經(jīng)歷了2010年的火爆行情，光伏產(chǎn)業(yè)在2011年急轉(zhuǎn)直下，在歐債危機、美國“雙反”調(diào)查、國內(nèi)產(chǎn)能過剩等內(nèi)憂外患中，整個產(chǎn)業(yè)集體步入寒冬期。

　　在此背景下，江西賽維——這家當(dāng)年號稱全球最大的太陽能多晶硅片生產(chǎn)商，發(fā)展一度堪稱 “光速”，如今卻債臺高筑，深陷“供應(yīng)商堵廠門”、“公司大裁員”等各種風(fēng)波中。

　　根據(jù)該公司四季報，2011年四季度賽維負債總額高達60億美元，負債率達到87.7%。

　　是什么讓賽維如此脆弱？是這個產(chǎn)業(yè)的寒潮來勢太猛，還是賽維自身的“光速”戰(zhàn)略使然？上證報記者近日深入賽維在蘇州等地廠區(qū)調(diào)查，以探究其背后的原因。

　　4月17日上午，濃烈的春日暖陽將蘇州吳中區(qū)蘇旺路映照得白光爍目、溫煦宜人。路邊的一座大廠也仿佛被這股春意烘培得熏熏欲醉，四下里靜寂無聲。

　　這座廠占地約37000平方米，較之5個足球場尚大了幾分，但從圍著的鐵柵欄望進去卻看不到幾個人影，唯有一只只裝貨的大木箱在廠區(qū)空地上孑然堆放，每個箱子上都印著三個大寫的英文字母——LDK。

　　LDK是賽維公司的股票代碼，據(jù)傳來自公司董事長彭小峰名片上的一行字——“Light DKPeng”，意為“超越光速”。當(dāng)年，這家號稱全球最大的太陽能多晶硅片生產(chǎn)商僅用了兩年時間就實現(xiàn)從無到有、繼而赴美上市的“奇跡”，還創(chuàng)下中國企業(yè)在美國紐交所IPO的規(guī)模之最，發(fā)展速度的確堪比“光速”。

　　不過，眼前這座賽維設(shè)在蘇州的組件廠卻很難和“光速”聯(lián)系到一起，整個廠區(qū)死氣沉沉，甚至連一般工廠中常見的往來穿梭的卸貨車、叉車也蹤跡全無。而更奇的是，位于蘇旺路的廠區(qū)正門口還橫向停放著兩輛首尾相連的大卡車，正好將廠門整個擋住，僅留下一小段空隙供人員出入。

　　沿著廠區(qū)繞行，拐入與蘇旺路相交的北官渡路，走不多遠就來到工廠的邊門。只見這里的景象竟和正門處一模一樣：也是橫向停放著兩輛大卡車，卡車外還堆放著幾摞卸貨用的木板與貨架，同樣將大門堵得嚴(yán)嚴(yán)實實。在卡車后方的大門柱上掛著一塊銘牌，上面是“廠區(qū)貨物進出通道”幾個大字。

　　顯然，任何車輛都已無法從這座組件廠的正門與貨物進出通道正常出入。

　　賽維到底出了什么事？

　　堵門索債

　　晌午時分，工廠終于現(xiàn)出一些人氣。林云(化名)和兩個同事從廠區(qū)正門的狹小通道中走出，來到馬路對面橫七豎八停放著的幾輛小轎車中間，打開其中一輛的車門，從車內(nèi)拿出罐可樂猛喝了一大口。

　　“這幾輛車是供應(yīng)商派來的，都堵了幾個月了，原料進不來，貨也出不去。”在與記者攀談時，林云透露了這幾輛堵門卡車的來歷。

　　據(jù)他稱，由于廠門被堵，他自己的車也只能停在馬路邊。記者注意到，就在賽維廠正門的蘇旺路上，類似這樣被迫停在廠區(qū)外面的車子還有不少。

　　至于堵門的原因，林云稱是欠供應(yīng)商錢的關(guān)系。“現(xiàn)在我們廠也處在半停產(chǎn)狀態(tài)，很多工人都不來上班了。”林云的一位同事插口道。

