【日本《外交學(xué)者》雜志網(wǎng)站3月19日文章】題：懸崖邊上？中國太陽能產(chǎn)業(yè)的債務(wù)大戲(作者詹姆斯·帕克)

有人指出，太陽能產(chǎn)業(yè)是中國眾多經(jīng)濟(jì)失衡問題的一個(gè)縮影，其中包括：過度投資、依賴外國需求(貿(mào)易順差)、因?yàn)檠a(bǔ)貼而與貿(mào)易伙伴關(guān)系緊張，以及國家扶持瀕臨倒閉的企業(yè)等。

隨著太陽能電池板價(jià)格暴跌，加上去年太陽能電池板在全球的需求量下跌20%，中國的太陽能企業(yè)正在沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)下苦苦掙扎。

現(xiàn)如今，中國的太陽能產(chǎn)業(yè)正極力避免成為彰顯中國經(jīng)濟(jì)問題的又一個(gè)范例：太陽能企業(yè)有可能成為自上世紀(jì)90年代末中國人民銀行開始管理國內(nèi)債券市場以來的首個(gè)債務(wù)違約的公司。

自中國加入世貿(mào)組織以來，國內(nèi)債券市場還沒有出現(xiàn)任何違約現(xiàn)象。乍一看，一些人可能認(rèn)為這是個(gè)積極信號(hào)，它也許表明債券發(fā)行方?jīng)]什么風(fēng)險(xiǎn)，或者說管理體制非常有效。這么一來，中國的債券市場似乎為投資者提供了一種安全的投資渠道。

但事實(shí)上，國內(nèi)債券市場迄今為止沒有任何違約現(xiàn)象對(duì)中國的金融體系來說是個(gè)嚴(yán)重弱點(diǎn)。當(dāng)前或者未來的市場參與者沒有任何應(yīng)對(duì)債務(wù)違約現(xiàn)象的經(jīng)驗(yàn)；換句話說，在衡量這方面的投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，沒有市場先例可以借鑒。

未來肯定會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約的現(xiàn)象，因此這種“零違約”為任何衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的等式增加了極大的“未知因素”———這反映出債券市場的不成熟，而非表明它是一個(gè)安全的投資渠道。最近地方政府融資平臺(tái)興起了發(fā)行“企業(yè)債”的潮流，以努力推遲企業(yè)債務(wù)的到期時(shí)間。這進(jìn)一步加大了大陸債券市場的重要性。隨著債券市場的發(fā)展，必須就債務(wù)違約問題建立明確的應(yīng)對(duì)措施。

地方政府?dāng)?shù)次搶險(xiǎn)

此外，國內(nèi)債券市場迄今為止沒有任何違約現(xiàn)象并不意味著從未發(fā)生這樣的險(xiǎn)情。事實(shí)上，過去曾有過幾次企業(yè)瀕臨債務(wù)違約的邊緣，卻在最后一刻由地方政府出手救援的案例。地方政府之所以幫助這些企業(yè)擺脫困境是為了避免失業(yè)和企業(yè)破產(chǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)處理。

中國的太陽能產(chǎn)業(yè)或許很快就會(huì)為企業(yè)在國內(nèi)債券市場上違約提供第一個(gè)個(gè)案研究。中國的三家大型太陽能企業(yè)———尚德電力控股有限公司、超日太陽能科技股份有限公司和賽維LDK太陽能高科技有限公司———都在為償還債務(wù)苦苦掙扎。

最早的信號(hào)之一是：超日太陽能科技股份有限公司上個(gè)月發(fā)表新聞公告，稱公司可能無法如期支付將于3月7日到期的債券利息。公告還進(jìn)一步警告說，超日2012年的虧損可能高達(dá)10億元———這顯然導(dǎo)致了嚴(yán)重的流動(dòng)性問題，促使該公司發(fā)布上述新聞公告。然而在未能如期償還一些銀行貸款和債務(wù)后，超日太陽能科技股份有限公司卻在3月3日奇跡般地獲得了中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司的金融救援。不過它還有10億元債券將于2017年到期。

國家干預(yù)不是萬能

事實(shí)證明，尚德電力控股有限公司在償還3月15日到期的5.41億美元債務(wù)時(shí)就沒這么幸運(yùn)了。公司于上周宣布，它已說服60%的相關(guān)債券持有人與其達(dá)成2個(gè)月的延期協(xié)議。盡管如此，3月16日仍有部分債券出現(xiàn)違約現(xiàn)象，為剩下40%的債券持有人向美國法院起訴尚德公司開辟了道路。

此前尚德一直向無錫政府尋求援助，希望地方政府能幫助其償還債務(wù)。但有傳言說，中央政府想整合中國的太陽能產(chǎn)業(yè)。事實(shí)上，國家發(fā)改委氣候變化戰(zhàn)略研究中心主任李俊峰表示：“政府不會(huì)干預(yù)，也不應(yīng)當(dāng)干預(yù)。”對(duì)尚德電力來說，這些都不是好消息，因?yàn)楣疽氡苊庾罱K的債務(wù)違約也許少不了國家銀行的干預(yù)。

中國太陽能企業(yè)掙扎求生的努力還在繼續(xù)，但尚德電力控股有限公司的債券持有人也許很快就會(huì)遭受嚴(yán)重?fù)p失。這是讓中國太陽能產(chǎn)業(yè)飽受煎熬的幾個(gè)月，讓我們來看看政府新領(lǐng)導(dǎo)層最終是會(huì)采取行動(dòng)拯救尚德電力，還是坐視尚德成為中國近年來首個(gè)債務(wù)違約的公司。