最近資本市場中忽然出現一大跨界光伏的"神秘力量"，有干園林的，有干通訊的，有生產鋼絲繩、大鐵球、無縫服裝的，總之是各路神仙。這些上市公司市值都不大，都是三十多億——當然市值如果特別大也不行，“殼”  不能太貴。新進來的實控人看上去也不像特別有實力的樣子，但投資起來動輒就是幾十億、上百億。未來，很可能還是打算利用上市公司來為光伏大項目融資。

但是，好夢由來最易醒。11月8日，滬深交易所發布優化再融資新規，有一條對于正跨界光伏的中小上市公司影響很大——“嚴格把關再融資募集資金主要投向主業的相關要求，上市公司再融資募集資金項目須與現有主業緊密相關，實施后與原有業務須具有明顯的協同性。督促上市公司更加突出主業，聚焦提升主業質量，防止盲目跨界投資、多元化投資。”這些跨界光伏的企業算不算“盲目跨界投資、多元化投資”呢？

當下的關鍵問題在于，很多項目已經開工了：地方政府給地給錢給廠房給政策全力支持，設備廠、總包商墊資施工已下場。一下子，可能就沒米下鍋了。

另外一個殘酷的現實是，組件價格跌破一塊錢之后仍然沒有企穩跡象，行業性虧損已經發生。如果上市公司無法從資本市場融到便宜的錢，在當下的環境中，企業要想從銀行那里拿到錢也會比較困難。這樣的話，這些在建光伏項目會不會爛尾呢？而且，據說有一些光伏項目還是外行人干的，不排隊會存在各種遺留問題。

這一切，對于剛取得會暢通訊控制權的何其金和他的新霖飛，可能也是一個重大挑戰。

近一個月前，何其金家族發生兩件大事：一，借公告的形式，宣布通過江蘇新霖飛投資有限公司（以下簡稱：新霖飛投資）取得了上市公司會暢通訊的控制股權；二，宣布在青海投資400億的光伏制造垂直一體化大基地項目。

何其金是誰？他為什么有實力400億投資光伏？他的前老板、波司登實際控制人高德康屢戰屢挫的光伏事業，他哪里來的勇氣和魄力繼續加碼搏命式投資？如果未來不能利用會暢通訊為光伏項目融資，怎么辦呢？

這一個月，光伏市場、資本市場都發生不少變化：組件跌破了一塊錢，上市公司再融資收緊。何其金這400億計劃，還算數嗎？

01

新霖飛，絕不是一家小公司

新霖飛，對很多光伏人來說可能感到陌生，但它絕不是一家小公司。

公司官網這樣介紹：新霖飛集團起源于2008年，至今已深耕光伏新能源領域十多年，在江蘇省揚州市、高郵市、宿遷、江陰等地建成9個生產基地，投資新瑞光電、中環半導體、新霖飛（揚州）光伏、中環艾能、晶旺新能源、宏潤光電等十多家子公司。公司業務涵蓋單晶硅切片、大尺寸單晶電池、大尺寸高效組件的研發與生產，以及產業下游的光伏電站建設運營。集團下屬公司已集結形成垂直一體化、全覆蓋的產業布局。

筆者初步判斷，這是一家光伏產業規模大，布局廣的大型光伏企業，只不過此前把雞蛋放在N個籃子里，異常低調而已。

第一，新霖飛集團在光伏主產業鏈的產能，已居于行業前列。

公開資料顯示：截至2022年底，新霖飛單晶硅片、電池、組件的產能已分別達到20GW、16GW和6GW。2023年底，新霖飛集團切片產能將達到65GW、高效電池片產能突破26GW、組件達到6GW產能。

公開資料顯示，高景太陽能2022年末建成了30GW的單晶硅棒和單晶硅片產能；2023年6月，高景太陽能已具備單晶硅棒55GW，單晶硅片75GW產能。

如果論產能，新霖飛集團的規模甚至比高景太陽能還大。高景太陽能目前只在硅片和組件（高景組件最近剛投產）有所布局，新霖飛集團則在硅片、電池、組件全覆蓋，完全的垂直一體化。

