近期新電改迎來密集事件催化。據悉，8月底，北京、天津、山西、廣東等12個省級電網以及華北區域電網的成本監審工作將結束，各地的輸配電價也將在年底前對外公布。去年通過對五個試點省區電網公司開展成本監審后，各個試點省區不同程度的調整了輸配電價和終端銷售電價。電價作為電力體制改革的核心，對電網輸配電環節按“準許成本加合理收益”原則核定輸配電價，為進一步深入推進電力市場化改革創造了條件。

另外，在第二批輸配電價正在制定之時，首個區域電網的電力直接交易已先行一步。根據能源局近期下發的相關文件，京津唐電改將在擴大直接交易電量、踐行區域售電、向可再生能源開放售電，以及執行統一出清價格方面，加大改革力度，京津唐電改向深水區邁進。需要注意的是，近期有消息稱，擬定的“十三五”電力發展規劃明確：2018年底前啟動現貨交易試點；2020年全面啟動現貨市場，這是官方首次明確現貨市場建設時間表。而國家能源局心儀的現貨市場試點是京津唐電網，未來京津冀乃至全國售電市場的前景值得期待。

截至目前，全國電改綜合改革試點4個，售電側改革試點3個，省級輸配電價改革試點18個，新電改試點已成燎原之勢。我們認為，在國家著力降成本的大背景下，降低電價、放開售電端市場等新電改進程或將加速，電改關注程度將進一步提高。而近期各省公開的供給側改革方案也集中傳遞出“降低電價”、“加快放開電力市場”、“推進大用戶直購電”等信號，值得高度重視。

二級市場方面，電改紅利繼續釋放，可沿兩條主線重點挖掘售電市場：

一是潛在配售一體化。

二是國網轄區內潛在優質售用電。

相關企業：

中恒電氣：主營業務多點開花，定增助力能源互聯網

受益充電樁業務快速發展，電力操作電源強勢增長。上半年電力操作電源系統營業收入約為1.48億元，同比增長251.93%，基本與該板塊去年全年收入持平。電力操作電源業績的爆發主要由于公司在國網充換電設備招投標中連續兩次中標：2015年10月中標金額為9258.24萬，占比6.67%；2016年6月中標金額為5029.19萬，占比5.91%。中恒電氣基本穩定在民營企業中第一方陣，在最近兩次招標中份額穩定，公司產品獲得一定認可且具備一定價格競爭力；且該業務已納入集團整體能源互聯網發展規劃，與公司能源互聯網云平臺對接形成云+端模式，有望給該業務注入新活力。

通信電源系統業績下滑，電力信息化板塊持續穩定增長。通信電源系統一直是公司最主要的收益來源，經過多年深耕，公司在通信電源系統和高壓直流電源系統(HVDC)等有著較為豐富的產品和解決方案，尤其在直流電源技術方面有著長期的技術積累與優勢。上半年公司通信行業實現營業收入1.37億元，同比下滑31.5%，主要由于三大運營商及鐵塔公司等2015年備貨的存品尚未在本期確認收入。隨著未來4G基站新一輪建設熱潮，公司憑借扎實的技術基礎及響應能力，有望成為國內少數幾家能滿足客戶個性化定制需求及成套電源系統解決方案的行業領先者。

報告期內，公司的高壓直流電源系統(HVDC)中標南方電網變電站照明數據采集與直流集中供電項目，拓展了其應用領域并具有示范效應。預計未來公司將不斷依靠技術創新，快速滿足客戶個性化的需求，保持電力電子業務板塊穩健增長。我們認為，HVDC相較于傳統的不間斷電源UPS節能效果明顯，將逐步成為通信運營商機房新的供電模式，未來HVDC將成為公司新的利潤增長點。

定增助力能源互聯網，協同發展產業生態初成。報告期內，公司向實際控制人朱國錠在內不超10名對象，以16.22元/股為發行底價，募資10億元用于能源互聯網云平臺建設，能源互聯網研究院，補充流動資金的定增方案獲得證監會核準批文。我們認為，此次定增表明了公司對于發展能源互聯網的堅定決心以及全面深入布局能源互聯網核心增長極的長期戰略。

