他是一位80后男士，身份卻已是一位企業(yè)家；他長(zhǎng)著一張典型江南男子的俊秀臉龐，為人處事卻果敢大氣，眉眼間一股凜然之氣；他舉止談吐灑脫自在，比我想象的要更為入世。嘴角邊一抹澄明笑意，令人頓生親切之感。他眼神冷靜，并在金絲邊眼鏡的襯托下光芒四射——這是一種已做好萬(wàn)全準(zhǔn)備的眼神，只待在精彩舞臺(tái)上流光溢彩。

他就是Innosolar電站新模式及分布式光伏發(fā)電峰會(huì)演講嘉賓晶耀新能源投資集團(tuán)有限公司執(zhí)行懂事戚繼華先生。作為一位光伏人士，他已奔跑良久，并且奔跑的頗為勵(lì)志。

戚繼華2004年畢業(yè)于北京大學(xué)計(jì)算機(jī)系，2008年獲得浙江大學(xué)EMBA學(xué)位，并進(jìn)入太陽(yáng)能行業(yè)，曾在多家光伏企業(yè)擔(dān)任高管。

盡管半路出道，但這位江南男子硬是靠著骨子里一股絕不服輸?shù)腻P錚鐵骨攻下山頭，一點(diǎn)一滴匯聚自己的立足之地，并在歷經(jīng)殘酷的大浪淘沙后，站穩(wěn)腳跟。大會(huì)當(dāng)天，筆者很榮幸就“電站業(yè)務(wù)融資渠道及退出機(jī)制”話(huà)題對(duì)戚繼華先生進(jìn)行獨(dú)家專(zhuān)訪。







企業(yè)融資

就電站融資渠道而言，戚繼華表示主要有四種方式。

首先就是過(guò)橋融資，主要指前期融資；其次是項(xiàng)目貸款。企業(yè)可以向當(dāng)?shù)劂y行進(jìn)行融資，也就是在第三方國(guó)家開(kāi)展融資。目前，日韓銀行的大門(mén)均已打開(kāi)。只要經(jīng)銀行調(diào)查屬實(shí)，就可以專(zhuān)款專(zhuān)用。不過(guò)，80%的貸款只能用于電站，并且需要監(jiān)管；第三種是抵押貸款。其實(shí)電站可以實(shí)行資產(chǎn)化，當(dāng)作抵押品。不過(guò)，各個(gè)國(guó)家的抵押貸款比率千差萬(wàn)別。例如，西班牙的抵押貸款比率較低，即60-70%。項(xiàng)目貸款比率通常介于70-80%之間。項(xiàng)目貸款與抵押貸款之間存在時(shí)間差距。前者主要針對(duì)電站的前期，后者則需等到電站竣工并好網(wǎng)之后；第四種方式則為基金公司收購(gòu)。基金公司買(mǎi)斷電站未來(lái)3至5年收益，一次性付給企業(yè)未來(lái)3至5年的預(yù)計(jì)電費(fèi)。不過(guò)，這個(gè)電費(fèi)其實(shí)是打折的，畢竟基金公司也要盈利。

談及全球光伏市場(chǎng)，戚繼華認(rèn)為各國(guó)還是有所不同。他表示，美國(guó)電站市場(chǎng)還不及歐洲成熟，尤其金融機(jī)構(gòu)對(duì)電站的了解程度仍所欠缺。因此，美國(guó)的項(xiàng)目通常以第三國(guó)貸款。例如，日韓銀行可以實(shí)現(xiàn)貸款。第二種就是內(nèi)保外貸。如果母公司是中國(guó)的，子公司設(shè)在美國(guó)，就可以進(jìn)行內(nèi)保外貸。不過(guò)，內(nèi)保外貸需要前提。首先就是中資銀行。例如中國(guó)銀行、建設(shè)銀行與工商銀行。這些銀行均在美國(guó)成立分公司，因此可以實(shí)現(xiàn)內(nèi)保外貸。另外國(guó)開(kāi)行與進(jìn)出口銀行，也是可以的，不過(guò)這兩家銀行一般不貸款給幾兆瓦或幾十兆瓦的小型項(xiàng)目，通常是給一百兆瓦規(guī)模以上的大型項(xiàng)目貸款。

