繼2022年宣布跨界光伏領域，三五互聯(300051.SZ)近日又有新動作。

2月27日，三五互聯發布公告稱，同意公司控股子公司天津三五互聯移動通訊有限公司(以下簡稱“天津通訊”)與丹棱縣人民政府簽署《一期新能源5GW異質結(HJT)電池項目投資合作協議書補充協議》，追加投資3GW高效異質結電池，新增投資約15億元。這也意味著，三五互聯將投資8GW異質結電池項目，總投資達40億元。

三五互聯快速推進戰略轉型的背后，是其主營業務不振，需要尋求新的利潤增長點。

近兩年，在碳中和背景下，光伏市場火熱，跨界者眾多。據統計，新老玩家宣布擴產規模在過去三年已達萬億元以上。當然，蹭熱點、曇花一現的企業并不少見。如今，三五互聯凈資產僅兩億元，卻大舉進軍光伏制造，備受外界關注。

當前光伏市場瘋狂內卷，寡頭之爭趨勢已成。新玩家趁光伏技術迭代之機進入，除了資金實力外，技術研發、管理水平和市場營銷等競爭能力無疑都是硬條件。

記者注意到，過去三個月里，三五互聯一邊引入戰略投資者，一邊推進購置制造設備，似乎正在兌現“追光”規劃。三五互聯方面在回復深交所關注函時稱，切入光伏賽道符合公司發展需要及長遠規劃目標，不存在迎合熱點炒作股價情形。該公司向記者表示，其是“有誠意、踏踏實實地在做事情，后續進展可以關注”。

戰略轉型引入投資者

三五互聯成立于2004年，并于2010年2月登陸創業板。目前，該公司的主營業務包括通過SaaS模式提供軟件應用及服務、游戲、移動通信轉售和房屋租賃業務。

上市前后，三五互聯一直以通過SaaS模式提供軟件應用及服務為主，但發展并非一帆風順。

上市第二年(2011年)，三五互聯的業績隨即變臉，主營業務總體毛利率同比下降了9.99%。2012年，三五互聯的營業收入和歸屬于上市公司股東凈利潤雙雙下滑，同樣的業績指標下滑情形也出現在2014年和2015年。2018年以來，三五互聯陷入了連年虧損困境。

由于三個會計年度扣除非經常性損益前后凈利潤均為負值，且三五互聯2020年度審計報告類型為帶“與持續經營相關的重大不確定性”事項段的無保留意見之審計報告，公司股票交易被實施其他風險警示。自2021年4月26日開市起，三五互聯股票簡稱由“三五互聯”變更為“ST三五”。直至2022年5月，三五互聯股票才撤銷風險警示。

2021年和2022年，三五互聯的虧損情形并未迎來實質性改變。繼2021年虧損0.25億元后，2022年三五互聯預期虧損0.28億元~0.55億元。

至于過去數年的業績變化，三五互聯方面表示，由于SaaS模式提供的軟件應用及服務產品、游戲產品、移動轉售通信產品業務收入規模呈下降趨勢，行業整體處于下滑趨勢，行業競爭激烈所致。當然，商譽減值也是重要原因之一。

2022年12月，海南巨星通過司法拍賣平臺競得三五互聯原控股股東、實際控制人龔少暉被司法拍賣的公司無限售流通股30350000股(占公司總股本的8.30%)。由此，海南巨星成為三五互聯控股股東，實際控制人變更為黃明良和歐陽萍。

在此背景下，三五互聯尋找新的利潤增長點，以實現戰略轉型。

按照三五互聯方面所述，其投資部研究論證適合公司的行業和項目機會，重點關注行業和領域包括光伏新能源、SaaS管理軟件、工業軟件和軍民融合等。2022年8~11月，公司投資部項目團隊就光伏異質結項目投建方案、選址等方面進行調研和可行性研究。

三五互聯方面稱，以光伏電池行業作為切入點，通過本次投資完成業務布局，生產具有較高轉換效率、較高毛利率、良好市場前景的HJT光伏電池，為公司未來可持續及高質量發展奠定基礎。

實現“脫虛向實”轉型，離不開資本投入。

2022年12月25日，三五互聯宣布控股子公司天津通訊擬投建5GW高效HJT電池項目，并設立項目公司眉山璉升光伏科技有限公司(以下簡稱“璉升光伏”)，總投資約25億元。2月27日，三五互聯又宣布追加投建3GW高效HJT電池產能，新增投資約15億元。

2月3日，三五互聯發布公告稱，璉升光伏與邁為股份簽訂《設備采購合同》，擬購置異質結電池生產線兩條，產能共計1.2GW。

不過，上述投資金額對于三五互聯而言并非小數目。財報顯示，截至2022年上半年，三五互聯總資產6.05億元，總負債4.04億元，凈資產為2.01億元，貨幣資金僅為0.41億元。

為此，三五互聯通過增資擴股的方式引入戰略投資者以推進光伏布局。

此前，天津通訊以增資前估值3.6億元增資擴股引入四川新鴻興集團有限公司、海南嘉煜科技有限公司、成都聚明陽企業管理合伙企業(有限合伙)等合計13名戰略投資者，由其以貨幣方式向天津通訊增資3億元，合計獲得45.45%股權。

