1.總計26GW入圍項目規模略超市場預期,較2019年競價項目規模高14%。

今年的競價準備工作從1月能源局發布政策征求意見稿起就開始進行,盡管受到疫情干擾,但各省區層面內部競價等工作仍有序推進,在各地消納空間等邊界條件限制下,最終全國競價項目申報規模達到33.5GW,大幅超過2019年24.6GW的總申報規模。

考慮到競價補貼總盤子由2019年的22.5億(實際使用約17億)下降到2020年的10億,此前市場預期最終入圍補貼范圍的項目規模應在20-25GW之間,與2019年納入競價補貼范圍的22.8GW基本持平,但或是由于疫情帶來的產業鏈價格超預期下降,令競價項目整體申報的平均補貼強度略低于預測,導致能夠納入補貼范圍的項目規模達到26GW,較去年增長14%,略超市場預期。

2.多重因素助力競價項目年內高比例并網,預計全年國內新增裝機40-45GW,其中下半年25-30GW,需求從Q3起釋放拉動產業鏈景氣回暖。

盡管今年國家能源局最終仍然給競價項目留了2個季度的全容量并網緩沖期(12月31日之后每延遲一個季度電價降1分,延遲兩個季度未并網取消補貼資格),但我們認為,受多重有利因素影響,今年競價項目的年內完成比例將顯著高于2019年的不足40%,這些因素包括:1)電網提前確認了各地區消納空間,項目并網合規性更好;2)多個重點省區進行了前期省內競價,對項目條件、業主能力做了初步篩選;3)項目業主中綜合實力較強的央企、大企業占比提高,項目落地能力強;4)部分省區內部競價明確要求項目在年內全容量并網;5)平均補貼強度已低至3.3分/度,業主犧牲電價延遲并網的意愿下降。

綜合考慮以上因素,我們認為26GW競價項目年內完成比例有望高至80%,即超過20GW,同時由于海外需求復蘇也有望從Q4反映到產業鏈端,國內外需求共振有望令今年Q4成為近年來最強的一次年底搶裝,在這一預期下,我們認為對組件價格較敏感的國內競價項目需求或將提前至Q3開始釋放,并拉動產業鏈景氣回暖。

3.兩年全國競價降電價成果顯著,從經濟性和政策機制層面全年推動行業向平價時代過渡。

今年競價項目加權平均電價0.372元/度,較2019年降低6.4分/度,平均補貼強度已低至3.3分/度,較2019年降低3.2分/度,補貼強度降幅近50%。兩年的全國競價進行下來,對系統降本、及各種提效技術應用(如雙面、追蹤支架等)的促進效果顯著,可以說我國光伏產業在經濟性層面已經完全做好了迎接全面平價上網時代的到來。

同時,光伏用地屬性的明確、電網提前公布消納空間等機制的理順,也有利于未來平價項目開發的順利進行,唯有長期購電協議、保障小時數等確保電站項目收益的關鍵政策仍有待明確落實。截止目前今年各地新備案平價項目超過37GW,今年申報競價未能入圍的7.5GW項目也有可能轉為平價,2021年國內項目儲備仍有充足。

投資建議

盡管近期光伏板塊在各種基本面邊際改善信號的推動下已有較大漲幅,但我們認為下半年行業基本面逐季向上的趨勢明確,當前板塊估值在成長性板塊中也仍屬于偏低位置,后續產業鏈價格反彈、海外訂單回暖都是潛在催化劑,因此我們維持板塊推薦。

中長期邏輯角度仍然優選組件、玻璃、膠膜,短期基本面改善彈性角度關注硅料、電池片,熱點角度關注儲能(逆變器)、銀漿,重點標的:隆基股份、信義光能、福萊特(A/H)、晶澳科技、通威股份。

風險提示

競價項目建設進度不及預期;海外疫情發展超預期;2021年全球需求預期出現負面變化。