日本的項(xiàng)目通常可以得到百分百融資。只要整個(gè)項(xiàng)目得到批文與并網(wǎng)許可證，基本不可能融不到資。主要原因在于他們的項(xiàng)目安全性較高。基于此，對(duì)于日本項(xiàng)目而言，風(fēng)險(xiǎn)在于前期，因?yàn)槲幢乜梢阅玫脚摹２贿^(guò)，一旦拿到批文，就不要擔(dān)心融不到資。日本項(xiàng)目的可靠性還是很強(qiáng)，而且日本本身也是一個(gè)成熟市場(chǎng)。

德國(guó)也是成熟市場(chǎng)，不過(guò)內(nèi)部回報(bào)率（IRR）正逐漸下降。銀行通常會(huì)設(shè)立一個(gè)紅色高壓線(xiàn)，主要參照標(biāo)準(zhǔn)就是IRR。如果IRR跟銀行利率相近，就要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，銀行不太可能貸款；只要高于這條紅色高壓線(xiàn)，就可以貸款。這是規(guī)則。

意大利、西班牙、法國(guó)、英國(guó)等成熟市場(chǎng)的電站前期融資（也就是項(xiàng)目貸款）難度已增高。因?yàn)橛械捻?xiàng)目雖然拿到貸款，但并沒(méi)有去建設(shè)，銀行風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增高。

萬(wàn)一項(xiàng)目沒(méi)有建成，抑或被取消，那么風(fēng)險(xiǎn)基本就全部壓在銀行身上。基于此，銀行會(huì)設(shè)定各類(lèi)條件。首先就是電站并網(wǎng)是否有保險(xiǎn)。這個(gè)保險(xiǎn)是否得到歐洲方的評(píng)級(jí)也很關(guān)鍵。倘若有評(píng)級(jí)，那么在歐洲實(shí)現(xiàn)貸款的可能性大為增加。不過(guò)，電站的保險(xiǎn)應(yīng)該多元化，不可能一家公司將所有保險(xiǎn)均攬?jiān)谝黄稹Ｗ鳛殂y行，投資商與保險(xiǎn)公司應(yīng)各承擔(dān)50%。不過(guò)萬(wàn)一保險(xiǎn)公司倒閉怎么辦？因此盡可能拆散。25年電站具有性能險(xiǎn)、質(zhì)量險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、建設(shè)險(xiǎn)、政策險(xiǎn)以及整個(gè)建設(shè)周期的延誤險(xiǎn)。倘若這些險(xiǎn)種分別由六到七家保險(xiǎn)公司分擔(dān)，那么每家保險(xiǎn)公司僅承擔(dān)了十分之一左右的風(fēng)險(xiǎn)，投資商也承擔(dān)了十分之一，余下十分二由逆變器廠家與組件廠家來(lái)承擔(dān)，這樣大家分擔(dān)的比例就比較分散，令公司具備有效償還能力。

今后的電站應(yīng)該是分散化的。電站的投資畢竟是資金密集型的，太大了。即使以十個(gè)兆瓦為例，投資額也是比較大。因此，實(shí)現(xiàn)多元化，將風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟礁骷疑砩蠒?huì)比較安全。

目前，這個(gè)趨勢(shì)正在蔓延。2008年，建電成本大約為4.5歐元左右。現(xiàn)在2012年第二季度已經(jīng)達(dá)到1.7歐元左右了。當(dāng)前，歐洲逐漸往PPA發(fā)展。如果BOS成本、組件設(shè)備供應(yīng)廠家與許可證申報(bào)費(fèi)用等成本控制在1歐元左右。那么，這個(gè)1歐元的時(shí)代馬上就來(lái)臨了。從成本的角度而言，已在逐漸降低。在4.5歐元時(shí)代，建造一個(gè)電站的成本是非常高的。很多保險(xiǎn)公司都擔(dān)憂(yōu)，一旦這個(gè)項(xiàng)目取消，那么保險(xiǎn)公司就要賠付巨款。從原來(lái)的450萬(wàn)歐元到現(xiàn)在的100萬(wàn)歐元，這個(gè)差距非常大。一個(gè)保險(xiǎn)公司對(duì)450萬(wàn)承保與100萬(wàn)承保的概念是不一樣的。我們?cè)O(shè)想到2015年，成本達(dá)到0.70歐元也并非不可能，因?yàn)檫@四年變化已經(jīng)夠快。倘若成本降至0.7歐元，1MW電站的成本就只有70萬(wàn)歐元。就賠付比率而言，保險(xiǎn)公司也可以承擔(dān)。

