曾經的全球第三大硅片生產商，被逼到退市邊緣。

近日，浙江昱輝陽光能源有限公司宣布，在12月份購買超過705,000股美國存托憑證(ADS)。對此，昱輝陽光董事長兼首席執行官李仙壽宣稱：“股票回購計劃是我們資本支出計劃的一個部分，尤其是在我們的股票被低估時，更是對資金的有效使用。”

看似是一則平常的股票回購計劃，也是加碼自身股權的小事件，但是，聯想到此前昱輝陽光收到了美國紐約證券交易所(NYSE)的退市警告，如此舉動背后就有著特別的意義在里面。

昱輝陽光之所以收到退市警告，主要是因為其股價已連續兩個月低于1美元。按照紐交所規定，股價連續30天低于1美元就會遭遇退市警告。不過，交易所會給6個月的寬限期，在此期間連續1個月股價高于1美元將會避免退市。

另外，昱輝陽光此前發布的第三季度財報顯示，公司三季度營收1.87億美元，環比減少25.2%，同比下降約49.2%，三季度凈虧損2050萬美元。把這些事情串聯起來就會發現，昱輝陽光現如今的日子并不好過。

回首這16年的歷程，李仙壽領導下昱輝陽光的發展史，正是光伏行業起起伏伏的一個縮影。從踩準點實現財富暴漲，到踏上資本快車道實現迅猛增長，再到現如今的沒落低迷，昱輝陽光三部曲值得深思。

處于危機之中的昱輝陽光，將如何通過自救走向重生與復興之路?

150萬到1.5億美元：昱輝的百倍財富神話

一個光伏行業，三個同胞兄弟，四年間產生了兩家上市公司，這是何等的“昱昱”生輝?

老大李仙壽，現任昱輝陽光董事長兼首席執行官，出生于1971年;老二李仙華，晶科能源副總裁，出生于1974年;老三李仙德，現任晶科能源有限公司董事長，出生于1975年。就是這三兄弟，創造了中國光伏產業的傳奇故事。

2001年，李仙壽離開了工作10個年頭的玉環縣文化局“下海”創業，開始主營太陽能電池組件的生產和銷售、太陽能電源系統。到了2005年，李仙壽和三個創業伙伴懷揣著掘金夢想和150萬美金到嘉善姚莊這個小鎮，成立了昱輝陽光。

成立昱輝陽光后，李仙壽決定進入產業鏈上游，并作出了一個讓昱輝陽光領先行業的選擇：以硅廢料代替多晶硅制造硅片。這一破天荒的“變廢為寶”舉動，吸引來了各大光伏企業的訂單。

短短一年時間，昱輝陽光的產能在2006年迅速從零增長到648噸、3200萬張硅片，年產能達到80兆瓦。產品一半供應國內，另一半供應美國、韓國等海外市場。公司當年總值超過幾個億，毛利潤率高達40%。

一日千里，連續翻番式的增長神話，激勵了李仙壽在其他行業先后創業打拼的兩個弟弟李仙華和李仙德。李仙壽告訴他們：“在太陽能光伏產業界，有個說法叫‘擁硅為王’。只要生產出硅片，就不愁沒有市場。”

受大哥鼓勵，2006年李仙華、李仙德變賣了各自的所有資產，投資1000萬元成立了德晟太陽能有限責任公司，為昱輝陽光做配套。之后在同年12月，又成立了以李仙德為董事長、李仙華當總經理的晶科能源有限公司。

公司連續翻番式的增長，并沒有讓李仙壽滿足，他一直籌劃在海外上市，但是一家注冊資本才150萬美元的小公司，怎么敢上市?所謂初生牛犢不怕虎。李仙壽曾考慮讓風險投資進入，但公司實在太小，做的東西短時間內沒有人看得懂，談了好幾輪也不沒有人肯投。

這時，有兩個英國的基金經理建議去倫敦創業板試試。考慮到歐洲是世界太陽能的主要市場，對新能源的關注程度較高，并且在倫敦證券交易所的上市費用相對于在美國納斯達克等市場較低廉，只需要60萬美元，李仙壽接受了他們的建議。

為了能夠順利上市，昱輝陽光停止了太陽硅片以外的所有業務，忍痛終止了原先許多合同，雖然賠付了許多違約金，但卻在很短時間內轉型為太陽能硅片專業制造商，使得昱輝公司處于產業鏈的上游，取得明顯的地位優勢。

