上周，SolarCity太陽城 (納斯達克SCTY) 價格在33美元的近期高位時，華爾街各大機構紛紛發出看空的評論，比如華爾街知名大空頭Jim Chanos第一個就對外宣布自己有SCTY的Short sell賣空的倉位，并繼續看跌該股，SCTY是隱藏大風險，每裝一套設備不但不賺反而賠，建議投資人不要在意Elon Musk的承諾，因為到現在幾乎沒有一個實現的。

幾天后，Axiom Capital Management資本管理公司的分析師：佐敦強生在SCTY發財報之前就給出了唯一的“SELL”評級，而當時美股市場上針對SCTY的評級中，有12家機構給出了“BUY"買入”的評級，9家機構給出了“持有”的評級

本周一盤后，SCTY公佈了其慘不忍睹的財報，股價一夜之間暴跌25%，較今年開盤價50美元左右，跌去了超過60%。

不少人開始質疑，太陽能（000591）板塊是否徹底陷入危機，而SCTY會不會變成下個SuneEdison(SUNE )，即將面臨破產。以下五大觀點，也許可以詮釋，為何SCTY的噩夢才剛剛開始。

SCTY表示，他們今年將產生正的現金流(收入>支出)。但是，憑什么？！

簡單地說，公司的太陽能設備安裝增長率已經從實質上出現了放緩的跡象，原因在于：

競爭(包括來自其他太陽能公司以及銀行方面的

來自ZF的資助(激勵)較弱

消費者對于價格昂貴的太陽能電池板的需求減少

美國的太陽能市場已經飽和

從下圖中，我們還可以發現，客戶對于要求第三方安裝太陽能電池板的需求減少，意味著頂層用戶更傾向于自己安裝太陽能設備。

整個太陽能行業所收到的安裝申請減少，暗示未來的需求量將面臨顯著下滑。

SCTY所收到的安裝申請在2016年從實質上出現下滑，這可能會影響公司本財年的業績展望。

二月份，SCTY在加州所占的市場份額較一月份和2015年均出現實質上的減少。

所以，SCTY準備如何應對呢？他們告訴投資者，SCTY正在由成長型公司向價值型公司發展，而他們定義價值型公司的方式就是現金流呈正值。但是，正現金流的定義難道不是，經營現金流為正，或者自由現金為正，亦或稅息折舊及攤銷前利潤為正嗎？但是，SCTY對于現金流的定義卻是，自由現金流還包括了本季度內產生的所有融資！

換句話說，你經營一家公司，燒了100萬美元的現金，但是你借了很多錢，并且將這些債務和槓桿全部包括在你所定義的自由現金流當中，然后就對外表明，你經營有方，公司運營狀況良好。但是這種重新定義現金流的金融錯覺顯然只是在自欺欺人，公司的基本面健康與否一目了然。

SCTY每個季度都重申了他們計算每瓦特所產生的成本的方法(也就是推導成本的關鍵指標)，而且所公佈的成本一次比一次低。公司所使用的措辭不外乎是：“成本的計算方法已經更新，之后在計算時會排除與經營PowerCo的投資組合相關的成本。”SCTY已經不是第一次這么做了，在更改成本的計算方式時可謂駕輕就熟，方法也是層出不窮，單單這個季度，除了更新公司報告成本的方式以外，還修改了公司報告收入和主營業務成本的方式，可以說是走一步，看一步。

SCTY擁有其獨創業務：光伏租賃，在這種模式下，SCTY與居民用戶簽訂20年協議，為居民用戶建設及維護屋頂光伏系統，并且提供發電服務。因此，很多投資人都給予這份業務額外的價值，認為大部分客戶都會在20年后與SCTY續約。但是事實上，有多少人會愿意在20年以后，以更高的價格，但是卻是20年以前安裝的太陽能板，繼續與SCTY續約呢？就好比誰會愿意用更高的價格去買一臺1996年而非2016年的電腦呢？因此，這種所謂的續約無非只是給了客戶一種選擇而已，它是否能在未來創造價值還是個問號。

四個月以前，SCTY所持債務的混合成本大約是4.5%，之后利率幾乎沒有變動，但是他們的資本成本卻高出很多，達到了8.23%。假設美聯儲再加息，他們的處境將更加艱難。

去年，SCTY花費了8億美元安裝8.7億瓦特的太陽能板，也就是92美分每瓦特，這對于公司而言無疑是一種安裝虧損，但是這筆虧損卻沒有計算在任何成本當中。

綜上所述，SCTY就是這么一家燒錢的公司，無論是經營現金流、自由現金流，還是稅息折舊及攤銷前利潤都呈負值，同時還擁有高達24億美元的凈債務，而其商業模式又是以不太靠譜的永久性資本發行和需求為前提。因此，要衡量SCTY的真實股價也是非常棘手的，但是從歷史上看，那些有過相同經歷的公司，比如就近便有前車之鑒SUNE，這類公司的股價最終都會分文不值。

因此，SCTY一步一步演變成SUNE可能只是時間問題，不過Elon Musk好像現在還無暇關心SCTY的近況，他現在正操心著，特斯拉(TSLA) 和SUNE。