昨天晚上大概8點多了，保利協鑫（3800.HK）將一個90頁的公告，掛到了香港交易所的網站上。仔細一瞧，原來朱老板準備出售硅片業務，作價為80億元人民幣。

賣硅片這個事情不稀罕，90頁的公告解釋了大家最關心的幾個問題：80億的價格咋搞出來的？硅片這資產被誰買走了？以后3800何去何從？

特工獨家探班了“全球投資者會議”，也把香港人和香港律師的90頁那玩意翻了出來，讓更多人可以看的懂。

保利協鑫賣的硅片是幾個意思？

這次賣掉的是原來放在保利協鑫下面的硅片生產業務（包括硅錠業務），總代價為人民幣80億元現金（101.03億港元）。

第一個買家為江蘇協鑫，是協鑫集團的下屬企業，也是受朱共山控制的公司。協鑫要掏人民幣21億元（26.52億港元），買下來的是高佳太陽能大部分股權和資產。

第二個買家只有一個：名叫上海淼昌。它買了保利協鑫的六個硅片生產基地，出價59億主席頭像元。

淼昌不錯，“有錢，任性”。哪兒冒出來的？查了查，股東來頭不小：中民銀孚、民生加銀及長城資產。按照《第一財經日報》昨天的報道，實際上這是一家中民投的影子公司。

其實不管是江蘇協鑫也好，還是上海淼昌也罷，這些公司間接或者直接都是超日太陽的股東。

意思就懂了么？以后協鑫集團把超日太陽這個A股殼公司拿下后，硅片順勢就注進去了。時間么，好像非常快，估計也就個把月。

賣掉的娃，是啥情況？

從2012年到2013年、2014年上半年，硅片發展的不錯。

硅片年產能： 8000兆瓦；10000兆瓦；12000兆瓦。

硅片的產量： 5622兆瓦;8634兆瓦;5903兆瓦

硅片的銷量： 5594兆瓦;9296兆瓦;5776兆瓦

每瓦硅片售價： 0.25美元;0.21美元;0.23美元

硅片業務，在今年上半年的利潤為6.632億元，而多晶硅的利潤為5.553億元。

多晶硅的毛利率為25.6%，要比硅片毛利率16.1%高。

保利協鑫今后該咋辦？

重點發展硅烷流化床法顆粒硅（2.5萬噸）；GCL改良西門子法多晶硅工藝優化提升（6.5萬噸）；全球第三家擁有先進硅烷流化床技術的多晶硅制造商，進一步降低多晶硅的生產成本。

依市場需求開發多晶硅系列產品搶占分類市場，如電子級多晶硅、太陽能級多晶硅等；開發衍生化工產品（硅化學）；開發衍生產品，豐富營收渠道，如硅烷氣、白炭黑、電子級四氯化硅、有機硅等。

12月1日全球投資會議答問簡錄

投資者：80億元的估值是如何做出的？

高層答：企業請了評估公司，對方采取了較多方式做評估，保利協鑫選了一個較高估值，與買方談價格。我們還承諾，假設朱共山本人的關聯公司買走硅片業務后且2年內價值提升，屆時朱所持占股部分溢價后的50%，將與股東分享。

投資者：今后保利協鑫的競爭力在哪里？

朱共山答了幾點：

A:除了現有的6.5萬噸西門子法以外，總計2.5萬噸的硅烷流化床法顆粒硅法（下稱“FBR”）則是保利協鑫提高公司業績的一大方向。目前，FBR的首套3000噸裝置也已投產。

B:保利協鑫在多晶硅上有了兩種不同的低成本生產工藝。公司的FBR法的多晶硅能耗為25千瓦時每公斤，國外FBR法約40千瓦時。

C:西門子法產多晶硅，綜合電耗在降低。市場上的電耗為每公斤110~120千瓦時，保利協鑫的多晶硅耗電在60千瓦時左右。

D:江蘇工業用電價為0.72元每千瓦時，而保利協鑫的自備電廠電費則可能降至0.35元。

分析師觀點：

一位分析師告訴《第一財經日報》記者，按上述數字可推測，估計FBR的生產成本在8-9美元每公斤左右，這要比現有的西門子法成本（15.7美元）低一些。

花旗：協鑫售硅片業務利長期發展 重申買入評級

此出售交易將改善其資產負債表，料凈負債率將由146.5%降至38.8%，并重新專注于硅烷流化床反應器多晶硅項目及發展太陽能發電業務。此舉有助消除保利協鑫的不明朗因素，預期該公司的多晶硅生產成本繼續有領先優勢，同時旗下協鑫新能源(00451.HK)的太陽能發電站業務，將有強勁表現。

而出售硅片業務，能令其將資源投放于需要龐大資本支出的多晶硅及太陽能發電業務，對長遠發展有正面作用。花旗重申保利協鑫的“買入”投資評級，目標價維持2.8元。

摩根大通：關注短期影響

保利協鑫將硅片賣掉后，債務的減少高于兩批資產的出售價101億元。兩批被出售的硅片業務，上半年稅后利潤8.36億元，占集團利潤48%，假設利率7%、所得稅25%，潛在利息費用可節省約4.5億元，相當于上半年稅后盈利26%，低于兩批準備出售資產的上半年盈利。

雖然出售業務可為集團帶來長遠利好因素，包括降低負債比率及利息支出，紓緩融資壓力、有更多資源加強多晶硅業務，不過市場較關注短期負面影響，目標價看3.2元，評級“增持”。

最后給大家提供一個賣硅片的時間線，注意看最后的時間。

2014年11月29日 簽訂首批及第二批股份買賣總協議

2014年11月30日 簽訂首批供應框架協議、公布建議交易事項

2014年12月1日至12日 委任獨立財務顧問及全球投資者、分析師溝通

2014年12月19日或之前 發出通函，通函發出后10個完整工作日將舉辦股東特別大會