最近幾年，隨著光伏電力行業的快速發展，在歐美市場的行業下游，像養老基金、保險基金和教育基金這樣追求長期穩定回報的資本越來越多地參與到光伏電站項目的融資當中。這些長期基金將投資光伏電站作為它們的權益資本投資組合多元化的一個途徑，并在該領域的投資中逐步積累了深厚的經驗。

在這方面，今年8月份由歐洲養老金和保險基金管理者IKAV Global Energy S.a.r.l發布的消息就是一個典型的例證，它向全球領先的太陽能制造商和開發商REC公司收購了四個位于歐洲南部的光伏電站。并且，該公司著重聲明，良好的投資回報對他們做出收購的決定至關重要，而光伏電站是“一項非常可靠的投資”。

一些新成立的養老基金甚至更進一步，將光伏電站資產作為其投資組合的核心部分。這其中，2010年創建于愛爾蘭都柏林的Solar21就是一個典型的代表。該公司管理的基金的投資對象甚至完全是光伏電站資產。目前，它已經擁有一批價值1億多歐元、位于南歐的光伏電站，未來的目標是管理10億歐元這樣的資產。

那么，歐美的這些以養老基金為代表的長期資本為什么青睞光伏電站資產呢？這對中國準備投身即將開啟的大規模分布式光伏市場的電站開發商有什么啟示，對迫切需要尋找可靠投資渠道的中國龐大的養老金體系又有什么參照呢？

首先，在養老基金行業，根據J.P.摩根的研究，全球主流的養老基金在資產分布上，平均會將52%左右的資金投資于國內外的權益資產（收購的光伏電站也屬于這一類），這一類投資的預期回報率為7.5%到9.5%。對其所有類別投資的加權平均預期回報率大約為7%。

而在另一端的光伏電站市場，對于潛在投資者而言，隨著太陽能發電技術日趨商業化，太陽能電力的成本、面板使用壽命和回報率也相當透明。這類項目的風險較低，回報穩定，隨著當地電價水平、補貼幅度的不同，一般在4%至12%之間。

那么，像Solar21這樣的基金公司，怎么把這兩者緊密銜接起來呢？

根據公司簡介，Solar 21公司由愛爾蘭阿基爾島（Achill Island）當地人Michael Bradley于2010年創建。他也是金融咨詢機構Clear Financial的總裁。其中，該公司將近三分之一的投資者是個體養老金投資者，例如牙醫、律師、醫生和藥劑師。其余26%是企業養老金投資者，例如承運人和建筑師。其中將近10%的投資者在投資該公司以前已經退休。

Solar21的投資邏輯是，由于有上網電價政府補貼（FIT）政策的存在，這保證了最低電價以及發電將全部被電網購買。因此，每項資產都有政府保證的20年以上的現金流，而且這項收益不受轉賣以及折舊影響。并且，Solar 21只向公開上市的大型開發公司購買已建好并實現并網的項目。這樣，它所持有的資產都是已經開始產生現金流的，且這一現金流由于有相關立法的保障，類似于由各國主權信用提供擔保。

在籌集資金方面，Solar21的募集目標是5萬到500萬歐元之間的長期資本，投入的期限為5到20年之間，允諾給投資者的回報是每年固定收益8.5%，按年發放。

而其所持有的資產主要位于像意大利這樣的南歐國家，這些已并網電站的年收益范圍為12%到15%之間。從資產組合的收益率和允諾投資者的回報率之間的明顯差距，可以看出像Solar21這樣的電站資產管理公司的明顯利潤空間。

從像IKAV Global Energy和Solar21這樣的資產管理機構的決策可以看出，光伏電站資產越來越受到這些長期資本的青睞，核心原因是，由于技術日趨成熟，投資光伏電站風險較小，并網后的現金流回報比較穩定，并且這一現金流在很多國家都有上網電價政府補貼政策和強制并網政策的法律保障，一定程度上相當于有國家主權信用擔保。當然，最為重要的是，在多個市場，光伏電站項目的長期回報率水平已經明顯高于像養老基金這樣的長期資本所要求的預期回報率，這就使得光伏電站項目在養老基金所考慮投資的目標領域中，吸引了越來越多的目光。另外，光伏電站雖然初期投資較高，但并網后的運營維護成本很低也是一項有吸引力的因素。

另一方面，對于光伏電站的開發商來說，這種趨勢也值得關注。由于光伏電站的前期投資高昂，且這種投資需要在未來5到10年，甚至更遠的時間周期內收回成本。這就意味著，從長遠來看，在光伏電站的商業開發市場上，最終會投資并持有光伏電站資產的將主要是追求穩定回報的長期資本。那么，在中國的分布式光伏市場啟動之后，如何和這一類資本對接，如何打通這些長期資本流入光伏電站市場的渠道，如何根據這類資本在本國市場預期的回報率，設計開發有吸引力、實現多方共贏的電站項目，將是希望投身光伏電站商業開發市場的參與者應著重考慮的方向。