2020年裝機(jī)目標(biāo)或調(diào)低。根據(jù)我們的渠道調(diào)查， 150GW 的2020 年光伏裝機(jī)量目標(biāo)很有可能被縮減。國(guó)家能源局的官員對(duì)官方公布的2020 年風(fēng)電裝機(jī)量意見(jiàn)從公共報(bào)道上來(lái)看并不統(tǒng)一，有210GW 或者250GW 之說(shuō)，但不管怎樣每年24GW 的裝機(jī)量按現(xiàn)在的進(jìn)度看來(lái)并不難實(shí)現(xiàn)。然而，之前150GW 的光伏裝機(jī)量意味著年均21GW 的新增裝機(jī)，但是現(xiàn)實(shí)是過(guò)去連續(xù)兩年全國(guó)裝機(jī)量都沒(méi)有達(dá)到目標(biāo)。

2016 年的光伏目標(biāo)僅為18.1GW。我們認(rèn)為150GW 的目標(biāo)不太可能達(dá)到，國(guó)家能源局在未來(lái)某時(shí)點(diǎn)可能會(huì)被迫削減2020 年的裝機(jī)目標(biāo)，這對(duì)光伏下游產(chǎn)業(yè)是一個(gè)潛在的負(fù)面因素。

裝機(jī)2H16E 將放緩，上網(wǎng)電價(jià)或受沖擊。《2016 年光伏建設(shè)實(shí)施方案》提出光伏電站目標(biāo)裝機(jī)18.1GW，分布式則不受限制。一季度已完成7.14GW 裝機(jī)，且市場(chǎng)預(yù)期上半年完成14-15GW 裝機(jī)，這意味著下半年裝機(jī)量?jī)H有少量空間，增速勢(shì)必放緩。《方案》鼓勵(lì)上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化以促進(jìn)資源合理配置，當(dāng)?shù)毓夥b機(jī)可獲得上網(wǎng)電價(jià)下降幅度的兩倍增幅。隨著7 月后新的上網(wǎng)電價(jià)生效，光伏市場(chǎng)情緒將變?nèi)酰沂袌?chǎng)化下電價(jià)下降或進(jìn)一步阻礙行業(yè)熱情。盡管保障性收購(gòu)政策對(duì)西部既存的電站是利好，但同時(shí)保障區(qū)域也受限于裝機(jī)上限。

光伏制造商業(yè)績(jī)下滑預(yù)期。我們維持對(duì)光伏上游和中游的悲觀預(yù)測(cè)。2015 年下半年以來(lái)受中游和下游搶裝刺激，組件、晶片和多晶硅的成本持續(xù)上漲。但是隨著市場(chǎng)對(duì)上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)將推遲的猜測(cè)，2016 年下半年裝機(jī)將放緩。我們預(yù)期6 月30 日后光伏產(chǎn)品需求將會(huì)降低。在供給側(cè)，除了長(zhǎng)期產(chǎn)能過(guò)剩的多晶硅，在過(guò)去的一年中，由于既存供應(yīng)商存貨緊張和高利潤(rùn)率的吸引，大批競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)。今年下半年產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題將加劇，因此廠商可能會(huì)通過(guò)降價(jià)來(lái)維持市場(chǎng)份額和銷售量。

維持標(biāo)配評(píng)級(jí)。基于對(duì)保利協(xié)鑫 （3800 HK） 上游業(yè)務(wù)的悲觀預(yù)期，我們對(duì)其持有中性態(tài)度。而對(duì)興業(yè)太陽(yáng)能 （750 HK） ，我們認(rèn)為其有一個(gè)潛在的短期業(yè)績(jī)利好。在整個(gè)板塊中，我們推薦兼具風(fēng)光業(yè)務(wù)的開(kāi)放商和EPC 公司，比如協(xié)合新能源 （182HK），其增長(zhǎng)受到風(fēng)光發(fā)電業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，且受潛在的光伏裝機(jī)目標(biāo)下調(diào)的影響較小。