我們?cè)谂_(tái)灣會(huì)見(jiàn)了賽維LDK太陽(yáng)能高科技有限公司的CFO賴?yán)ど?Jack Lai)，以下是我們從此次會(huì)晤中得到的主要信息。

　　賽維LDK預(yù)計(jì)日本發(fā)生的地震和海嘯不會(huì)對(duì)公司在日本的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，因?yàn)楣镜闹饕蛻舳紒?lái)自于日本中部。然而同時(shí)，公司并未從其日本客戶方面得到任何具體的最新消息，這些客戶中的一部分與住友商事株式會(huì)社具有購(gòu)銷關(guān)系。在多晶硅的供應(yīng)方面，日本的總供應(yīng)能力為3萬(wàn)噸。賽維LDK預(yù)計(jì)2萬(wàn)噸的多晶硅供應(yīng)可能受到影響，剩余1萬(wàn)噸的供應(yīng)應(yīng)該保持正常。

 　　賽維LDK的目標(biāo)是將其多晶硅產(chǎn)能提高至18000噸，預(yù)計(jì)至2011年底，每公斤多晶硅生產(chǎn)成本為30美元；公司還預(yù)期在同一時(shí)期將晶體硅薄片的產(chǎn)能提高至3.6GW，太陽(yáng)能組件產(chǎn)能提高至2.6GW。此外，賽維LDK計(jì)劃在今年2季度末將其在合肥的光伏電池產(chǎn)能提高1.2GW。公司預(yù)計(jì)2011年全球?qū)夥a(chǎn)品的需求為19-20GW，其中11GW的需求是來(lái)自歐洲。

　　賽維LDK預(yù)計(jì)來(lái)自國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行全資持有的國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司的投資將于本月底完成，這將為其多晶硅業(yè)務(wù)分拆上市掃清障礙。上市之后，賽維LDK從被拆分的公司采購(gòu)多晶硅的價(jià)格將以現(xiàn)貨價(jià)格為準(zhǔn)。國(guó)家發(fā)展銀行的投資有3個(gè)目標(biāo)領(lǐng)域：1)臺(tái)灣\香港以及境外的收購(gòu)；2)海外廠房建設(shè)；3)國(guó)內(nèi)和國(guó)際太陽(yáng)能項(xiàng)目。

　　在定價(jià)趨勢(shì)方面，賽維LDK預(yù)計(jì)至今年2季度，太陽(yáng)能組件價(jià)格為1.65-1.70美元/W，光伏電池價(jià)格為1.25美元/W，晶體硅薄片價(jià)格為0.85-0.80美元/W。公司還預(yù)計(jì)多晶硅的合約價(jià)格和現(xiàn)價(jià)在2季度分別為55-65美元/公斤和80-90美元/公斤，公司大部分多晶硅供應(yīng)來(lái)源于合約。

　　目標(biāo)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)因素

　　我們14.50美元的目標(biāo)價(jià)格是基于企業(yè)價(jià)值(PE)和息稅折舊攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)比率的6倍，該值為亞洲光伏上游企業(yè)PE/EBITDA比率的85%，這些企業(yè)包括Renesola、中美矽晶制品股份有限公司(Sino-American SiliconProducts Inc)、保利協(xié)鑫能源控股有限公司(GCLPoly)。我們認(rèn)為賽維LDK該倍數(shù)低于同類企業(yè)是合理的，原因?yàn)?)賽維LDK的成本結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力不如同類企業(yè)；2)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)：公司向產(chǎn)業(yè)鏈下游擴(kuò)張的過(guò)往記錄并不多；3)公司杠桿率高，流動(dòng)性具有潛在風(fēng)險(xiǎn)。如果賽維LDK進(jìn)一步推遲其多晶硅生產(chǎn)或全球需求低于預(yù)期，我們認(rèn)為使該股將會(huì)低于我們的目標(biāo)價(jià)格。