國(guó)外大型基金公司也衡量，在整個(gè)電站成本逐漸下降的前提下，回報(bào)率如果能夠達(dá)到基金公司的要求，那么金融機(jī)構(gòu)的大門(mén)就能敞開(kāi)。這亦與資本市場(chǎng)相關(guān)。尤其是2011年之后，金融危機(jī)蔓延，光伏產(chǎn)業(yè)逐漸萎縮，從成本上看，市場(chǎng)理應(yīng)擴(kuò)展。其實(shí)電價(jià)并非大問(wèn)題。鑒于購(gòu)電協(xié)議一年一簽，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，放貸的可能性極低。因?yàn)轫?xiàng)目貸款最起碼8-15年，周期較長(zhǎng)，而合同是一年一簽。倘若第二年的客戶(hù)還未找到，金融機(jī)構(gòu)如何放心放貸？不過(guò)，分布式發(fā)電推出之后，購(gòu)電協(xié)議將發(fā)生變化，比如5年一簽或10年一簽。基于此，金融機(jī)構(gòu)的大門(mén)也會(huì)相應(yīng)敞開(kāi)。

不過(guò)，戚繼華認(rèn)為中國(guó)的屋頂結(jié)構(gòu)與歐洲的差異很大。他表示，在其對(duì)江浙兩省的調(diào)查期間，有企業(yè)董事長(zhǎng)預(yù)測(cè)中國(guó)的屋頂結(jié)構(gòu)十年必將發(fā)生變化。電站是25年，而這些屋頂連10年也無(wú)法保證。一旦安裝完畢再拆如何是好？成本必定上升。還有，找不到合適的屋頂怎么辦？這是當(dāng)前兩大問(wèn)題所在。

對(duì)于分布式發(fā)電，投資者仍需理性看待。有些屋頂面積非常大，但不要說(shuō)10年，很可能5年就會(huì)有變動(dòng)。這如何保障？很多隱患可能最先深藏不露，但隨著歲月的流逝會(huì)逐漸展現(xiàn)。投資者可以首先把目光放在商業(yè)屋頂上。

其實(shí)城市里屋頂是有，但絕大多數(shù)并不適合。在尋找的屋頂中，有公共事業(yè)、有廠房、有居民住宅樓，這些均是商業(yè)化的。所謂商業(yè)化，就是40年不動(dòng)產(chǎn)，不能夠改造，這些房屋結(jié)構(gòu)是可以的。不過(guò)以此來(lái)衡量，屋頂并不多。

浙江民營(yíng)企業(yè)較重，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)一般是工業(yè)用地轉(zhuǎn)為商業(yè)用地，主要以此賺錢(qián)。因此，就這一塊而言，自己投資電站，他們自己心里都沒(méi)有低，因?yàn)樗麄儫o(wú)法保障這個(gè)廠房能夠使用25年。這也是問(wèn)題的癥結(jié)所在。基于此，金融機(jī)構(gòu)不太可能放貸。

倘若需要改變這個(gè)現(xiàn)狀，分布式發(fā)電就該從商業(yè)屋頂開(kāi)始，因?yàn)樯虡I(yè)屋頂是40年不動(dòng)產(chǎn)。但真正的市場(chǎng)從原來(lái)電站解決自用為主轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲虡I(yè)化，仍需要一個(gè)過(guò)程。平價(jià)上網(wǎng)只是其中之一，更多的是屋頂當(dāng)中如何進(jìn)行保障。電站的商業(yè)化才是根本所在。商業(yè)化需要各類(lèi)基本保障，而非今天建了，明天就拆，否則其中成本由誰(shuí)賠付？

目前，中國(guó)投資分布式較為盲目。無(wú)錫一個(gè)市就申報(bào)了1GW以上，其實(shí)并沒(méi)有獲得太大保障。未來(lái)誰(shuí)也說(shuō)不清楚，也許房屋要拆，將原先鋼結(jié)構(gòu)變成混泥土結(jié)構(gòu)，那么這無(wú)疑又是一筆巨額開(kāi)支。

