在棄光限電嚴重、補貼欠發(三年缺口將達600億元)、用地問題突顯的情況之下，近日，2017年光伏上網電價將醞釀下調近三成，新“四座大山”將蠶食新能源企業的利潤。

協合新能源

在香港上市的協合新能源卻在不利情況下逆勢擴張，營收從2011年的9.6億港元增長到2015年的43.2億港元，5年復合增長率為35%，凈利潤也從2011年的3.72億港元增長至2015年的5.08億港元。但在重壓之下，協合新能源近年來高速的擴張之路面臨著被終結的危險。

上網電價醞釀下調近三成

從2012年開始，新能源行業借政策的東風快速復蘇，但隨著新補貼政策即將出臺，如今將再次面臨“斷奶”的困境。

早在9月29日，發改委出臺了《關于調整新能源標桿上網電價的通知(征求意見稿)》，其中，地面式光伏電站三類資源區上網電價擬調整分別為0.55元、0.65元、0.75元/千瓦時，相比現行0.8元、0.88元、0.98元/千瓦時的電價標準分別降低了0.25元(31.2%)、0.23元(26.1%)和0.23元(23.5%)。

對于分布式光伏，“自發自用、余電上網”模式實行按照全電量補貼的模式，補貼標準分別為：一類資源區0.2元/千瓦時、二類資源區0.25元/千瓦時、三類資源區0.3元/千瓦時，而目前的補貼標準是0.42元/千瓦時。新政策執行時間將是2017年1月1日。


光伏調價可謂一步到位，遠遠超過原規劃到2020年的價格水平，對光伏產業來說壓力重大。

按照往常慣例，《征求意見稿》發布后，需經多方博弈后才會形成終稿，但跟實際通知相差不會太大。例如，2015年10月份的出臺的《征求意見稿》指出，光伏三類資源區的上網電價分別為0.85、0.92、0.98元/千瓦時，但隨后發改委于2015年12月24日發布通知指出，2016年光伏上網的電價為0.8元、0.88元、0.98元/千瓦時，下降的幅度要比2015年10月份的《征求意見稿》還大。

而風電上網電價2017年維持不變，據2015年12月24日發布的通知指出，陸上風電上網電價四類區域電價分別為0.47元、0.5元、0.54元、0.6元/千瓦時，到2018年四類區域上網電價分別為0.44元、0.47元、0.51元、0.58元/千瓦時。從2017年擬將下調的光伏上網電價的幅度來看，預計2018年的風電上網電價也將大幅下調。

如果2017年的光伏上網電價按2016年9月底的《征求意見稿》執行，新能源行業將受到巨大的沖擊，搶裝潮結束后又將“一地雞毛”。

調價舉措實屬迫不得已

智通財經發現，此輪大幅調價主要原因有三，一是再生能源產業快速增長，國家可再生能源基金嚴重不足;二是領跑者基地招標中出現超低投標電價;三是因為光伏組件價格下降。

再生能源產業近年來快速增長，但國家可再生能源基金嚴重不足。據業內人士表示，截至到2016年上半年，補貼缺口已累計達550億元，今年年底將達600億元。隨著裝機量近年來快速的增加，補貼缺口壓力越來越大，且補貼資金遲遲不到位。直到今年8月24日國家財政部、發改委、能源局才聯合公布了第六批可再生能源電價附加資金補助目錄。補貼的項目的時間為2013年到2015年4月之中，拖欠長達三年之久。

據了解，新能源補貼資金來自可再生能源發展基金，包括專項資金和依法征收的可再生能源電價附加資金。雖然發改委曾5次提高可再生能源電價附加資金，但是由于發展壓力加大，加價和實體經濟形成尖銳矛盾。此外，征收的情況也非常不理想。

大幅調價另一個原因是領跑者基地招標中出現超低投標電價，在很大程度上支撐了此次標桿上網電價調整的下調幅度。此前一段時間，先是在8月山西陽泉項目(三類資源區)招標上，協鑫新能源報出了0.61元/千瓦時的投標電價，后在內蒙古包頭(一類資源區)也出現了多家0.52及0.53元/千瓦時的超低投標電價。而在近日烏海領跑者項目的招標中，英利更是報出了0.45元/千瓦時的超低價。

與此同時，隨著2016年上半年太陽能光伏系統大規模搶裝潮結束，由于2016年第三季度的上網電價降低，國內需求驟降，光伏組件價格一度從年初的4元/瓦跌至平均3元/瓦。而組件的價格在光伏電站的建設成本中占據了較大的比例，所以直接推動了電站成本的下降。

高歌猛進債務埋下隱患

補貼資金遲遲不到位，新能源行業卻迎來了爆發式增長。

從營收來看，協合新能源5年來復合增長率高達35%，但從2007年上市到今年上半年，9年間，該公司僅分紅3次，每股總分紅共3港仙。其凈資產4年僅增長了11.1億港元。可見給股東的回報以及凈資產并沒有隨著營收的快速增長而增長。

與此同時，光伏企業的融資成本也水漲船高。協合新能源負債總額從2011年的30.2億港元飆升至2016年上半年的95.4億港元，和同業對手一樣，背負了沉重的負債。

同時，協合新能源2015年有資本承擔27.89億港元并未計入財務報表，該筆資本承擔為附屬公司未出資的資本金部分7.57億港元，以及附屬公司已簽訂了設備采購合同未付款20.31億港元。

