆蓋等額本息還款的壓力，因此需要借助集團關聯方資金或外部長期過橋貸款支持。

在具體實踐中，很多企業的光伏項目融資主要依賴于國家開發銀行的政策性貸款和部分融資租賃公司提供的針對光伏項目的長期融資租賃，然而通常情況下，融資租賃的成本相對較高。

尤其自去年531政策發布后，金融機構收緊了對部分光伏電站開發商的支持，行業內小型企業受國家補貼兌付延后以及自身經營風險影響，現金流壓力增大。因此我們看到在眾多電站交易中，交易賣方多為實力較弱的光伏企業。

今年3月，普華永道中國與德國萊茵TüV集團聯合發布了《2019中國光伏電站資產交易白皮書》，《白皮書》對一座裝機容量40MW，年有效發電時間1050小時的光伏電站進行了投資測算模擬（總投資額2億元，總融資額1.6億元，利率8%，融資年限為10年）。

測算結果發現，這兩種場景下（場景一：非限電地區；場景二：限電20%）的電站在獲得補貼前，電站投資運營的前4年現金流壓力巨大(如圖二、三)。

“531光伏政策首次對傳統地面電站裝機規模進行了限制，在未來光伏新增裝機容量全面放緩的情況下，行業內排名靠前的企業將更多依賴收購的方式獲得裝機容量的提升，對于那些之前因為行業補貼等原因進入這個市場的中小玩家，未來大概率將通過出售資產的方式退出。”普華永道中國能源行業并購專家魯冰說到。

一位光伏企業高層對此表示贊同：“其他國家每年的市場增量普遍在30%左右，這幾年中國每年都超過60%，甚至達到80%的增量，2017年一年的裝機就達到53GW，市場的確過熱了，這是不正常的。

很多企業沖著高補貼政策進入，現在回過頭來看，531政策的調整對行業理性發展是有利的，通過這一輪調控，每年增量預期會調回到20%-30%，一些企業會退出，這個市場沒有這么大。”

對于中國光伏電站資產交易未來的發展，《白皮書》指出三個趨勢：首先國內市場將從增量市場向交易市場發展，行業集中度和整合會進一步提升；第二，普通地面光伏電站趨于行業規模化整合，分布式光伏電站交易將呈現多樣化發展；第三，光伏項目融資方式將逐步成熟。

據了解，在歐美日等成熟市場，光伏電站較為普遍的融資方式除了股權融資外，還包括針對光伏資產特性的債權融資工具、資產證券化市場及活躍的夾層工具投資者。

隨著國內市場投資者的多樣化及金融創新的推進，一些金融機構開始研究適合國內光伏資產的債權及類債權融資產品，在私募基金市場也有部分領先機構嘗試設立基金參與股權和夾層融資市場。

近年來，行業不少光伏企業也在做一系列電站資產金融產品的嘗試。最近了解到的一家來自東方日升，目前該公司正積極架構和策劃太陽能資產的證券化。

東方日升海外投融資總監張杰靈對此表示：“太陽能資產證券化將會是太陽能項目融資領域下一個風口。證券化的資產從發起者的資產負債表中移除了，所以也把集團公司的運營風險隔離起來，資產證券化也會將產業和商業機會向本來只能接觸到標準化資產的投資人敞開。

資本市場可以提供更長期限和更低成本的資金，由資產證券化而帶來的更低的融資成本可以加速降低能源的金融杠桿成本并使光伏用電在與其他的能源競爭中更加具有競爭力。”

張杰靈稱，東方日升將會是最早提出并將太陽能資產證券化付諸實踐的太陽能制造商之一。