為了解決原材料問題，李仙壽利用自己在太陽能行業多年的從業經歷，與昱輝公司的相關人員四處奔波，與國內外數十家半導體回收企業建立了合作關系，并獲數億元的資金支持。

另外，昱輝陽光又繼續完善企業管理和硬件設施，于2006年5月份通過ISO9000認證，在安全、環保、知識產權、勞動保障方面，投入了大量的人力財力，使其符合上市的法律要求。

李仙壽曾回憶說，最讓他痛苦的是35天路演下來，一二百場會議之后，最終沒有人聽懂他講的這個故事，也不相信到年底時他所說的公司會有2億元人民幣的盈利，因為到2006年6月底公司才有幾千萬元人民幣的盈利。甚至當他去某銀行時，該銀行的負責人連坐都沒讓他坐，只說站著回答問題就可以了，非常尷尬。

好在到了2006年8月8日，昱輝陽光在英國倫敦證券交易所創業板(AIM)市場成功上市，成功融資5000萬美元，上市后總市值達1.5億美元。當日下午5點，昱輝陽光股票開盤，開盤價1.6美元，成功上市讓李仙壽激動不已。

一個月整合20余家公司：硅王之夢幾乎成真

從2005年9月份開始，昱輝陽光已擁有單晶爐、碾磨機、層壓機等一流的機器設備，年產太陽能硅棒30兆瓦、1500萬片太陽能硅片、太陽能組件30兆瓦。

到2005年12月底，實現銷售額6833萬元，利潤1049萬元，進出口總額1375萬美元。2006年底形成月產300萬片硅片的生產能力，月銷售額將超過1億元，從此進入全球同行前10位。

彼時，由于歐洲和美國對太陽能板的需求強勁增長，造成硅片短缺，昱輝陽光的產品已供不應求，訂單都排到了兩年以后。這時候的昱輝陽光連專門的銷售人員都沒有，因為他們不愁銷售，只愁生產。

一年后，昱輝陽光的股票市值已達10億美元，實現了銷售額300%的遞增速度。但是，李仙壽并不滿足于現狀，積極謀求登陸美國納斯達克。08年1月29日，昱輝陽光在紐約證券交易所掛牌上市(開盤價每股13美元)，成功融資1.3億美元。

李仙壽表示，此次融資后，公司單、多晶硅片產能將從目前的三百多兆瓦擴大至六百四十五兆瓦，有望躋身世界前三大硅片生產商之列。

之后的昱輝陽光已經擁有306臺單晶爐，72臺多晶爐，生產硅片的能力擴張到2008年的700兆瓦。“目前，我們是全球第三大硅片生產商，占全球硅片產量的10%左右，明年就將超過世界第二大硅片生產商REC取而代之。”李仙壽說。

至此，昱輝陽光進入大踏步式的發展狀態。2009年5月，昱輝陽光收購了無錫佳誠太陽能科技有限公司100%的股份，昱輝陽光正式進入電池片、組件生產領域，形成了一條從原生多晶硅到光伏應用系統的完整光伏產業鏈。

同年8月，昱輝陽光投資48億元人民幣與寧夏吳忠市太陽山開發區管委會簽署150MW太陽能發電專案投資協議，之后又在四川瑞能投資26億元，建設年產3000噸多晶硅的項目。

2010年 8月，四川瑞昱光伏材料有限公司成立，主要產品為太陽能硅片切割鋼線和坩堝。同年6月，思博恩研究院成立，引進行業精英打造全球新興材料技術研發平臺。同年10月，浙江瑞翌新材料科技有限公司成立，公司主要業務有新材料研發、金剛石切割線制品、切割材料的研發生產銷售及相關的技術服務、進出品業務等。

2011年11月，昱輝陽光一個月整合20余家光伏企業成立合資新公司，產能再度爆漲。

一系列的擴張，使昱輝陽光從2005年到2013年在全球共出售7 GW太陽能產品，為數千個項目提供發電支持。在這8 年中，昱輝陽光在14個國家設立了44分支機構，分布于各大型城市便利的中心區，以提供現代化的辦事處、倉庫和世界級的基礎設施。

李仙壽曾表示，在發展的過程中，還是要注意把握機會，不要在黎明還沒來之前，就被黑暗吞噬。所以在擴張過程中，昱輝陽光特別注意技術的創新，把成本做得更低一些。能夠走到今天，從綜合技術講，昱輝已經達到世界第一的水平了。