　　林云則表示，相信問題總會解決的，現(xiàn)在廠里是先生產(chǎn)，等以后堵門問題解決了再出貨。

　　告別林云，記者又遇到另一位40多歲、主管模樣的賽維老員工。他告訴本報記者，到目前還未聽說有哪家供應(yīng)商已拿回全部的欠款，但問題一直在積極解決，“現(xiàn)在行業(yè)不好，產(chǎn)品銷不出去，每家光伏企業(yè)資金都很緊張，哪來的錢呢？”

　　他透露，賽維欠款最多的一家供應(yīng)商，所欠資金高達數(shù)千萬元。

　　而按照另一位供應(yīng)商的說法，拖欠最多的供應(yīng)商所欠款項可能上億，如欠某鋼線供應(yīng)商的錢就達到兩個億。

　　本報記者隨后從多個渠道找到了幾位賽維的供應(yīng)商，分別來自清洗制絨、廣告印刷、備品備件、辦公用品甚至水處理等行業(yè)。一位從事進口備件生意的供應(yīng)商業(yè)務(wù)員王小姐告訴記者，賽維一共欠了他們近40萬元，今年年前要了10萬回來，但余下近30萬卻說要等有錢了再還。

　　據(jù)她透露，她所在公司和賽維的合作原先一直正常，基本每筆業(yè)務(wù)都是兩個月付一次款，“但沒想到去年7月份最后幾筆貨票過去不久就出事了。”

　　“昨天老板已經(jīng)請了律師。我們做業(yè)務(wù)的壓力也很大，老板催得緊，一分錢也要要回來。”她說。她同時向記者介紹了要債的竅門，“現(xiàn)在問賽維要錢的話，找一般部長都沒用了，只有直接找廠長。廠長同意的話財務(wù)那邊才會批。”

　　“其實他們家業(yè)務(wù)還是不錯的，做的東西很多，可惜就是沒錢。”王小姐頹然道。

　　另一家供應(yīng)商則宣稱，賽維欠了他們1000余萬元，“之前堵門還能要回來點，但現(xiàn)在堵門也沒用了。”

　　“前陣子光伏市場不景氣，本身訂單也不多，就算堵門了也不會帶來太大影響。”上述40余歲的賽維老員工對記者說。

　　不過，也有少數(shù)供應(yīng)商的確拿到了據(jù)稱與欠款等價的貨物，只是真實的價值卻難以估量。

　　“我們的貨款雖然要過來了，但收的是硅片，到現(xiàn)在還存在倉庫里，一片也賣不出去。”一位從事多晶硅料研發(fā)和生產(chǎn)的供應(yīng)商負責(zé)人說。

　　裁員風(fēng)波

　　隨著欠款的增多，一些供應(yīng)商已開始被賽維所拖累。

　　“按照我們年報的披露，賽維去年欠公司的款項約6000萬元，是所有欠款單位中最多的一家。今年一季度，我們還在向他們供貨，但如果欠款長期不還的話，

　　但如果欠款長期還不了的話，我們也要考慮自己的資金周轉(zhuǎn)。”恒星科技(6.46,-0.02,-0.31%)董秘辦人士對本報記者說。

　　作為河南一家生產(chǎn)多晶硅切割用超精細鋼絲的上市公司，恒星科技去年5月曾宣布與賽維簽訂《采購合同》，將向后者供應(yīng)超精細鋼絲5200 噸，約占到公司去年產(chǎn)能的1/3。正是由于有了這筆訂單，分析師看高其2011年每股收益至0.64元，但最終公布的年報顯示其去年每股收益僅為0.13元，和預(yù)期相去甚遠。

