事項：昨日，森源電氣批露了其控股子公司鄭州新能源獲得河南省發改委關于蘭考縣200MW地面光伏電站項目的批復，該項目原則上被列入了2014年建設規劃和資金補貼的分布式光伏發電和光伏地面電站項目規模。項目總投資計劃為19.77億元，將采取自有資金和銀行籌資的方式，計劃建設截止期為2014年12月。

平安觀點：

預計光伏電站項目將顯著增厚公司業績。

根據此前國家發改委批露的2014年光伏電站建設各省配額方案可知，河南省的地面光伏電站是200MW，因此公司相當于是攬獲了河南省全部的地面光伏電站項目，顯示了公司強大的地利優勢以及電氣裝備制造和工程建設實力。考慮到200MW電站建設所需資金規模巨大，為了不對現金流產生過大壓力，我們認為公司很有可能會采取分批建設、分批出售的模式。與其他購買路條的企業相比，公司的路條獲取成本較低，此外公司可以自己生產配套部分配電設備，因此如若出售已建成的電站項目，則利潤率應該相對較高，我們預計可能達到12~15%左右的凈利率。由此推算，公司每建成并出售10MW地面光伏電站，將可能增厚EPS0.03元左右，假設2014年可以建設并出售100MW項目，則將增厚EPS0.3元左右。

快速向“大電氣”戰略方向邁進。

通過此前公司產品系列的擴展、信陽高鐵站前廣場電氣工程總包、與中信國安(6.73, 0.03, 0.45%)投資的戰略合作、以及本次的光伏電站項目獲批，顯示了公司正在快速向“大電氣”的戰略方向邁進，預計今后幾年公司的收入規模仍有可能保持快速增長。雖然今后總包項目收入的占比有可能提高，但公司可通過挑選優質項目和自己生產配套部分電氣設備，有望使總包項目的毛利率保持相對較高的水平。

估值及評級：

我們將公司2014和2015年EPS預測從此前的1.00和1.30元上調至1.30和1.61元，對應2014年4月2日收盤價的PE分別為17.6和14.3倍；上調今后6個月內的目標價至33元，對應2014年25倍PE;維持“強烈推薦”的投資評級。

風險提示：

1、產業政策風險；2、募投項目不達預期的風險；3、光伏電站建設及出售進度低于預期的風險。