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環保行業分析報告:工業環保需求有望加速釋放

   日期:2018-01-24     來源:東吳證券    瀏覽:939    評論:0    
自頂向下,大局上把握三端制度變化:1)政府端:生態文明考核體制已經建立,各級政府政績目標與生態治理目標統一。2)企業端:排污許可制度的推行,體現了監管思路的轉變,由以總量目標控制為主的粗放式管理,逐步轉化為以工業企業為主的精細化管理。3)激勵端:以環境稅為代表,排污權、碳排放權等制度的落地,建立了一種激勵機制,倒逼企業加大對于環保設施和環境治理的投入。重點布局四大細分領域!

重點細分之煤改氣:能源結構調整勢在必行,“煤改氣”有序推進>十部委聯合發布《北方地區冬季清潔取暖規劃(2017-2021)》,煤改氣方向不改。供給端增長主要來自于進口,2017年-2020年進口依存度進一步提升,而天然氣作為重要的戰略性能源,未來必然將依靠國內內生的非常規天然氣補充,其中煤層氣作為儲量最豐富、發展最成熟的行業將獲得政策扶。

重點細分之工業環保:監管方式變革+盈利能力提升,工業環保需求有望加速釋放>排污許可+環境稅+生態補償,監管由事前向事中事后全過程轉變,疊加下游支付能力提升。兩個方向:1)工業廢氣:提標改造釋放千億市場空間,技術型標的最先獲益。2)工業危廢:環境稅出臺加速供需缺口彌合,市場空間逐步釋放。

重點細分之生態環境治理:PPP2.0時代,運營為王>1)選時。沿用中期策略建立的框架,選時需要關注剪刀差,項目收益率vs市場平均融資成本。2)空間與格局。根據百分之十紅線長期看行業仍有新增項目空間;從政策實質看,打破剛兌,去杠桿后,流域治理等政策剛性要求的真實環保需求落地概率大;項目規范運營后,PPP注重運營績效考核,提高行業門檻,環保行業本身經歷供給側改革,真實治理能力強的公司受益更為明確。3)選股看運營的邏輯是什么?a、行業進入2.0時代,注重實際運營能力,新項目成本回收必須掛鉤運營績效。b、去杠桿,債務資金不能作為投入資本。高杠桿出表獲取工程利潤模式,將切換為運營模式。若工程期利潤確認少,為后續增長打下空間。

重點細分之環境監測:制度加入園模式推動>垂管監測權上收疊加供給側智慧化模式,各級政府數據方向投入增加;環境監測數據作為排污許可證發放和環境稅征收的重要依據,工業企業主觀存在加大監測投入的訴求,同時,在工業企業集中入園的發展趨勢下,目前相對薄弱的園區監測基礎和水平有望快速提升。

 
標簽: 工業環保

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