公司是保利協(xié)鑫集團(tuán)控股的光伏電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)。2014年港交所上市公司保利協(xié)鑫集團(tuán)(3800.HK)以14.4億港元入股協(xié)鑫新 能源 ,當(dāng)時(shí)持有公司擴(kuò)大后股本的80.73%。保利協(xié)鑫目前持有公司62.3%的股權(quán),是 全球 領(lǐng)先的多晶硅生產(chǎn)商及全球最大的硅片供應(yīng)商。保利協(xié)鑫控股后,憑借其在光伏行業(yè)多年經(jīng)驗(yàn),協(xié)助公司在原有印刷線路板業(yè)務(wù)外,發(fā)展光伏發(fā)電業(yè)務(wù),公司已具備光伏電站的自行開發(fā)、建設(shè)管理及運(yùn)營(yíng)維護(hù)能力。2015年公司毛利的95%由光伏電站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

公司持有的光伏電站裝機(jī)容量將較快速增長(zhǎng)。至2015年底,公司光伏電站項(xiàng)目達(dá)41個(gè),總裝機(jī)容量達(dá)1640MW,裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)167%。2015年底公司在建光伏電站項(xiàng)目達(dá)24個(gè),總裝機(jī)容量為1036MW,在建項(xiàng)目為公司2016年新增光伏電站裝機(jī)奠定了充足的儲(chǔ)備。公司完善業(yè)務(wù)策略,為配 合 在全國范圍內(nèi)取得優(yōu)質(zhì)光伏發(fā)電項(xiàng)目,在全國31個(gè)省份均成立了省級(jí)公司,配備技術(shù)及銷售人員,公司現(xiàn)有光伏發(fā)電項(xiàng)目以聯(lián) 合 開發(fā)及收購為主,自行開發(fā)項(xiàng)目占比較少。未來隨著省級(jí)公司業(yè)務(wù)鋪開,預(yù)期公司自行開發(fā)項(xiàng)目增速較快。公司還積極開拓開外市場(chǎng),2016年2月,公司收購美國北卡羅來納州69MW項(xiàng)目開發(fā)權(quán),是公司第一個(gè)北美項(xiàng)目,公司還在日本持有分布式光伏發(fā)電 合 資項(xiàng)目。行業(yè)角度看,中國“十三五”規(guī)劃,至2020年中國光伏發(fā)電裝機(jī)容量為150GW,及未來五年光伏年均新增裝機(jī)約15GW~20GW。我們預(yù)期隨著中國光伏發(fā)電裝機(jī)的快速增長(zhǎng),而公司光伏發(fā)電業(yè)務(wù)處于快速成長(zhǎng)期,未來幾年公司光伏業(yè)務(wù)新增裝機(jī)將維持在1GW~2GW的水平,成長(zhǎng)空間大。

多元化融資方式滿足公司融資需求。光伏電站并網(wǎng)后能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào),已運(yùn)營(yíng)電站能取得低利率的10至15年長(zhǎng)期銀行貸款,滿足70-80% 資金 需求。但光伏能源業(yè)務(wù)是資本密集型行業(yè),開發(fā)建設(shè)初期資金需求大,公司采用多元化的創(chuàng)新融資模式,滿足融資需求并盡量降低綜 合 資金成本。公司采用融資租賃、網(wǎng)上眾籌及與 金融 機(jī)構(gòu) 成立基金等方式拓寬融資渠道。2015年內(nèi),公司與銀河資本、中建投、平安信托等 合 作成立 投資 基金及信托計(jì)劃籌資24.5億 人民幣 ,用于光伏能源項(xiàng)目投資。還向東方資管等發(fā)行9.75億港元可換股債。2016年2月公司通過供股計(jì)劃籌集23億港元,投入光伏業(yè)務(wù),并將公司資產(chǎn)負(fù)債比率下降至83%。未來公司將研究國家新能源扶持資金,綠色債券等融資方式可行性。公司還研究出讓部分電站的少數(shù)股權(quán),以提高資金運(yùn)用效率。多元化融資充分保障光伏業(yè)務(wù)快速發(fā)展的融資需求。

先進(jìn)研發(fā)能力降低成本。公司有設(shè)計(jì)研究院,在光伏電站開發(fā)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)中應(yīng)用新技術(shù),控制成本并提升系統(tǒng)效率。開發(fā)建設(shè)中,根據(jù)各項(xiàng)目地理環(huán)境、公共配套設(shè)施等,采用新技術(shù)及產(chǎn)品于施工前設(shè)計(jì)最 合 適的光伏電站方案;透過各省公司區(qū)域化運(yùn)作,有效選擇供貨商,整 合 供應(yīng)鏈,降低采購成本。2016年預(yù)期公司自行開發(fā)電站比例60%,開發(fā)成本由RMB8元/W降至RMB7.2元/W。運(yùn)營(yíng)方面,公司采用 機(jī)器人 清掃及中央系統(tǒng)監(jiān)控,無人值守的運(yùn)維模式,預(yù)期將運(yùn)維成本降至RMB0.08/W。

預(yù)期今年全年業(yè)績(jī)扭虧為盈:2015年公司業(yè)績(jī)錄得虧損,主要受到印刷電路板業(yè)務(wù)東莞廠房一次性減值虧損,江西廠房額外折舊開支及購股權(quán)費(fèi)用影響。我們認(rèn)為公司光伏業(yè)務(wù)較快速發(fā)展,光伏業(yè)務(wù)毛利率2015年約72.1%,預(yù)期2016年公司大概率錄得盈利。另外,公司裝機(jī)約500MW的光伏電站已申報(bào)國家財(cái)政部第六批可再生能源補(bǔ)貼名錄,獲批后公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將改善。