中報業績符合預期：公司2013 年半年度實現營業收入20.60 億元，同比減少18.93%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2.55 億元，而去年同期虧損1.35 億元；EPS 為-0.25 元。公司中報業績符合我們和市場的預期。同時，公司還預測三季度的凈利潤可能仍為虧損。

量升價跌，盈利情況未明顯改善：2013 年上半年，公司加大了新興市場的開拓力度，海外新市場新客戶的電池組件銷售超過100MW。在日本市場，公司實現項目開發與銷售快速推進；與此同時，公司成功開發了AC組件并在澳洲市場成功推出。總體而言，公司上半年的銷量同比有所增長，但價格同比下降約30%，故營業收入出現負增長。從半年度6.68%的毛利率來看，公司制造環節的盈利情況并未得到明顯改善。

期間費用有所增加：2013 年上半年，公司的期間費用率為22.88%，同比提高了8.69 個百分點。由于銷量提升、運費增加，導致銷售費用同比增長逾40%；公司加大電站項目投資，運營成本與研發費用增加，導致公司管理費用同比增長逾40%；而公司的財務費用同比有所減少。

應收賬款有所減少：2013 年半年度末，公司應收賬款為1.44 億，相對于年初的2.14 億元和一季度末的1.69 億元繼續減少，公司回款狀況有所改善。經營活動現金流凈額為2.07 億元，連續四個季度實現凈流入。

國內外政策環境持續改善：中歐光伏貿易爭端達成和解，行業最大風險已經解除，公司歐洲出口量可觀，有望在價格承諾和配額制中受益。國務院出臺《關于光伏行業健康發展的若干意見》，公司作為A 股龍頭企業，必將受益于國內市場的爆發。

鎖定項目客戶，提高收益確定性：公司近期與順風光電簽訂了499MW 光伏電站合作開發項目，涉及金額達42 億元，并提前鎖定項目購買方。

在此模式下，公司電站收益的確定性大幅提高，資金有望快速回籠，有利于進一步實現光伏電站項目的滾動開發，保證公司電站EPC 業務收入與利潤的快速增長。

風險因素：政策風險；電站并網與交易風險；財務風險。