　　就在多家供應(yīng)商仍在苦苦等候欠款的同時，賽維開始大裁員的消息卻在坊間不脛而走。這也再度引起供應(yīng)商們的恐慌。

　　起初，裁員的消息來自一位賽維員工在網(wǎng)上的發(fā)帖。該員工稱，“剛剛主管給我們開完會，說是在公司沒滿3年的員工將全部裁掉，滿3年的可以去留自定……做滿3年，補3個月工資，是要滿一個月后發(fā)一個月，分3個月才補清。大家都要走人了。”

　　對此，林云向記者表示，位于江西的公司總部的確已開始裁員，硅片廠裁了不少人。但他所在的蘇州組件廠還沒有得到裁員的消息。

　　而賽維官方對裁員的解釋則是“重要人事調(diào)整”，稱主要為了優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低成本，提高效率。據(jù)稱，調(diào)整主要集中在公司的硅片事業(yè)部，所有副主管和助工以下級別的員工將面臨兩個選擇：一是被調(diào)往南昌組件廠接受培訓(xùn)上崗，二是在原廠內(nèi)面臨末位淘汰。

　　“其實都不用裁員。產(chǎn)能開不滿，加班就少；加班少了工資就少，工人自己就走了。”上述蘇州組件廠賽維老員工告訴本報記者，前年市場好的時候，工人一直有機會加班，但去年以來加班明顯少了。

　　盡管在國內(nèi)公開場合，賽維從未用“裁員”來表述這次“人事調(diào)整”，但在4月30日舉行的2011年四季度業(yè)績發(fā)布電話會議上，公司高層還是承認(rèn)了裁員的事實，并公布了相關(guān)措施和過程。

　　據(jù)該高層介紹，去年第三季度時，公司總?cè)藬?shù)約2.7744萬人，而去年年底時這個數(shù)字已降到了2.4449萬人，裁員3295人。而今年開春至今，公司又裁員5000多人。截至4月份，賽維的員工數(shù)為1.9495萬人。相比2011年7月份，員工數(shù)已減少了9078人。

　　不過，在具體實施過程中，裁員計劃還是遭遇一些意外。按照計劃，今年4月開始的裁員將進行兩輪，4月15日前要全部完成，但第二輪裁員至今尚未進行。

　　此外，由于補償金未及時發(fā)放，一些被裁員工已前往江西新余總部總裁辦交涉。另一些未被裁的員工則發(fā)現(xiàn)，他們3月份的工資也沒有按時下發(fā)。

　　記者隨后分別從賽維蘇州廠與賽維合肥廠的多位員工處了解到，這兩座廠的工資還在照發(fā)，并未出現(xiàn)拖欠。

　　收購疑云

　　無論是拖欠供應(yīng)商的貨款，還是拖欠員工工資乃至直接裁員，無不折射出一個現(xiàn)實：賽維資金鏈吃緊。

　　去年三季報顯示，截至2011年9月30日，賽維現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計2.626億美元，而短期負債達到23.54億美元，接近其現(xiàn)金的10倍。至于公司的負債總額則達到58.51億美元。

　　而最新公布的四季報顯示其資金狀況仍未有好轉(zhuǎn)：截至2011年12月31日，賽維的短期負債雖略有減少，但負債總額卻進一步增加至60億美元，負債率從三季度的80.6%繼續(xù)攀升到87.7%。

　　“一般公司負債率70%已經(jīng)很高了，健康一點的話應(yīng)該是50%-60%，更好的像娃哈哈就沒有負債。但賽維這樣的負債水平顯然已非常危險，因為借來的錢還是要付利息的。”一位熟悉賽維內(nèi)情的光伏行業(yè)資深人士告訴本報記者，一般借債的年息至少6厘(6%)，有的行業(yè)利潤率很低，都未必有6%，相當(dāng)于做一年都在為別人打工。

