投資要點：

 

動力鋰電市場集中度提高，巨頭企業共享紅利。2016年國內前兩家企業動力鋰電出貨量占全國出貨量的47.5%，全球前三家企業出貨量逾全球出貨量一半，行業整合趨勢明顯。預計松下、CATL、比亞迪、LG化學、三星SDI和力神成為寡頭的確定性最大。

 

以消費鋰電起家，厚積薄發成為動力鋰電巨頭。2002年比亞迪成為諾基亞鋰離子電池供應；2004年ATL為蘋果解決鋰離子電池壽命問題，并成為iPhone電池供貨商；天津力神成立伊始是為飛利浦和摩托羅拉供應電池。這三家公司陪跑國際一流電子公司，積累多年生產消費鋰電經驗，為開展動力鋰電的研發與生產提供了沃土。日本松下、韓國三星SDI和LG同樣以消費鋰電為基礎，拓展動力鋰電領域。

 

消費鋰電轉動力鋰電成功概率較大，行業積累和合作企業正外部性缺一不可。除去在生產過程中積累的技術和人才團隊，在與世界一流企業的多年合作中學習與借鑒的生產管理、質檢管理和客戶服務等也是企業在競爭中不可忽視的因素。

 

由消費鋰電轉型動力鋰電的優質企業：鵬輝能源和億緯鋰能。這兩家企業皆是一次電池的龍頭企業，有著十幾年的電池行業從業經驗，同時布局消費鋰電與動力電池。到今年年底，鵬輝能源動力鋰電產能將到達6.8 GWh，億緯鋰能動力鋰電產能有望突破9 GWh，兩家企業將步入動力鋰電企業的第一梯隊。

 

看好鋰電龍頭企業，推薦國軒高科、鵬輝能源，受益標的億緯鋰能

 

看好新能源汽車產業龍頭企業，推薦比亞迪

 

看好量價齊升的正極材料環節，推薦杉杉股份、當升科技

 

看好鋰電隔膜龍頭供應商，推薦創新股份、星源材質、滄州明珠

 

看好鋰電結構件龍頭企業，推薦科達利

 

風險提示：新能源汽車銷量不達預期

 

 

1. 動力鋰電將走入寡頭時代，誰將成為寡頭？

 

鋰動力鋰電市場集中度提升。2016年中國國內鋰動力鋰電企業出貨量合計達到30.5Gwh，同比2015年的17.0Gwh大幅度增長79.4%。從市場集中度來看，排名國內前兩家企業合計出貨量達到14.5Gwh，占全部出貨量的比重達到47.5%。鋰動力鋰電行業的市場集中度已經快速提升，行業整合趨勢日益明顯。

 

 

動力鋰電需求爆發式增長，且平均毛利率30%，市場前景樂觀，行業剛剛起步，曾經如雨后春筍般涌出眾多動力鋰電生產企業，為何市場集中度不斷提高，且有加速趨勢？我們選取了六家動力鋰電巨頭：比亞迪、CATL、力神、松下、三星SDI和LG化學，探索他們是如何一步步發展技術、積累經驗，到如今在動力鋰電行業舉足輕重。

 

 

2. 從消費到動力，六大巨頭無一例外

 

2.1比亞迪：草根出身，從貼牌代工到攜手諾基亞

 

比亞迪創立于1995年，同年12月獲得了來自三洋的手機電池的代工訂單，比亞迪終于借此開啟了在二次充電電池領域暴走模式。2002年成為國內首家諾基亞鋰離子電池供應商，諾基亞主攻質量，以硬件優秀聞名世界。與諾基亞合作期間，諾基亞高度自動化和嚴格的質量管理，對比亞迪后續的生產經營產生了深遠的影響。2003年進入汽車行業，同時布局新能源產業，自從比亞迪踏上了動力鋰電之路。目前，比亞迪是唯一一個連電池都自己生產的垂直一體化公司，比亞迪E6、秦、唐、電動客車K9、專用車等全系產品的電池均為自家生產。

 

 

2.2CATL：將門之后，隨蘋果攻城略地成為高端智能手機首選

 

