事項:近日,我們參加了solarzoom 主辦的中國光伏行業電站交易及金融峰會,結合近期國內光伏市場,我們主要有以下幾點感想分享。 

內憂外患促使政策頻出,國內光伏應用市場啟動。在歐美接連雙反的不利外圍環境,以及國內霧霾現象持續嚴重的背景下,今年我國密集出臺了諸多支持光伏發展的利好政策,國內新增裝機從2012 年接近5 GW 增長至2013 年預計約10 GW,2014 年預計新增裝機12 GW,按目前的配額預案,其中8 GW 為分布式項目,另外4 GW 為集中式電站。

企業和地方政府聞風而動,開啟電站開發的資本盛宴。根據我們的測算以及目前行業的一般情況,電站EPC 環節的凈利率約為5~10%,電站BT/BOT 環節的凈利率約為10~15%,電站運行環節的凈利率約為20~30%;在西部光照和并網條件較好、享受1 元/千瓦時上網電價的集中式光伏電站,其25 年期的項目內部收益率一般在11~15%之間。受此吸引,越來越多的企業關注或已經投入到電站開發的大潮中,其中不乏之前和光伏毫無相關的行業外企業。除此之外,地方政府在電站開發中再次扮演了積極角色。由于光伏電站投資規模較大,每建設100MW 項目所需資金約為8 億元,因此2014 年建設12 GW 光伏電站共需投資960 億元以上,又因為上網電價補貼由中央財政支付,所以各地方政府對電站開發熱情度較高。

光伏電站開發運營進入最好時期,盈利水平高低取決于諸多因素。我們認為,光伏電站開發與其它能源形式的電站開發差異并不大,均是要考慮整個項目的收益率,而收益率的高低與項目設備質量、工程建設質量、融資成本高低、發電小時數、并網是否無限制、電費及補貼是否能及時發放等因素有關。今年,我國政府已出臺諸多政策著力解決之前電站開發和運營過程中遇到的制度問題,我們認為目前的確是國內光伏電站開發和運營的最好時期,接下來,就看參與的企業如何各顯神通以在其中獲得更加優厚的利潤。

警惕電站開發“產能過剩”。我們認為,隨著光伏電站開發模式成熟度的提高,進入電站開發投資的門檻也將被拉低,激烈的項目競爭有可能會導致電站開發運營環節的收益率下降。此外,雖然目前電站開發環節相對較好,但仍需基于新增裝機數量的規模和增長。我們認為,2014~2015 年我國光伏新增裝機每年20~30%的增速概率較高,而后則需要依賴技術進步是否能降低光伏發電成本至可持續健康快速發展的階段。對于相關光伏股票,我們認為在目前市場環境下估值普遍相對較高,由于行業基本面明年仍可看好,因此可在股價調整之后選擇較好標的投資,建議關注陽光電源、林洋電子、華北高速、特變電工、中利科技、愛康科技、航天機電等。

風險提示:光伏板塊估值中樞下移;電站開發競爭激烈導致收益率下降