事件:11月4日晚,公司公布了關于投資建設合肥市分布式發電項目簽訂合資合同及工程承包合同的公告。公司與江蘇蘇美達新能源發展有限公司就聯合建設合肥市高新開發區32WMp分布式光伏發電項目簽訂了合資合同及工程承包合同。合同總價為3.04億元人民幣,合同期限為2013年11月5日至2014年3月31日。

點評:

簽訂合資合同及工程承包合同,延伸公司產業鏈,對公司未來業績影響積極。雙方為開發建設光伏電站成立了合資公司,注冊資本6336萬元,蘇美達認繳的出資額占注冊資本85%,陽光電源認繳的出資額占注冊資本15%。蘇美達新能源發展有限公司2012年在江蘇總共投資了100MW的光伏電站,總投資規模居江蘇地區第一位,具備較強的履約能力。此次合作開發分布式光伏發電項目,為公司開發下一代光伏逆變器產品、深度開展光伏并網技術研究提供更多的技術支持,同時也完善了公司的產業鏈。公司從電站EPC項目延伸至電站的運營及管理,若合同順利履行,預計將對2013年和2014年的業績產生積極影響。

因為擁有合理的退出機制,此項目不會長時間占用公司資金和人員。公告指出,在項目并網發電驗收完成后一至兩年,在滿足一定的條件下,蘇美達按原始出資額加銀行同期貸款利息分兩次先后回購陽光電源所持合資公司10%、5%的股權。這一富有彈性的條款,一方面將為公司積累寶貴的電站運營、管理經驗,另一方面不會長時間占用公司資金和相關人員,可謂一舉兩得。

維持“推薦”評級。我們維持13-15年EPS為0.53、1.16、1.75元。以11月4日收盤價31.19元計算,對應13、14、15年PE分別是59倍、27倍、18倍。考慮到光伏行業的復蘇和公司未來幾年高速成長的預期,我們依然維持“推薦“評級。
風險提示:逆變器價格下滑,裝機量低于預期。（國聯證券）