　　而賽維的利潤率甚至已跌至負數(shù)。去年四季報顯示，賽維去年四季度的毛利率僅為-65.5%，當(dāng)季歸屬于股東的凈虧損高達5.887億美元。

　　另據(jù)彭博新聞社數(shù)據(jù)，截至2020年之前賽維LDK需要支付未償貸款本息和總計達100.1億美元。

　　“哪家光伏公司沒點債務(wù)，每家公司上、下游都有欠款，我們的付款率還是比較高的。就算有個別從去年欠到今年的情況也很正常。拿我們公司來說，也有欠我們兩年的錢沒有還的。這兩年的三角債的確比較嚴(yán)重。”賽維LDK總裁兼首席運營官佟興雪在接受本報記者采訪時如是解釋債務(wù)問題。

　　他表示，賽維公司的上游有幾十萬種產(chǎn)品、幾萬家供應(yīng)商，不能保證每個人都滿意，“我們向下游賣出去的貨也有不給錢的，國內(nèi)外都有。”

　　不過，即便負債率水漲船高，賽維仍在全球揮動收購魔杖。

　　今年1月3日，德國光伏企業(yè)Sunways AG宣布，與賽維達成協(xié)議，后者將以約220萬歐元認(rèn)購該公司定向增發(fā)的579萬股新股，認(rèn)購?fù)瓿珊螅惥S將總計持有該公司約33%股份。

　　數(shù)天后，賽維又宣布，以約3300萬美元收購美國太陽能電力股份有限公司(下稱“SPI”)70%的股份。

　　“所有并購的背后都有故事。”上述光伏業(yè)資深人士意味深長地說，“以賽維收購Sunways來看，其實是迫不得已，因后者一直是賽維的合作伙伴，最后倒欠了賽維很多錢，自己也要瀕臨破產(chǎn)，只能通過被收購來解決。至于SPI則原先是幫賽維在美國賣組件的公司，也欠了賽維很多錢，還不出來就要求被收購。”

　　據(jù)了解，Sunways很早就開始了與賽維的合作，最初是在多晶硅設(shè)備領(lǐng)域。因賽維在成立初期買不到還原爐，最終還是靠Sunways幫其在德國買到二手的還原爐。而隨著賽維業(yè)務(wù)的不斷擴張，雙方合作領(lǐng)域也延伸到組件和系統(tǒng)集成。

　　“賽維很多收購都是這樣，這不能算是真正的商業(yè)行為。”該人士說。

　　法蘭克福Equinet Bank AG銀行分析師Stefan Freudenreich也表示，Sunways迫于資金壓力，除了將自己賣給賽維已別無選擇。

　　“賽維可能認(rèn)為自己抄了一個底，但我認(rèn)為一個企業(yè)是否值得收購，要看技術(shù)成長性，而不在于價格。”另一位業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)高管如此評論。

　　不過，至少從賬面上看，賽維在收購SPI后有所增值。

　　硅料之殤

　　在很多人看來，賽維之所以陷入今天的困局，和當(dāng)年巨資押注多晶硅項目不無關(guān)系。因多晶硅價格持續(xù)不振，彭小峰當(dāng)年斥巨資啟動的多晶硅項目已嚴(yán)重受制。也正是由于在硅料制造上投入太大資金，卻無法如期回收，賽維的資金鏈開始繃緊。

　　“其實就差一年。”一位知情人士告訴本報記者，如果賽維能夠提早一年實現(xiàn)多晶硅項目投產(chǎn)的話，那將會趕上多晶硅最后的好時光并快速收回投資。但彭小峰可能對多晶硅項目的難度過于樂觀了，“要知道，硅料和硅片還是有本質(zhì)不同，前者不是買幾條生產(chǎn)線、挖幾個技術(shù)人員就能建起來的”。

　　一個例子就是全國最早的多晶硅千噸線——新光硅業(yè)，其從開建到2007年2月28日投產(chǎn)就經(jīng)歷了數(shù)年，即便投產(chǎn)后產(chǎn)量提升也非常緩慢，整個2007年產(chǎn)量才230噸，一年后也只達到65%的產(chǎn)能。