上半年公司圍繞能源互聯網戰略全面推進，將電力信息化，電力電子制造業務融入到能源互聯網中，打造線上線下協同發展的中恒能源互聯網產業生態。公司目前的布局采用線上運營+線下服務的全方位智慧用能服務，線上服務是基于能源網，物聯網，互聯網融合基礎上搭建的中恒能源互聯網云平臺；線下以蘇州普瑞為試點，提供高效的企業用電解決方案，通過與南都電源深度合作的形式簽署用戶側儲能電站，探索能源互聯網商業模式，促進公司戰略的快速實施。

智光電氣：業務擴張持續加碼，用電服務公司遍地開花

公司簽署《柳州汽車城電鍍工業園園區用電設施之投資合作協議》。公司控股子公司廣東智光用電投資有限公司于2016年8月16日與廣西榮凱華源電鍍工業園投資有限公司，自然人羅志光和徐愛芬簽署了《柳州汽車城電鍍工業園園區用電設施之投資合作協議》，四方擬以自有資金共同出資5，000萬元設立廣西智光榮凱電力有限公司(簡稱“智光榮凱”)。其中，用電投資擬投資2，550萬元，占51%股權；廣西榮凱擬投資1，700萬元，占34%股權；羅志光擬投資500萬元，占10%股權；徐愛芬擬投資250萬元，占5%股權。本次合作有利于出資各方建立穩定的合作關系，在共同投資智光榮凱的良好合作基礎上，抓住園區110kV用戶專用變電站項目機會，進一步發揮公司在綜合能源技術與服務領域的優勢，拓展用電客戶資源提高主營業務經濟效益，促進公司的長遠發展。

新設公司依托智光用電投資公司，深入耕耘南網區域。本次投資新設立的智光榮凱主營配售電及配套用電服務，具體是對柳州汽車城電鍍工業園區的用電設備，設施進行建設和經營，為園區內用電企業提供用電咨詢和服務等。此前，智光電氣已在廣州，肇慶，汕頭，江門，東莞，南寧，昆明和佛山等城市依托智光用電投資有限公司設立區域用電服務公司，持續進行線下用電服務布局，開展電力設備運維，微網，分布式能源服務等業務。公司以用電量較大的工商業用戶為入口，用電服務業務可拓展的空間極大。

據統計，全國工商業專變用戶約在300萬戶以上，其中廣東省內工商業專變用戶數量約為32.75萬戶，對應的專變容量為2.29億kVA，市場空間巨大。據智光電氣2016中報，公司用電服務業務凈利潤同比增長87.85%，居公司各業務前列。預計2016全年用電服務利潤將翻倍，達到2000萬量級。

北京科銳：加速用電服務業務全國布局的步伐

(一)，用電服務業務繼續開疆辟土

2015年，公司收購鄭州開新電工60%股權，開啟了布局用電服務業務的步伐。之后，相繼成立北京，貴州，廣東能源管理有限公司，并于今年6月與鄭州航空港經濟綜合實驗區管理委員會簽訂合作協議，負責園區內的節能，電力物業，售電等業務。為了提供更多增值服務，公司還收購了杭州平旦和同源電力，具備了設計和安裝資質及軟件平臺的開發能力。本次公司參股海南中電智誠23%股權，繼續向海南進行異地擴張。中電智誠2015年實現營業收入4410萬元，凈利潤394萬元。控制人解時來此前任海南東方供電公司經理，法人代表，在海南省內具有豐富的客戶資源，因此我們預計中電智誠的經營規模有進一步擴張的潛力。公司未來將根據實際經營情況，逐步實現對中電智誠的控股。

(二)，公司出資配網運營，投資配電領域

除售電外，電改9號文還向社會資本開放了新增配電領域。今年5月，公司出資6750萬元參股貴安新區配售電公司4.5%的股權。

貴安新區配售電公司負責直管區470平方公里內110kV以下電壓等級的配電業務，收入的多少主要取決于配網過網費和園區的年用電量。貴安新區為八大國家級新區之一，目前年用電量20億千瓦時以上，規劃到2020年達到200億千瓦時，增長潛力巨大。不同于售電，配網運營為壟斷經營，利潤率有保障。