戚繼華表示，在與一家企業(yè)高管談項(xiàng)目之時(shí)，就遇到類(lèi)似問(wèn)題。倘若在這家企業(yè)的廠房上安裝光伏發(fā)電，僅加固費(fèi)用就需一千多萬(wàn)，加固之后，如果要拆，又是一筆費(fèi)用。如果中途廠房轉(zhuǎn)賣(mài)，買(mǎi)家不要光伏發(fā)電系統(tǒng)，如何是好？這些問(wèn)題都很現(xiàn)實(shí)。

德國(guó)對(duì)此具有各項(xiàng)保障，不過(guò)中國(guó)保障細(xì)則還未出臺(tái)。晶耀遲遲仍未參與國(guó)內(nèi)電站，原因就在于此。首先，融資大門(mén)并沒(méi)有打開(kāi)，投資風(fēng)險(xiǎn)太高。如果百分百用自有資金去投資，其實(shí)可以投任何項(xiàng)目，但我們應(yīng)該把這個(gè)項(xiàng)目的資金杠桿原理撬動(dòng)起來(lái)，如果撬不起來(lái)，那么項(xiàng)目即使并網(wǎng)，并不能算作成功。如果用更少的資金，把這個(gè)項(xiàng)目做成功，將IRR從10%提升至50%，甚至至60%，才叫做的漂亮。

戚繼華表示，他走的路線(xiàn)不限于光伏行業(yè)，化工企業(yè)、汽配行業(yè)以及地產(chǎn)行業(yè)均可以考慮其中，一定要讓他們認(rèn)為這個(gè)電站具有價(jià)值。商業(yè)投資，容不得失敗一個(gè)電站。即使成功9個(gè)電站，但倘若第10個(gè)電站失敗，仍是留下遺憾。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還不成熟，因此要格外謹(jǐn)慎，盡可能讓利保險(xiǎn)公司，讓他們?nèi)コ袚?dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管IRR有所下降，但只要達(dá)到預(yù)期即可。

就德國(guó)西班牙這類(lèi)成熟市場(chǎng)而言，做過(guò)抵押的屋頂不可轉(zhuǎn)讓。簽訂協(xié)議之后，25年的使用權(quán)歸買(mǎi)家，因?yàn)橘I(mǎi)家一次性支付了保障費(fèi)用，不可違約。

歐洲工程基本為百年工程。2008年，中國(guó)的一場(chǎng)大雪，就把工業(yè)廠房壓垮，主要就是不牢固。如果建成混凝土結(jié)構(gòu)，就不會(huì)壓垮了。屋頂?shù)靡约庸蹋涂梢再嶅X(qián)。而且，業(yè)主可以有效控制25年的時(shí)間點(diǎn)。政府也應(yīng)該將這塊明確化。如果國(guó)家就這塊出臺(tái)法令細(xì)則，明確租用方的權(quán)限，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的大門(mén)就會(huì)敞開(kāi)。

談及全球光伏市場(chǎng)，戚繼華先生認(rèn)為各國(guó)還是有所不同。他表示，美國(guó)電站市場(chǎng)還不及歐洲成熟，尤其金融機(jī)構(gòu)對(duì)電站的了解程度仍所欠缺。因此，美國(guó)的項(xiàng)目通常以第三國(guó)貸款。例如，日韓銀行可以實(shí)現(xiàn)貸款。第二種就是內(nèi)保外貸。如果母公司是中國(guó)的，子公司設(shè)在美國(guó)，就可以進(jìn)行內(nèi)保外貸。不過(guò)，內(nèi)保外貸需要前提。首先就是中資銀行。例如中國(guó)銀行、建設(shè)銀行與工商銀行。這些銀行均在美國(guó)成立分公司，因此可以實(shí)現(xiàn)內(nèi)保外貸。另外國(guó)開(kāi)行與進(jìn)出口銀行，也是可以的，不過(guò)這兩家銀行一般不貸款給幾兆瓦或幾十兆瓦的小型項(xiàng)目，通常是給一百兆瓦規(guī)模以上的大型項(xiàng)目貸款。