根據高景太陽能招股說明書整理

第二，同時布局TOPCon和HJT兩條N型技術路線。

今年1月31日，新霖飛集團投資興建的新瑞光電在高郵經開區投資建設12GW新型高效光伏電池項目開工。該項目包括10GW TOPCon電池，2GW HJT電池。其中10GW TOPCon電池項目在今年8月投產。

為了便于產能管理，提升企業運行效率，多數企業在向N型邁進過程中，一般都會選擇多條技術路線來儲備，但只有一條技術路線真正應用。頭部企業中，僅通威股份和阿特斯同時投建了TOPCon和HJT產能，隆基綠能同時投建了TOPCon和BC電池產能。現在，新霖飛也能算上一個了。

第三，除主產業鏈布局外，新霖飛集團還涉及光伏輔材和光伏電站業務。

公司官網顯示：2021年成立的揚州興晟新能源科技有限公司，擁有2000萬平方米超薄光伏組件封裝玻璃產能。截至2023年3月份，新霖飛集團投資建有15個光伏電站，總裝機容量為111MW。

這么看，新霖飛集團的光伏產業規模和布局，已經足可以碾壓很多光伏上市公司了。只是令人有些費解的是，光伏行業相對透明公開，圈子很小人很熟，很少能藏得住秘密。但是，新霖飛卻像是刻意隱藏在水面以下的一只巨獸一樣，“平常尋不見，偶爾露崢嶸”。

多年以來新霖飛刻意低調，分散投資，將雞蛋放在N個籃子里。或許是，這幾年的光伏擴產潮刺激下，管理層權衡一番利弊之后，終于意識到光伏行業的強資金驅動屬性，只有把業務放在一起，才能生存和發展。

新霖飛在過去為何要保持低調？筆者以后再詳細拆解，今天只是浮光掠影。

02

何其金，來自波司登？

新霖飛集團在光伏領域實力如此強大，那么實際控制人是什么背景呢？

新霖飛集團內有多家光伏企業，其中新霖飛投資是較重要的一家。新霖飛投資又控股新霖飛能源等企業。

新霖飛集團正屬于何其金家族。

會暢通訊公告顯示：新霖飛投資以10.53億元，取得公司總股本的27.15%股權，成為上市公司控股股東。新霖飛投資中，何其金持有80%的股權，何飛持有10%的股權（系何其金的兒子），何花持有10%的股權（系何其金的女兒）。

出席10月18日西寧市重大招商引資項目——美霖光伏制造垂直一體化大基地項目簽約儀式的，正是江蘇新霖飛能源董事長何其新。

網上有信息稱，何其新和何其金是兄弟關系。同時，天眼查顯示：何其新、何其金先后擔任高郵市服裝行業協會的法人。

何其新是公眾人物。百度百科顯示：何其新，男，漢族，1966年出生，中共黨員，江蘇省第十三、十四屆人民代表大會代表。

揚州檢察院有一篇文章這樣寫：

1966年，何其新出生于高郵一個農民家庭。年少時，家里一窮二白。艱苦的環境，磨礪了他堅韌的品格，帶著親人多方為他籌集的啟動資金，領著幾個志同道合的同伴，踏上了自主創業的道路。憑借著一股不服輸的闖勁，他的服裝廠從一個不起眼的小廠，一步步做大做強。

事業小成的何其新卻并不滿足于此。他帶頭跑市場，到外地學習先進技術。那時的他，還有一個更大的夢想：帶動更多的父老鄉親共同致富。他的夢想終于如愿。2005年11月19日，讓他情牽已久的世界名牌“波司登”項目，終于在高郵經濟開發區正式開工建設。該項目建成后至少能解決當地數千個就業崗位。

圖為何其新（左一）向高德康（中）介紹波司登制衣有限公司的情況

何其金家族和波司登有多處股權上的關聯。

天眼查顯示：江蘇創美制衣有限公司，實際控制人和法定代表人都是何其金。它在今年7月之前的名稱為“江蘇波司登制衣有限公司”，波司登股份曾是股東?，F在康博（高郵）企業發展有限公司持股78.57%，波司登人實際控制人高德康曾任董事長。

