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分析:尚德破產重整如何影響投資者

   2013-03-24 第一財經日報7790
核心提示:光伏龍頭股尚德電力(紐交所代碼:STP)的最主要子公司無錫尚德,在20日宣布進入破產重整。投資者在尚德電力身上付出了巨大代價,其股價在2
光伏龍頭股尚德電力(紐交所代碼:STP)的最主要子公司無錫尚德,在20日宣布進入破產重整。

投資者在尚德電力身上付出了巨大代價,其股價在2007年最高達到90美元,如今卻不足0.5美元。當然,尚德電力的故事并沒有完。激進的投資者認為公司將絕處逢生,并試圖抄底。他們的理由是無錫尚德將“大而不倒”,在未來9個月甚至更長的重整時間里,政府等重組方很可能會接盤。

我也借此做了功課,研究了一下以往破產重整的案例。(尚德電力和一般重整稍有不同,它是子公司破產重整,不過無錫尚德的產能占到尚德電力的95%以上,所以影響也類似。)

一、美國通用汽車案例。

在2009年,同樣是在紐交所上市的通用汽車申請破產保護。最終重整方案是,美國政府等為通用提供資金援助,通用將其主要優質資產出售給新成立的通用公司。在新通用公司中,美國聯邦政府持有60%的股份,加拿大政府持有12.5%的股份,汽車工人聯合工會持股17.5%,債權人獲得10%的股權。老通用的投資者則血本無歸,受償比例為零。

新通用在2010年底重新上市,但這和老通用的投資者無關了。老通用出售資產后,改名為汽車清算公司,背負巨額債務,公司股票被迫調整至粉單交易,股票市值一落千丈。

二、A股ST宏盛案例。

在A股中也有一些破產重整案例。這些公司往往能浴火重生,在破產重整之后獲得資產重組,低價買入巨虧公司甚至成為一種贏率很大的投資方式。

以ST宏盛為例,公司因為連續3年虧損在2010年4月暫停上市。在2011年12月,ST宏盛無法償還債務,經債權人向西安中院申請,ST宏盛開始進入破產重整。公司在去年4月推出了重整計劃,包括債務清償順序和比例,引入戰略投資人置入新業務,以及擬發行股份購買新資產等資產重組方案。

ST宏盛在今年2月申請了重新上市,目前股價在16元以上,比停牌前7元大幅上漲。雖然破產重整還在進行中,但原來的股票投資者已盈利頗多。

雖然兩個案例并不具完全可比性,但在中國和美國市場,破產重整中股票投資者的結局差異很大。在A股,殼資源的價值更受重視,特別是公司負債規模不大的公司。但對于紐交所的尚德電力來說,即使破產重整成功,對于現有的投資者也未必有利。
 
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