4月19日，資本邦訊，楊凌美暢新材料股份有限公司(下稱“美暢新材”)在證監會披露招股說明書，宣布沖刺IPO。

值得一提的是，美暢新材是新三板掛牌公司，其于2018年9月10日掛牌新三板，公司主要從事電鍍金剛石線的研發、生產及銷售。 財務數據顯示，美暢新材2016年-2018年(下稱“報告期內”)營收分別為1.84億元、12.42億元、21.57億元;同期對應的凈利潤分別為9,400.36萬元、6.77億元、10.24億元。

值得關注的是，美暢新材在IPO前進行大額分紅。2018年11月14日，公司就宣布分紅計劃，擬每10股派25元現金(含稅)，合計分紅9億元，而彼時持股55.11%的實控人吳英可以分得4.95億元現金。
資本邦注意到，美暢新材曾在2016年9月12日與上市公司四方達(300179)謀劃重組事宜，曲線“登陸”A股，后者擬以19.50億元受讓前者100%股權，而前者只是一家2015年成立的新興公司，2016年前三季度凈資產僅1.60億元，估值增值率高達11倍多。

不過在2017年2月，因美暢新材大股東對接資本市場的條件和方式產生不同的想法，該并購案終止，2018年9月，公司轉而掛牌新三板。

在優秀業績表現背后，美暢新材坦言，公司存在市場需求下降的風險。

報告期內，公司的主要產品為電鍍金剛石線，用于光伏晶硅片的切割。公司產品的銷量主要受下游光伏行業新增裝機量以及金剛石線在晶硅片切割領域的滲透率影響。截至本招股說明書簽署日，金剛石線在晶硅片切割領域的滲透率已超過 90%。

美暢新材稱，2018 年5月31日，國家發展改革委、財政部、國家能源局發布《關于 2018 年光伏發電有關事項的通知》，受該政策影響，國內光伏新增裝機需求短期內出 現大幅下滑，政策旨在淘汰光伏產業過剩的中低端產能，倒逼光伏企業加速技術創新。

在國內光伏產業政策變化或光伏發電成本進一步大幅降低前，國內光伏新 增裝機需求可能難以出現大幅增長的情形。因此，金剛石線市場國內需求可能受 “光伏 531 新政”影響出現下滑的情形。

此外，美暢新材表示，公司存在客戶集中度高的風險。公司的下游客戶集中于光伏行業，客戶包括保利協鑫、隆基股份、晶科能源、阿特斯光伏、環太集團、比亞迪等知名企業。

2016 年、2017 年及 2018 年，公司 前五大客戶的銷售占比分別為 98.71%、70.12%和 67.42%，公司的主要客戶集中度較高，一方面是受下游行業集中度較高的影響所致，另一方面與公司在上述期間內確定的以大客戶優先的銷售策略有關。

盡管公司與前述國內的知名光伏廠商建立了相對穩定的合作關系，但由于主要客戶相對集中，一旦該等客戶發生重大經營問題或對公司產品需求下降，公司在短期內又無法找到新客戶進行替代，可能使公司出現訂單減少、存貨積壓、貨 款回收不暢甚至發生壞賬的情況，進而對公司的生產運營產生不利影響。

由于光伏新政影響，可能產生一連串的連鎖反應，因公司下游光伏行業受宏觀經濟、產業政策等因素影響較大，隨著“光 伏 531 新政”頒發，國內光伏行業將出現一定時期的震蕩調整，金剛石線行業的競爭程度也將加劇，未來公司產品的銷量、單價、毛利率將存在下滑風險，進而對公司經營業績造成不利影響。
在并不缺錢的背后，美暢新材擬IPO募資23.36億用于美暢產業園建設項目、補充流動資金項目、高效金剛石線建設項目、研發中心建設項目。

資本邦注意到，美暢新材2018年上半年資產負債率僅為15.65%，而截至2018年年末，公司期末現金及現金等價物為5.45億元，該部分現金并非通過借款，在現金流充足、資產負債率低，巨額分紅，公司募資超20億不免讓市場疑惑。