分布式光伏電站經歷了十年的發展，在國家政策的鼓勵下，近兩年進入了高速增長階段。根據國家能源局8月初公布的《2017上半年光伏發電建設運行信息簡況》顯示，正當集中式光伏電站以低于去年同期16%的新增裝機量，交出今年上半年的裝機成績單時，分布式光伏電站卻憑借711萬千瓦、同比增長2.9倍的新增裝機量宣告，其已經站上風口，成為行業熱點。而分布式光伏電站的融資，從開始的無人問津，到現在已經逐漸形成形式多樣、模式各異的多元化融資態勢。筆者根據親自參與的分布式光伏電站融資租賃項目，總結實務操作中的一些要點，重點關注該行業特殊性導致的特殊風險，同時也兼顧考慮集中式光伏電站項目特點及對比情況。

一、交易結構

交易結構一般超不出直租和回租這兩個類型的范疇，但是由于分布式光伏電站一般是“一項目、一公司”，每個電站項目由單獨的實體來運營，并且單體電站體量小、項目公司數量眾多，再加上常采用EPC等方式外包建設，或采取并購未并網項目加快建設進度，因此交易結構多變、復雜

1、如眾多項目公司均為同一母公司或集團下屬企業，由于項目公司一般為新設公司，資質較差，而母公司資質優于下屬公司，可對母公司或集團集中授信，鎖定聯合承租人中的一個主體，由母公司和下屬項目公司聯合承租，優化承租人主體信用，提高租賃公司內部評審效率。

2、在直租項目中，如果是統一采用EPC方式，可將EPC施工方作為統一供應商，減少工作量。

3、如果電站是擬收購項目(約定并網后收購)，可將未來實際運營的項目公司或母公司作為擬收購項目公司的聯合承租人，降低風險。

二、公司基本情況

除了常規事項——了解公司注冊時間、注冊資金、經營范圍、股權結構和出資情況，核查公司工商注冊登記的合法性、真實性，調查公司的歷史沿革情況，調查了解主要股東的背景、主要股東和實際控制人近期變化情況或未來潛在變動情況之外，還需要注意：

1、光伏電站項目一般是“一項目、一公司”，并且由于電站前期審核的原因，多為子公司形式，即作為獨立法人實體進行經營、運作，因此需獲取每個項目公司的完整資料。

2、除了常規獲取的公司證照，還必須獲取的證照、資料包括：能源主管部門即發改委(局)的備案證明，電站項目可行性研究報告，電網企業的并網證明，與電網企業簽訂的購售電協議，屋頂租賃協議及所屬建筑物權屬證書或建設手續。

(1)項目備案

根據《光伏電站項目管理暫行辦法》，省級及以下能源主管部門依據國務院投資項目管理規定和國務院能源主管部門下達的本地區分布式光伏發電的年度指導規模指標，對分布式光伏發電項目實行備案管理。具體備案辦法由省級人民政府制定。目前不同地區已經將備案的權限下放到市縣一級，分布式光伏電站由縣發改局備案——這里有一個問題，就是目前發改局的備案文件沒有統一的公示或者查詢渠道，為盡調帶來不便。

與集中式光伏電站相比，一般分布式光伏發電項目省去了復雜的項目前期手續，與集中式光伏發電項目相比，行政審批手續大為縮減。根據《暫行辦法》第十一條，項目備案工作應根據分布式光伏發電項目特點盡可能簡化程序，免除發電業務許可、規劃選址、土地預審、水土保持、環境影響評價、節能評估及社會風險評估等支持性文件。同時，根據國務院于2013年7月4日公布的《國務院關于促進光伏產業健康發展的若干意見》(國發[2013]24號)和《暫行辦法》相關規定，豁免分布式光伏發電應用發電業務許可。

(2)系統接入

根據《暫行辦法》之規定，鼓勵地市級或縣級政府結合當地實際建設與電網接入申請、并網調試和驗收、電費結算和補貼發放等相結合的分布式光伏發電項目備案、竣工驗收等一站式服務體系，簡化辦理流程、提高管理效率。以35千伏及以下電壓等級接入電網的分布式光伏發電項目，由地級市或縣級電網企業按照簡化程序辦理相關并網手續，并提供并網咨詢、電能表安裝、并網調試及驗收等服務。以35千伏以上電壓等級接入電網且所發電力在并網點范圍內使用的分布式光伏發電項目，電網企業應根據其接入方式、電量使用范圍，本著簡便和及時高效的原則做好并網管理，提供相關服務。

