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福萊特玻璃中期業(yè)績前瞻:國內(nèi)市場快速啟動,光伏玻璃存漲價預期

   2019-07-17 EBSCN電新研究22650
核心提示:投資要點光伏玻璃龍頭庫存處歷史低位:根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù),上半年國內(nèi)3.2mm鍍膜光伏玻璃均價為25.57元/平米,同比下降10.4%,其中
投資要點

光伏玻璃龍頭庫存處歷史低位:根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù),上半年國內(nèi)3.2mm鍍膜光伏玻璃均價為25.57元/平米,同比下降10.4%,其中一季度均價同比下降18.6%、二季度均價同比下降1.1%。6月開始,均價已呈現(xiàn)同比正增長(+6.4%),去年高基數(shù)影響正逐步消除。截至目前,主流企業(yè)合同訂單飽滿,龍頭庫存歷史低位,市場對8月價格存上漲預期。

國內(nèi)需求不確定性消除:海外需求整體穩(wěn)中有升,3月份國內(nèi)組件出口創(chuàng)歷史新高(3.79GW),4、5月出口數(shù)據(jù)環(huán)比小幅調(diào)整。7月11日,國家能源局公布2019年光伏電站競價上網(wǎng)項目建設名單(總規(guī)模22.8GW),并指引2019年新增裝機40-45GW,下半年國內(nèi)光伏市場有望加速,19年國內(nèi)需求的不確定性已經(jīng)消除。

與光伏龍頭隆基股份簽訂長協(xié),驗證技術路線、彰顯行業(yè)地位:公司與隆基長單涉及1.61億平米的光伏玻璃銷售,合約期至2021年底,按當前市場報價26.3元/平米(含稅)計算,預估合約金額42.5億(約公司2018年銷售收入140%)。該長協(xié)有數(shù)量保證和一定預付款,側(cè)面印證了光伏玻璃技術路線長期穩(wěn)定性,以及福萊特在行業(yè)內(nèi)的地位。

公司上半年有效產(chǎn)能大幅增長,抵消價格高基數(shù)影響:安徽鳳陽一期第一、第二條產(chǎn)線貢獻了完整半年,疊加老產(chǎn)能改造升級,預計上半年公司有效產(chǎn)能同比增長+40%以上;參考卓創(chuàng)市場報價,上半年光伏玻璃均價同比下降10.4%,再考慮政府補貼收入和銷售費用的增長,我們預測公司中期凈利增長在+20%以上。

估值便宜,維持目標價HK$4.80,重申“買入”評級

預計公司2019-2021年光伏玻璃產(chǎn)能擴張CAGR 39.7%,高于全球光伏需求增長CAGR(15-20%),市場份額有望進一步提升。隨著國內(nèi)需求的快速啟動、海外需求持續(xù)旺盛,光伏玻璃有繼續(xù)提價的空間(我們測算,光伏玻璃提價1元/平米,全年凈利提升9200萬)。預估公司2019-2021年凈利CAGR36%;維持目標價4.80港幣,重申“買入”評級。當前估值8.8x2019年P/E。 
 
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