投資摘要:

大力加碼分布式光伏,項目拓展有望持續超預期。

目前公司已簽訂分布式項目投資協議超1.5GW,其中預計2015年春節前并網80MW。今年初以來,公司已接連公告三份戰略合作協議,未來預計仍將有大量優質項目簽署落地。相對確定的2015年開發項目規模預計超200MW,后期分布式快速發展明確,遠超市場預期。經過之前的行業低迷期,2015年分布式有望真正實質性放量,帶來業績估值雙提升,成為公司利潤增長的主要來源。根據能源局近日下發的《2015年度全國光伏年度計劃新增并網規模表》征求意見稿,計劃2015年全國新增并網規模15GW,其中集中式電站8GW,分布式7GW(其中屋頂分布式不低于3.15GW)。預計此次18億元定增募集資金加上公司本身流動資金合計約30.5億元的資金到位后可基本支撐超過1.5GW的光伏電站開發規模。

電表業務2014年招標情況良好,2015年有望達到20%增長。

目前公司電表業務市場占有率基本穩定在6%-8%,位居全國前三,營收增速逐年放緩,引發市場對公司傳統主營電表業務的擔憂。但公司2014年的國網累計中標同比增長36.09%,部分訂單將結轉到2015年仍能確保電表業務達到20%左右增長。預計2015年后將進入到智能電表的集中更新期,未來2-3年內國內電表市場仍將保持穩定增長狀態。

盈利預測與投資建議。

判斷2015年公司主營業務收入維持平穩增長,并有望通過定增資金達到推進光伏電站大規模開發的預期。預計2014-2016年公司可分別實現營業收入同比增長30.50%、31.80%和28.00%;分別實現歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長19.74%、29.86%和23.74%;分別實現每股收益1.25元、1.63元和2.01元。目前股價對應2014-2016年的動態市盈率分別為21.87、16.84和13.61倍。公司作為國內電表行業龍頭,有電表業務提供較為穩定的現金流及業績支撐,強勢拓展光伏電站業務并已儲備了大量光伏項目。給予公司未來6個月“增持”評級。