其實，新能源行業是當仁不讓的重資產行業：投資電站對資金的要求非常高，一般企業會將已建成的電站抵押給金融機構進行再貸款，滾動開發后期項目。所以隨著業務的增長，債務會同時快速的增長。

據悉，上半年，協合新能源的EPC(工程總承包)業務盈利大跳水，同比大跌84.15%。因為公司將電站建設業務模式由EPC模式(業主融資)轉變為BT模式(公司融資)，融資壓力大大增加，且BT建設周期長，進一步加重了公司的負債。

如果2017年光伏上網電價大幅下調后，公司的光伏發電業務難免會受到影響。而2018年，隨著風電上網電價的下調，風力發電方面也將受阻，擴張之路或步履蹣跚。前幾年行業政策偏護下可以舉債擴張，一旦新政實施，整個行業都將進入“冰河期”，部分企業面對高負債，定會苦不堪言。

高居不下的發電成本

除了高額債務，協合新能源也面臨著高居不下的發電成本。2016年上半年，協合新能源風電加權平均上網電價0.5638元人民幣千瓦時，(2015年同期：0.5586元人民幣千瓦時);太陽能發電加權平均上網電價為0.98元人民幣千瓦時(2015年同期：1.054元人民幣千瓦時)。公司2015年年度平均1.016元/千瓦時的太陽能上網電價和2015年全國平均上網電價1.056元/千瓦時相差無幾，并無多大的競爭優勢。

按這個較慢的下降速度，到2017年，協合新能源的太陽能發電成本仍將遠遠比2017年擬實行的0.55元、0.65元、0.75元/千瓦時高。由于公司并無產業鏈上游的發電核心技術，發電成本高居不下。

政策寒冬下繼續擴張

今年下半年，在政策存在巨大不確定性之際，協合新能源動作頻頻，仍有加快擴張之勢。7月26日以人民幣1.95億元采購風力發電設施;8月2日，與金風科技訂立人民幣2.05億元采購合同;8月23日，斥資人民幣2億元采購風力發電設備;9月22日，以人民幣4.28億元向金風科技采購風電設備;9月30日，與供應商訂立人民幣2億元采購合同;10月14日，與供應商簽訂人民幣2.03億元以采購風力發電設備……

2016年目前為止，公司公告顯示，共購買11項電力設備，其中1項為、光伏發電設備，10項為風電設備，但是截至2015年底，協合新能源高達60%的風電項目在限電嚴重地區，包括位于甘肅的瓜州協合風力發電有限公司、位于新疆的哈密風電廠等。通常情況下，新能源企業在西部棄光限電嚴重地區的電站都處于嚴重虧損狀態，需要其他盈利的電站彌補。

對于協合新能源來說，救命稻草便是政策規定的光伏電站項目有原則上20年的補貼年限，已經建成的將按當時補貼價格進行補貼。而對于風電來說，中國可再生能源學會副理事長孟憲淦曾表示，國家能源局已經提出來一個目標，也就是到2020年風力發電實現平價上網，不再給予補貼。協合新能源今年絕大部分資源布局在風電上，且目前其風電發電成本并不具優勢，而如果到2020年國家逐步取消補貼政策，將何去何從?

歐盟企業成前車之鑒

面對即將斷崖式下跌的光伏上網電價，協合新能源前幾年通過大額舉債高速的發展將面臨重大考驗，而前車之鑒便是歐盟的企業。

在歐盟國家，早有大幅削減補貼的先例。2014年4月，歐盟委員會發布新規，宣布逐步取消對太陽能、風能、生物能等可再生能源產業補貼。且從2017年起，所有的歐盟成員國都將被禁止對可再生能源產業進行補貼，即從2017年起將通過競拍的方式議價上網。在歐盟發布新規后，先有德國、意大利和西班牙大幅削減新能源電價補貼，隨后英國也于今年提出削減太陽能上網電價補貼65%。中國和歐盟相比，即使風電和光電在2020年平價上網，但仍比歐盟在2017年就實現平價上網落后3年之久。故從這個角度來看，2017年光伏降低補貼也是為了減少和發達國家的差距。

以德國為例，德國高補貼問題的爭議，早在2010年前就非常激烈，德國從2010到2012三年間，光伏裝機量高歌猛進。隨著補貼的下降，一些盲目擴張的企業紛紛退出光伏業務或破產。曾是歐洲最大太陽能集團的德國Conergy集團，市值跌到幾年前的1/44，在2013年7月不得不啟動破產程序。當中國的補貼要大幅削減的時候，很多再生能源企業將面臨類似困境。

數據顯示，2015年，我國光伏新增裝機容量1513萬千瓦，占全球新增裝機的四分之一以上，累計裝機4318萬千瓦，光伏發電裝機容量全球第一。而2015年風電新增裝機容量3297萬千瓦，新增裝機容量再創歷史新高，累計并網裝機容量達到1.29億千瓦，這一數值也占到全球風電裝機容量的四分之一。這些靚麗數據的背后，是在近年來政策支持下，各大新能源企業大幅舉債換來的，在棄光限電嚴重、補貼遲遲不到位等嚴峻情況之下，目前光伏補貼又將面臨斷崖式下跌，各大再生能源企業，特別是沒有核心競爭力和成本優勢的企業明年將面臨“斷奶”困境。