　　也正是由于達產(chǎn)時間一再推遲，賽維硅料項目的上市計劃也被迫順延，其造成的后果則是賽維當(dāng)初與投資方簽署的“對賭”協(xié)議可能面臨失敗。

　　去年1月，國家開發(fā)銀行等幾家主要中資銀行下屬的資產(chǎn)投資公司(下稱“投資方”)與賽維達成出讓后者旗下多晶硅廠部分股權(quán)的“對賭”協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，投資方將從賽維LDK硅化學(xué)科技有限公司獲得總額為2.4億美元的可轉(zhuǎn)債優(yōu)先股。協(xié)議同時規(guī)定，如果2011年度這一投資的內(nèi)部收益率達不到23%，賽維LDK必須用現(xiàn)金來補償投資方，但如果賽維LDK的多晶硅廠能夠在2011年成功分拆上市，投資方將放棄這些潛在的補償。

　　事實上，這已是賽維歷史上第二次參與“對賭”，第一次是為了引進風(fēng)投、完成上市。當(dāng)時，成立僅1年的賽維和法國NBP亞洲投資等基金簽訂“對賭”協(xié)議，最終賭贏了；但這第二次“對賭”的結(jié)果卻殊難逆料。

　　對此，佟興雪向本報記者確認(rèn)，國開行、建銀國際、中銀國際占公司硅料項目的股份大約是18.5%，以股份進來，國開行還在下屬硅料廠擁有董事席位。但他表示，這些都是正常的融資，不愿過多解釋，因為“并不是需要大家關(guān)注的東西”。

　　“我們硅料項目的IPO還在進行，沒有什么大的困難，只是要選擇一個好的時間點。”佟興雪稱，硅料業(yè)務(wù)還是有利潤的，去年利潤相當(dāng)可觀，超出預(yù)期。但當(dāng)前市場價格跌得比較低，因為光伏全產(chǎn)業(yè)鏈都在賠錢，價格已失去理性。

　　在他看來，不能用短期眼光看行業(yè)長遠發(fā)展，“光伏行業(yè)的起伏很正常，更何況這次主要是歐債危機及國內(nèi)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩引起的恐慌，但這不代表未來。光伏行業(yè)變化很快，要做綜合的判斷分析”。

　　“硅料項目其實對賽維的傷害很大，因為本來準(zhǔn)備在香港上市卻到現(xiàn)在還上不了。”上述行業(yè)資深人士告訴記者，“如果當(dāng)下硅料還是很緊俏，則沒關(guān)系，只要做出來就能賣出去；但硅料價格現(xiàn)在打成這樣，你的投資這么大，固定成本就很高，為什么還要買你的(硅料)？”

　　據(jù)他透露，為推動硅料項目上市，賽維去年曾想了一個辦法，即先將多晶硅項目的股權(quán)分拆，抵給債權(quán)人，等上市后再折現(xiàn)。

　　“此舉可謂一箭雙雕：對債權(quán)人來說，這里面還有故事可講；對香港聯(lián)交所也能宣稱股權(quán)都已賣掉。但最后聯(lián)交所還是不同意，因為它在想為什么股權(quán)都是你自己去安排，而不是拿到市場上去認(rèn)購。此外，聯(lián)交所還擔(dān)心上市后的拋盤壓力太大，對股民不好交代。”該人士說。到目前為止，關(guān)于賽維硅料項目IPO的最新說法是推遲到今年年中。而在最近這次業(yè)績會上，公司CFO賴?yán)ど嘎叮ツ晁募径龋惥S多晶硅銷售收入已從3570萬美元下降到2430萬美元，多晶硅業(yè)務(wù)的毛利率則由正轉(zhuǎn)負。他還透露，去年四季度時公司多晶硅的平均成本為每公斤42.3美元。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國際多晶硅最新報價已跌至每公斤21-28美元。而在2008年，多晶硅價格最高時一度接近500美元/公斤。

　　顯然，危機遠未過去。

　　記者注意到，就在賽維蘇州組件廠大門的進門處掛著一塊橫幅：“應(yīng)對危機，我們在行動”。或許，這是賽維又一次自我救贖的開始；也或許，這是一場“光速”瘋狂的終結(jié)？