面對雙反，與賽維LDK膨脹式的擴張所不同的是，在意識到危機到來時，昱輝陽光采取了有效的財務控制手段，把風險遏制在萌芽狀態。李仙壽表示，要先確保現金流，然后再談發展，這時候越穩越好，而不是越快越好。雖然帶來了一定的風險，但是更加速了成本的下降，尤其是帶來了原料產品價格的下降，這些都將導致發電成本下降，使太陽能發電成本更接近火電成本。

所以，即使在全球金融危機和歐美“雙反”的雙重打壓下，國內光伏產業遭遇“滑鐵盧”，在生死存亡關頭昱輝陽光則堅持技術創新，及時調整發展戰略，在逆境中求生存，逐漸打造了一條從原生多晶硅到光伏應用系統的完整光伏產業鏈。

揮之不去的退市漩渦：自救之路在哪里?

經歷了雙反的打擊以后，昱輝陽光雖然沒有受到致命傷，但其業績卻一直處在很難看的虧損狀態。更糟糕的是，其股價一直徘徊在1美元低價股的邊緣，最低曾下探至1.16美元。2014年3月26日，昱輝陽光發布公告稱，已經成為美國商務部對中國出口光伏產品雙反調查的指定調查企業。受此影響，昱輝陽光的股價在當天大跌14%。

至2015年一季度，昱輝陽光公布每份美國存托憑證(ADS)虧損7美分，較預期超出40%。由于投資者對該公司超出預期的虧損業績做出了消極反應，導致股價在兩個交易日內再次累計下跌了7.7%，并在2015年6月3日跌至1.32美元水準。

同年9月份，昱輝陽光股價跌至1.0美元最低價格下限以下。昱輝陽光表示，其可能在未來十二個月在紐約證券交易所回購其價值高達兩千萬美元的美國存托股票。

但是，在今年9月，昱輝陽光宣布，其董事會已授權該公司將其原始股票回購計劃延期一年至2017年9月。根據該計劃，該公司可回購總價值達2000萬美元的未付美國存托股票。9月15日，昱輝陽光股價再次跌破1美元，并且之后一直處于低迷狀態。

11月8日，紐約證交所對昱輝陽光發出了退市警告。按照NYSE的規定，昱輝陽光自收到NYSE警告之日，即11月7日起，會有6個月的寬限期。在此期間，只要股價連續一個月高于1美元的水平，即可免于退市。

在接到通知后昱輝陽光通知紐約證券交易所，表示其正在處理該不足之處及恢復遵守NYSE的持續上市要求。公司的ADS將繼續在紐約證券交易所上市和交易，遵守其他紐約證券交易所繼續上市標準和紐約證券交易所的監督。

對此，業內人士在接受媒體采訪時表示，隨著“630搶裝潮”的結束，光伏企業下半年業績普遍下滑;在這種背景下扭轉公司股價，對于昱輝陽光來說存在一定難度。

對于遭紐交所的退市警告，昱輝陽光公開回應稱，內部的財務狀況十分良好，公司從2015年第三季度開始扭虧為盈，近幾個季度一直保持盈利。上半年還依靠自有資金歸還了2億美元的可轉債，逐步改善資產負債表狀況，并執行了股票回購計劃;前不久剛剛售出位于英國的6個電站項目，同時還積極開發儲備了大量海外項目。股價的波動更多受行業市場大環境的波動以及近期的美國大選影響，目前昱輝內部正在處理對于紐交所的回應。

但是，現實的殘酷卻已經把昱輝陽光逼到了退市邊緣。退市警告已發出兩個月，截至今天下午發稿時，昱輝陽光的股價只維持在0.66美元。即使是在昱輝陽光宣布在12月份購買超過705,000股美國存托憑證，其股價依然不見好轉。

未來的昱輝陽光將何去何從?能否從退市漩渦中成功抽身，這就要看李仙壽領導下的昱輝陽光還有哪些妙招了。

昱輝陽光會不會像英利一樣通過采取了出售資產、撤并業務等經營努力來做漂亮業績?還是會動用合股等財務手段提升了股價的自救?抑或是直接從紐交所退市實施私有化，轉變成為了私有企業呢?留給李仙壽和昱輝陽光閃轉騰挪的空間已經不多了。