日月股份自成立以來一直致力于大型重工裝備鑄件的研發、生產及銷售，核心產品包括風電鑄件和塑料機械鑄件，主要原材料為生鐵、廢鋼。截至2019年6月30日公司已擁有年產30萬噸鑄件的產能規模，最大重量110噸的大型球墨鑄鐵件鑄造能力，2018年公司開始投資建設年產18萬噸（一期10萬噸）海上裝備關鍵部件項目，預計將在2019年下半年陸續開始投產。2018年年報顯示公司風電行業鑄件實現營業收入達到15.88億元，同比增長35.32%，占總體營收比例約為68%（另外約29%為塑機鑄件收入）。公司2019年中報披露由于產能不足，會將主要精力放在保障在風電產品的增量和增收上。


日月股份近幾年產能持續提升（由2011年的10萬噸提高至2018年的30萬噸），已經具備國內風電鑄件行業龍頭地位。根據興業證券電新團隊的調研情況來看，近期僅有公司處于擴產周期，預計行業集中度有望進一步提升。而在第一梯隊企業中，公司憑借較強的產品競爭力和成本控制能力享受較高毛利率。

根據興證電新團隊觀點，2019年系風電三年搶裝元年。2018年風電行業需求復蘇，實現新增并網20.59GW，同比增長9.7%，新增吊裝規模21.14GW，同比增長7.5%。預計2019年并網規模25GW，吊裝規模28-30GW以上，2020年并網規模30GW，吊裝規模有望達到35-40GW。

而海上風電也逐漸進入高速發展期。2018年中國海上風電新增裝機容量達到165.5萬千瓦，同比增長42.7%，自2013年起呈逐年遞增趨勢。根據《風電發展“十三五”規劃》到2020年，我國海上風電開工建設規模目標為1000萬千瓦（10000MW），累計并網容量目標為500萬千瓦（5000MW）以上。公司2019年在國內市場上重點開發生產了大兆瓦機型和海上風機產品并取得明顯進展，三季度年產10萬噸鑄造產能投產后，將具備大批量交付大型海上風電鑄件產品的能力。

另外：1）限電改善、棄風率下降，三北恢復增長，中東部建設回歸正軌。據中國風能行業協會統計2019年上半年全國棄風電量105億千瓦時，同比減少77億千瓦時；全國平均風電利用率95.3%，平均棄風率4.7%，棄風率同比下降4.0個百分點。全國棄風電量和棄風率持續“雙降”；2）風機價格企穩，華潤電力、華能新能源、龍源電力、大唐新能源等多家企業亦大幅提升2019年裝機規劃；3）存量項目清理，充分保障裝機等原因也使得風電裝機復蘇趨勢具有持續性。

2018年日月股份實現營業收入/歸母凈利潤23.51/2.81億元，同比增長28.35%/ 23.82%（2018H1兩者同比增速僅為25.27%/-4.10%）。隨著2018年下半年風電需求復蘇公司業績得到大幅改觀，2018年全年實現鑄件銷量24.76萬噸，同比增長18.63%。其中風電鑄件銷售約15萬噸，同比增長26.49%，塑機鑄件銷售約9萬噸，同比增長6.68%。另外，公司外銷收入同比增長42.11%至3.59億元，占營收比重約為15.50%。從毛利率角度看，風電鑄件/塑機鑄件分別同比下滑1.79/4.93個百分點至21.64%/20.84%，這與報告期內生鐵、廢鋼價格仍較高有一定關系。而期間費用率的小幅下滑對沖了部分毛利率下行，保證公司仍然擁有較好的盈利能力。

2019H1公司繼續良好表現，分別實現營業收入/歸母凈利潤15.37/2.15億元，同比增長50.04%/81.75%。其中公司風電產品業務實現銷售收入12.10億元，較去年同期的6.06億元增加99.64%，目前風電產品業務收入占公司總營收的79.73%。而塑料機械行業經快速發展后逐步進入穩定期，營收占比下滑。公司重點推進鑄造擴產規模以順應產品結構升級需求，目前公司鑄造產能30萬噸，預計于2019年Q3產能達到40萬噸，并將穩步推進擴建12萬噸海裝精加工項目。報告期內受益于風電行業搶裝大周期公司實現產量15.8萬噸，銷量14.9萬噸，同比增長31%。毛利率方面公司19H1同比提升2.74個百分點至23.90%且19Q2較19Q1環比也有增加，這源自整體鑄件產品平均單價抬升和主要原材料價格高位震蕩下行。

截至2019Q3公司營業收入/歸母凈利潤維持47.27%/73.03%的同比快速增長，但自18Q3起基數逐漸抬高可能使得公司往后的業績增速下滑。不過風電景氣周期仍在，公司有望享受行業紅利并進一步提高行業地位。后續價格方面，鑄件產品價格穩中有增疊加公司產能擴張帶來的規模效應紅利，預計毛利率會呈現一定程度的上升趨勢。