日本的項(xiàng)目通常可以得到百分百融資。只要整個(gè)項(xiàng)目得到批文與并網(wǎng)許可證，基本不可能融不到資。主要原因在于他們的項(xiàng)目安全性較高。基于此，對(duì)于日本項(xiàng)目而言，風(fēng)險(xiǎn)在于前期，因?yàn)槲幢乜梢阅玫脚摹２贿^(guò)，一旦拿到批文，就不要擔(dān)心融不到資。日本項(xiàng)目的可靠性還是很強(qiáng)，而且日本本身也是一個(gè)成熟市場(chǎng)。

德國(guó)也是成熟市場(chǎng)，不過(guò)內(nèi)部回報(bào)率（IRR）正逐漸下降。銀行通常會(huì)設(shè)立一個(gè)紅色高壓線(xiàn)，主要參照標(biāo)準(zhǔn)就是IRR。如果IRR跟銀行利率相近，就要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，銀行不太可能貸款；只要高于這條紅色高壓線(xiàn)，就可以貸款。這是規(guī)則。

意大利、西班牙、法國(guó)、英國(guó)等成熟市場(chǎng)的電站前期融資（也就是項(xiàng)目貸款）難度已增高。因?yàn)橛械捻?xiàng)目雖然拿到貸款，但并沒(méi)有去建設(shè)，銀行風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增高。

萬(wàn)一項(xiàng)目沒(méi)有建成，抑或被取消，那么風(fēng)險(xiǎn)基本就全部壓在銀行身上。基于此，銀行會(huì)設(shè)定各類(lèi)條件。首先就是電站并網(wǎng)是否有保險(xiǎn)。這個(gè)保險(xiǎn)是否得到歐洲方的評(píng)級(jí)也很關(guān)鍵。倘若有評(píng)級(jí)，那么在歐洲實(shí)現(xiàn)貸款的可能性大為增加。不過(guò)，電站的保險(xiǎn)應(yīng)該多元化，不可能一家公司將所有保險(xiǎn)均攬?jiān)谝黄稹Ｗ鳛殂y行，投資商與保險(xiǎn)公司應(yīng)各承擔(dān)50%。不過(guò)萬(wàn)一保險(xiǎn)公司倒閉怎么辦？因此盡可能拆散。25年電站具有性能險(xiǎn)、質(zhì)量險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、建設(shè)險(xiǎn)、政策險(xiǎn)以及整個(gè)建設(shè)周期的延誤險(xiǎn)。倘若這些險(xiǎn)種分別由六到七家保險(xiǎn)公司分擔(dān)，那么每家保險(xiǎn)公司僅承擔(dān)了十分之一左右的風(fēng)險(xiǎn)，投資商也承擔(dān)了十分之一，余下十分二由逆變器廠家與組件廠家來(lái)承擔(dān)，這樣大家分擔(dān)的比例就比較分散，令公司具備有效償還能力。

今后的電站應(yīng)該是分散化的。電站的投資畢竟是資金密集型的，太大了。即使以十個(gè)兆瓦為例，投資額也是比較大。因此，實(shí)現(xiàn)多元化，將風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟礁骷疑砩蠒?huì)比較安全。

目前，這個(gè)趨勢(shì)正在蔓延。2008年，建電成本大約為4.5歐元左右。現(xiàn)在2012年第二季度已經(jīng)達(dá)到1.7歐元左右了。當(dāng)前，歐洲逐漸往PPA發(fā)展。如果BOS成本、組件設(shè)備供應(yīng)廠家與許可證申報(bào)費(fèi)用等成本控制在1歐元左右。那么，這個(gè)1歐元的時(shí)代馬上就來(lái)臨了。從成本的角度而言，已在逐漸降低。在4.5歐元時(shí)代，建造一個(gè)電站的成本是非常高的。很多保險(xiǎn)公司都擔(dān)憂(yōu)，一旦這個(gè)項(xiàng)目取消，那么保險(xiǎn)公司就要賠付巨款。從原來(lái)的450萬(wàn)歐元到現(xiàn)在的100萬(wàn)歐元，這個(gè)差距非常大。一個(gè)保險(xiǎn)公司對(duì)450萬(wàn)承保與100萬(wàn)承保的概念是不一樣的。我們?cè)O(shè)想到2015年，成本達(dá)到0.70歐元也并非不可能，因?yàn)檫@四年變化已經(jīng)夠快。倘若成本降至0.7歐元，1MW電站的成本就只有70萬(wàn)歐元。就賠付比率而言，保險(xiǎn)公司也可以承擔(dān)。