(3)屋頂租賃

從技術的角度來說，分布式屋面選擇基本原則是：適宜建于大型屋面頂部，如工廠、學校、醫院、市政公共建筑、居民樓屋頂，這樣的屋頂滿足光伏系統建設的要求：場地開闊，無陰影遮擋，屋面牢固，承載力強。

不同于地面集中式光伏項目以及地面分布式光伏項目，屋頂分布式項目所占用建筑物屋頂作為光伏構筑物的基礎，租賃建筑物的合法合規性至關重要。若租賃建筑物本身存在違規建設的情形，可能會給項目運行造成一定的法律風險，情況嚴重的可能面臨建筑物及其附著的光伏設施被強制拆除。因此，對租賃建筑物的建設手續及其權屬證書應進行仔細核查，避免風險。

租賃期限問題。分布式光伏項目項目周期較長，一般為25年，而《合同法》規定租賃合同期限不得超過二十年，超過二十年的，超過部分無效。為了保持屋頂租賃的持續性，可在合同中加入出租方“期滿續租”的承諾。

此外，由于屋頂租賃對于屋頂所有人來說，出租收入較少并且時常被“打擾”，從主觀意愿上有中斷租賃的可能;客觀上來說，因為出租人多數情況下是小規模企業，如經營不善，有可能出售、處置建筑物。因此，也應適當調查出租方的資質、股東背景和經營情況，同時也可以在合同中強調“買賣不破租賃”、“抵押不破租賃”等條款，同時要求出租方承諾如出現相關情況有協調、提前通知等義務。

三、業務與技術情況

1、行業情況及競爭情況

如文章開頭所說，分布式光伏電站裝機容量近年來突飛猛進，所以，應密切關注行業數據，監控市場行情以及由此帶來的對國家政策的影響。

2、國家政策

國家政策對光伏行業的影響之大不言而喻，集中式光伏前幾年的斷崖式下跌可以說很大程度上是因為產能過剩導致的補貼價款落實不到位，作為前車之鑒，應密切關注國家政策，同時與補貼發放部門保持緊密聯系。

四、財務狀況

光伏電站項目與一般公司不同，項目公司的財務狀況重要性相對較低，而項目的收益測算和預測更為關鍵。項目收益測算在可研報告中有詳細說明，但作為出租人應重新測算，核實測算是否合理。項目每年的收益測算公式如下：

項目收益(P)=項目收入(R)-項目成本(C)

項目收入(R)=發電量(A)*上網電價(B)

項目成本(C)=建設成本(D)+運營成本(E)

具體來說：

A.發電量

發電量(A)=年有效發電小時數(F)×裝機容量(G)×系統效率(H)

F.年有效發電小時數

最精確的算法應該是根據當地實際測量數據，利用Solargis、 PVsystem、RETScreen等軟件計算。

粗略概算也可使用能源局公布的當地峰值日照時數。峰值日照時數是一個描述太陽輻射的單位(w/㎡/天，即瓦每平方米每天)，也被叫做太陽日照率或者簡稱日照率，用來比較不同地區的太陽能資源的豐富程度。峰值日照時數是用標準測試條件下(輻照度為1000 w/m2)全年累計太陽輻射量除以365得到的。我國分布式光伏項目大多在Ⅲ類資源區，太陽輻射相對較弱，峰值日照時數一般在1200-1700小時。

峰值日照計算公式：

100mW/cm2=0.1W/cm2的輻射強度下的日照小時數。

1J=1Ws,1h=3,600s

100mW/cm2=0.1W/cm2=1,000W/m2=1,000J/sm2=3.6MJ/hm2

由此得出將太陽能資源(MJ/m2)換算為峰值日照時數的系數為3.6。

假設已知太陽能電池方陣面上的輻射量5907.755MJ/m2/a，可以計算出年峰值日照時數=5907.755÷3.6=1641.04kWh/m2/a

G.裝機容量

裝機容量在備案文件上會明確顯示，項目并網后，實際裝機容量一般不允許高于備案裝機容量。盡調過程中應匡算裝機容量是否合理：

一般不同的屋面結構可安裝的光伏容量不同，總體上可根據下面公式進行計算：

水泥平屋頂：裝機量(W)=80W/㎡×屋頂面積(㎡)

彩鋼或瓦屋頂：裝機量(W)=100 W/㎡×屋頂面積(㎡)

