隨著光伏企業2023年三季度財報的發布，光伏產業“產能過剩”的聲音不斷，“降價”則成為貫穿于整個光伏產業鏈的主題詞.

硅料價格跌勢延續，根據硅業分會11月22日發布的消息，N型料成交價平均為6.88萬元/噸，跌幅3.23%；單晶復投料成交價平均為6.50萬元/噸，跌幅1.66%；單晶致密料成交價平均為6.22萬元/噸，跌幅2.81%。單晶菜花料成交價平均為5.94萬元/噸，跌幅2.62%。

硅片價格則從9月底開始走低，到國慶節前，隆基綠能和TCL中環兩家硅片巨頭前后官宣硅片降價，降幅超8%。

組件價格則已經跌破1元/W。除了晶科，其他一體化組件龍頭企業，從三季報業績可以明顯看出受組件跌價影響較大。

然而，隨著主要光伏導電銀漿企業發布2023年三季度財報，我們發現光伏銀漿的價格始終較為堅挺，一枝獨秀！

下面為國內光伏銀漿三巨頭2023年三季度財報：

（1）聚和材料

聚和材料發布2023年前三季報。根據財報顯示，報告期內，公司實現營業總收入73.99億元，同比上升51.63%，歸母凈利潤4.41億元，同比上升45.69%。

（2）帝科股份

帝科股份發布2023年前三季度報,報告期內，公司實現營業收入60.97億元,同比增加133.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.93億元，同比增加1968.41%。

（3）蘇州固锝

蘇州固锝前三季度營業總收入28.18億元，同比上升16.07%，第三季度營業總收入11.05億元，同比上升45.9%。

通過觀察我們會發現，對比光伏主產業鏈企業2023年三季度財報表現出的半喜半憂，作為輔材的光伏銀漿企業卻在悶聲發大財。不但業績表現亮眼，產能也在持續擴張。帝科股份今年已連續投建年產5000噸硝酸銀項目、年產2000噸金屬粉項目和年產200噸電子級漿料項目。聚和材料今年9月底投建3000噸導電銀漿建設項目（二期），同時還收購了江蘇連銀100%股權，著手建設3000噸電子級銀粉生產線，向上游原材料領域布局。蘇州固锝則在今年7月份通過發行不超11.22億元可轉債，擬擴大蘇州晶銀500噸電子漿料和馬來西亞光伏銀漿新廠建設項目。

為什么在光伏產業“產能過剩”和“降價”的雙重壓力下，光伏銀漿還能保持價格堅挺？這主要是受益于兩個方面：N型電池放量正當時和國際銀價飆漲。

光伏銀漿，是光伏電池片制備的核心輔材，分為高溫銀漿（燒結溫度500℃以上）和低溫銀漿（燒結溫度250℃以下），其中高溫銀漿是現在的主流，用在PERC、TOPCon上，而低溫則主要是用于HJT上。從不同技術路線來看，據中國光伏行業協會（CPIA）統計，2022年P型電池正銀耗量約65mg/ 片，背銀消耗量約26mg/片；TOPCon電池雙面銀漿平均消耗量約115mg/片。對比發現，N型電池相較于P型對銀漿的單耗更大。

當前，P型電池技術瓶頸已經顯現，光伏電池技術正快速從P型電池往N型TOPCon和HJT電池技術升級。這無疑對銀漿企業是一個需求上的利好，其市場份額的快速提升有效推動了光伏銀漿需求的穩步增長。

2023年上半年，帝科股份光伏銀漿銷量642.88噸，較去年同期增長117.89%。其中，N型銀漿出貨量達到261.83噸，占比達40.73%。11月15日，帝科股份在投資者互動平臺表示，受益于光伏行業發展以及下游客戶N型TOPCon電池產能快速放量，公司光伏電池導電銀漿尤其是N型TOPCon電池導電銀漿出貨量持續快速增長。

另外，銀漿沒有跟隨光伏產業鏈降價，與其成本高也有關。銀漿的主要成份就是銀，其價格與銀價高度相關。根據世界白銀協會統計，2023 年全球白銀供給量在2.5萬噸至2.6萬噸，缺口大約在4000噸左右，庫存也處于歷史低位。在今年的第二季度，白銀價格一度飚漲。截至11月1日，倫敦現貨白銀價格為22.95美元/盎司，相比3月初的約20美元/盎司，漲幅11.45%。而銀價一再上漲，銀漿價格必然隨之聯動上升。

綜合來看，電池片產品結構性變化與國際白銀價格高漲的雙輪驅動之下，光伏銀漿價格持續堅挺。