1月29日，天津通訊進一步增資擴股，與甘釋良等9位投資人簽署增資意向協議，約定以貨幣方式向天津通訊增資合計2億元，占天津通訊23.26%股權。

2月27日，璉升光伏以增資擴股方式引入丹棱縣創新產業振興基金合伙企業(有限合伙)，由其以貨幣方式向璉升光伏增資2500萬元，獲得璉升光伏增資后4.76%股權。

對于所需資金來源途徑，三五互聯方面提及，天津通訊擬引入戰略投資者，向金融機構申請融資、自籌、項目融資等方式。

然而，三五互聯跨界光伏的動作，一開始便引發深交所的關注。深交所發函要求三五互聯說明進入光伏行業的可行性，專業技術人才和管理人才儲備等，是否存在迎合熱點炒作股價的情形等。

記者注意到，三五互聯發布進軍光伏行業公告的次日(2022年12月26日)，股價隨即漲停，漲至8.75元/股。截至3月1日，該公司股價收盤價為13.15元/股，相較于2022年12月26日當天開盤價7.77元/股的水平已上漲69.24%。

不過，三五互聯方面否定了炒作股價情形。針對技術人才儲備情況，三五互聯方面回復稱，公司控股股東海南巨星之股東四川巨星企業集團有限公司曾參與四川永祥股份有限公司(即通威股份旗下公司)投資經營，主攻多晶硅產業。因此，控股股東海南巨星具有較為豐富的光伏產業運作經驗和產業鏈上下游資源。

此外，三五互聯方面表示，公司對新能源光伏行業實施了戰略洞察和業務規劃，同步開展了人力資源戰略規劃，儲備和引進了光伏電池行業經驗豐富的技術人才、管理人才，從而形成項目實施的核心骨干團隊。項目人才均具備多年的太陽能光伏電池項目的建設、技術、生產、運營相關工作經驗，其中生產、技術等人才還具備HJT電池技術經驗。

技術路線選擇

HJT電池技術是三五互聯選擇的投資方向，此技術也是光伏技術迭代關鍵期，備受外界關注的新一代電池技術。

目前，光伏行業正在推動產業化的電池技術路線，除了HJT之外，還包括TOPCon和XBC(如IBC、ABC和HPBC不同稱謂)。其中，TOPCon和HJT技術路線的聲量最高，XBC技術方向僅有個別企業選擇。

三五互聯提供的中國光伏行業協會數據顯示，預計到2025年，以HJT和TOPCon為代表的超高效電池技術占比合計將接近40%，到2030年有望超過75%。

相比三五互聯選擇HJT技術路線，而以晶澳科技、晶科能源、天合光能為代表的光伏老玩家當下卻選擇了TOPCon技術路線。2月27日，隆基綠能也宣布鄂爾多斯電池項目將采取TOPCon技術路線。

數據顯示，2022年TOPCon落地產能和出貨分別超過80GW和16GW，對比HJT落地產能和出貨分別達到約13GW和3GW.2023年年底，TOPCon名義產能將有望超過400GW，市場占有率將一舉超過25%，為新一代電池技術開啟新的篇章。

此前，中國科學院微電子研究所研究員賈銳在接受記者采訪時表示，“盡管HJT成本在降低，性價比仍不具備優勢，當前市場傾向于TOPCon會多些，因為與PERC工藝兼容。”

不過，頭部光伏企業對HJT、XBC同樣有所儲備。比如，隆基綠能自主研發的硅異質結電池轉換效率達到26.81%，創造了世界紀錄。此外，隆基綠能還基于高效HPBC電池技術，推出了面向分布式光伏市場的新品。

晶澳科技方面在調研活動中稱：“目前TOPCon是比較成熟的技術，公司研發投入大。同時，異質結在2~3年有大規模量產的可能性，公司的HJT中試線也已經投產，其他像鈣鈦礦、IBC等技術我們也一直有技術儲備。”在晶澳科技方面看來，目前，HJT電池技術的設備投資及生產成本比現有主流電池技術都高，還需要產業鏈上下游企業的共同努力降低成本。

通威股份光伏首席技術官邢國強認為，2023年TOPCon的市場占有率將達到18.1%，2023年~2025年，HJT市場占有率分別達到3%、11.7%和18.1%。TOPCon和HJT量產規模迅速擴大，提效降本速度或超預期。

按照項目進度安排，三五互聯將于2024年6月30日前完成5GW生產線建設并投產。2025年6月30日前完成全部8GW生產線建設并實現滿產。屆時三五互聯的產品競爭力如何？對此，三五互聯方面向記者表示，不便回復。

記者注意到，三五互聯方面在項目可行性研究報告中對于技術風險進行提示，包括來自光伏龍頭的市場競爭和技術超前導致的不確定性。

三五互聯方面表示，公司選定的HJT技術路線，前期經過充分的市場調研和論證，具有較高的效率起點，且后續設備和材料的降本空間巨大，在產業內已得到認定為下一代光伏最有競爭力的主流技術；另外，HJT在部分第三方企業得到了量產論證，且可以與其他諸如IBC、鈣鈦礦等新興技術相疊加，目前可見至少擁有10年以上的技術生命周期等。