如果按一平米100w簡單匡算，1萬平米大概是1mw。

H.系統效率

影響系統效率的因素：包括導線損耗(2%左右)，大量的太陽能電池板之間存在的不一致性損失系數(約3%)，考慮太陽能電池板表面即使清理仍存在一定的積灰，遮擋損失系數(約5%)，光伏并網逆變器的效率(98%左右)，干式變壓器的效率達(約98.5%)，工程逆變器效率(考慮到光伏電廠很少工作在滿負荷狀態，絕大多數時間都工作在較低水平，且晚上不發電時還存在空載損耗，約98%)，升壓變壓器效率(兩級升壓，損耗需考慮兩次，約98%)，早晚不可利用太陽能輻射損失系數(約3%)，光伏電池的溫度影響系數(約2%)，其它不可預見因素損失系數(約2%)，等等。

將上述影響因素相乘得出系統效率，一般系統效率在75%-85%之間。

B.上網電價

上網電價=基本電價+國家補貼+地方補貼

基本電價分兩種情況：

分布式光伏“自用部分”的用戶電價，一般價格較高(參考電網公開電價，供電方與用電戶友好協商);

分布式光伏“上網部分”中項目所在區的脫硫煤電價，各個省市標準價格差異較大。

國家補貼即國家發改委制定的度電補貼，每年都會調整。目前分布式光伏分為“自發自用，余電上網”和“全額上網”兩種模式。Ⅲ類資源區上網部分國家度電補貼或將在2017年調整為0.4元，補貼僅下降0.02元(2016年國家度電補貼為0.42元)。

地方補貼即各省市政府為鼓勵光伏項目發展所制定的補貼標準，分一次性補貼和度電補貼。

D.建設成本

建設成本一般由設備和工程組成，由于光伏電站的設備組成比較規律，工程占比也較小，所以，除根據設備情況詳細核算之外，如果不要求精算，筆者在計算過程中發現集中式光伏電站一般規模比較大，因此造價可以有所降低，可按照7-8元/w進行計算，分布式光伏按8-9元/w，也就是800-900萬元/mwh。融資租賃主要針對其中設備部分，占比約80%，也就是700萬元/mwh左右。

五、公司整體戰略

1、發展戰略

光伏電站在初期屬于資本密集型產業，集團整體發展戰略和資金支持至關重要，如集團或公司并未將該類業務作為業務重點，應謹慎操作。

2、經營理念和經營模式

光伏電站項目公司可以說是“麻雀雖小五臟俱全”，單個項目公司需要在集團的支持下作出獨立的決策和運營，因此，公司扁平化的組織結構和敢于授權、善于監督的經營理念更利于公司整體發展。

就電站的運營上來說，分布式光伏電站分為“全額上網”和“余額上網”兩種方式，盡管“余額上網”模式是國家大力倡導的電站模式，有助于利用居民閑置屋頂，社會效益較高，但由于屋頂產權人為自然人，涉及問題較多，因此對于專業的光伏電站企業來說,“全額上網”電站更便于管理，經營風險較小。

從區域選擇來說，西部地區、棄光率高的地區一般不操作，有限選擇III類資源區，尤其是地方補貼較高的地區如河北、山東、上海等地。

六、租賃物

光伏發電系統是由太陽能電池方陣，充放電控制器，逆變器，交流配電柜，太陽跟蹤控制系統等設備組成。其中，從金額上來說最重要的是太陽能電池方陣即光伏組件，占設備總金額的80%左右。

太陽能電池一般為硅電池，分為單晶硅太陽能電池，多晶硅太陽能電池和非晶硅太陽能電池三種。非晶硅光伏組件每平方只有最大只有78W，最小只有50w左右，特性：占地面積大、比較易碎、轉換效率低、運輸不安全、衰減多快，但是弱光較好。多晶硅光伏組件每平米功率現在市場上較為常見的250W、255W、260W、265W，這些功率都是同樣面積同樣大小都是1.63平米左右面積，而295W、300W、305W、310W面積基本都是1.93平方米左右(目前主流功率是270-275W)。特性：衰減慢、使用壽命長，相對比單晶硅光伏組件價格要有優勢，也是現在市場上比較多的一種。單晶硅光伏組件市場上常見的功率在260W、265W、270W、275W面積是1.63平方米左右，而同樣有305W、310W、315W、320W面積在1.93平方米左右，這里和多晶的尺寸基本相同(目前主流功率是285-290)，特性：相對比多晶硅同等面積轉換效率稍高一點;造價也當然比多晶硅光伏組件的造價要高些了;使用壽命和多晶硅光伏組件基本相同。

在后期運營中，電池方陣的維護也極為重要，直接影響光電轉化效率和電站效益，應在租后管理中注意設備維護情況，有條件的可利用物聯網、大數據等先進技術實時監控。