江蘇創美制衣有限公司曾經還有一家全資子公司——高郵波司登房地產開發有限公司，現已注銷。

可以說，何其金曾是波司登系的高管，擁有波司登背景。但近兩年頻繁的股權變更顯示，何其金或正在有意擺脫與波司登的關系。或者，還有不為我們所知的其它秘密。

03

高德康未竟的事業，由何其金來完成？

這一輪光伏周期中，來自玩具、農業、汽車配飾、地產、金融、園林、鋼繩、鐵球、服裝等各行業的玩家紛紛跨界光伏，但是并未見波司登身影。

這并不代表波司登及高德康不感興趣。波司登的前獨立董事魏偉峰曾經在LDK Solar Co. Ltd.（賽維）任職。高德康也曾兩次跨界光伏，兩次受到重創。

2010年，波司登控股集團有限公司宣布將與江蘇康博科技有限公司共同投資60億元在揚州建設年產6000噸的高純硅生產線，其中一期工程投資30億元，投產后可年產3000噸高純硅。當時的高德康表示，這個項目算是波司登謀求新發展的一次嘗試。

不幸的是，2011年，光伏行業遭遇歐債危機、美企反傾銷反補貼的“ 雙反 ”。

2017年，高郵日報報道：波司登光伏及康博男裝項目落戶高郵開發區。當時高德康和市委市政府領導等分別代表各方共同簽訂了光伏組件項目及康博男裝項目投資合作協議。波司登公司在郵投資的2個項目分別為光伏組件和康博男裝項目，其中，光伏組件項目總投資20億元，項目設計產能為2GW光伏電池組件。

同樣不幸的是，2018年光伏行業遭遇5.31新政。波司登的光伏產業終究沒有做起來。

波司登和高德康估計是被光伏傷透了。在這一輪光伏投資熱、跨界熱潮中，他忍住了沒有再出手。

04

新霖飛400億大項目，前途未卜

但是何其金以及其控制的新霖飛并沒有被前幾次的光伏危機嚇到，近兩年對光伏產業表現出了前所未有的興趣和投資強度。

此次美霖光伏大基地項目總投資約400億元，總規劃面積2000余畝。規劃建設年產40GW單晶拉棒、40GW切片、20GW大尺寸高效電池、20GW大尺寸高效組件生產線。

雖說現在新的光伏玩家投資生猛，動輒都是10GW、20GW硅片或電池片產能，但是能豪擲400億的新玩家，幾乎還沒有。

史上光伏單一光伏項目超過400億的投資的企業只有五家，且正是前五大光伏一體化企業。

TOP1:

去年，阿特斯與青海省海東市簽署新能源全產業鏈項目協議，計劃投資約600億元一體化項目。

TOP2

2023年5月25日，晶科能源發布《關于簽訂56GW垂直一體化項目投資合作協議的公告》，總投資560億。

TOP3

去年，天合光能與青海省政府簽署戰略合作協議,雙方合作共同打造“源網荷儲一體化零碳產業園,總投資約500億元。

TOP4

今年1月18日，隆基公告宣布與西咸新區簽訂《投資合作協議》，欲投資建設年產 100GW 單晶硅片項目及年產50GW單晶電池項目,總投資額452億元。

TOP5

今年1月19日，晶澳科技擬在鄂爾多斯市建設光伏全產業鏈低碳產業園項目，包括建設生產15萬噸/10萬噸光伏原材料、20GW拉晶、20GW硅片、30GW光伏電池、10GW光伏組件及配套輔材項目，總投資約400億元。

此次，新霖飛集團的400億大項目，與晶澳科技的鄂爾多斯項目并列第五。

隆基、晶科、天合、晶澳、阿特斯是頭部一體化企業，坐擁上市公司平臺，且面臨資產負債管理挑戰，需要不斷通過資本市場融資緩解壓力。

新霖飛集團又當如何解決資本困局？

在這一輪光伏周期中，老玩家、新玩家一起瘋狂擴產，現在硅料、硅片、電池、組件全產業鏈價格下跌，行業性虧損已經出現。波司登前幾次的厄運，會否在新霖飛身上重演嗎？此刻，新霖飛集團敢于投出400億，不懼行業洗牌，究竟是哪里來的勇氣和自信呢？關鍵是，錢從哪里來呢？

也許，何其金剛實現控股的會暢通訊，有可能成為新霖飛實現光伏戰略的融資平臺。但是再融資收緊背景下，中短期內，可能性已經越來越小。

或許，這400億的投資大單，到最后只是一個協議，僅此而已。