CATL成立于2011年，是ATL動力鋰電分部。ATL自始至終都在走高科技路線，重金購買了美國貝爾實驗室的聚合物鋰電池的專利授權，解決電池充放電過程中鼓包缺陷，為蘋果iPod解決電池壽命問題。隨后，ATL成為蘋果iPhone的電池供應商。高端消費鋰電要求高能量密度以節省空間，且蘋果對供應商超高的品控要求，從而促使了ATL以高標準和最先進的技術來發展自己。正因如此，ATL的管理經驗和科技水平為CATL提供了更高的起點。CATL曾為華晨寶馬 X1提供電池包，法國PSA和韓國現代汽車選擇CATL為動力電池供應商，目前北汽新能源、吉利、上汽、廣汽傳祺、長安等眾多國內一線車企也選擇與其合作。2017年7月，據第一財經報道CATL和蘋果再次聯手開發APPle Car新能源汽車動力鋰電。

 

 

2.3 力神：金閨國士，陪跑摩托羅拉飛利浦

 

力神1997年在天津成立，2000年產品陸續通過歐盟等產品認證，并主持起草鋰電池行業國家標準。力神2001年成為彼時移動通信霸主摩托羅拉的全球戰略性伙伴，2003年為非典專用防護服提供配套電源，并成為飛利浦手機電池供應商。隨后，力神開展動力鋰電的研發與生產，2008年為天津奧運期間投入運行的20輛混合動力公交車提供電池組。毫無疑問，力神在天津政府的扶持下擁有資金支持、政策傾斜，在努力跟上摩托羅拉和飛利浦的腳步中大力投入研發經費，在一批批訂單出貨中完善自己的工藝和生產線，這些為力神開展動力鋰電的研發和生產奠定了扎實的基礎。力神動力鋰電的下游客戶有江淮、吉利、北京現代、眾泰等一批國內大型車企。

 

 

2.4 松下：金科狀元，與特斯拉共襄新能源汽車盛舉

 

電器之王松下從幾十年的精密家電深厚研發基礎垂直整合鋰電業務，為自家3C電器提供消費鋰電，2008年收購了當時手機鋰電池業務居于全球領先地位的三洋，隨后松下一度成為電池領域內的頭號企業。松下雄厚的消費鋰電業務基礎為動力鋰電業務的騰飛提供了助力，松下提供的動力鋰離子電池在能量密度、循環穩定以及一致性上都能達到極高的標準，借助特斯拉掀起的全球新能源熱潮，松下成功占據了動力鋰電池霸主地位。松下除了為特斯拉供應動力鋰電外，還受到了大眾、奧迪、福特、豐田等國際知名車企的青睞。

 

 

2.5 三星SDI：門閥子弟，以三星內部前沿技術高速發展

 

三星SDI1999年開發出行業內最大容量1800mAh圓形鋰離子電池，2003年開發出2400mAh圓形鋰離子電池，加之與三星電子的關系密切，迅速壯大，2010年小型二次電池業務世界市場占有率達到第一。2009年，三星SDI宣布新能源愿景，并于次年電氣汽車用電池工廠竣工。2015年5月， 三星SDI100%收購在電池組項目領域具有世界最強競爭力的公司MSBS。三星SDI以三星集團為依靠，為三星電子供應電池，大量的資本與先進的技術，經過十年消費鋰電的技術沉淀，順理成章地在動力鋰電行業中占據一席之地，成為與寶馬、奔馳等國際豪華車廠配套的動力鋰電企業。

 

2.6 LG化學：世家貴族，以化學起家根基扎實

 

LG化學在1999年成功研發出了韓國首批鋰離子電池， 2001年在美國設立分公司CPI，陸續展開動力鋰電的研發，在2008年通用給沃藍達一代篩選PHEV電池的時候，CPI脫穎而出。盡管LG鋰電起步比日本晚了近十年，然而LG化學是一家化學品公司，使得LG化學在開發鋰電池的時候有產業鏈協同優勢，加之多年的消費鋰電生產經驗和人才、技術的積累，在動力鋰電行業中突飛猛進也是水到渠成，成為奧迪、奔馳、通用、福特、現代、菲亞特-克萊斯勒等世界一流車企的動力電池供應商。

 

 

無論是國內占據動力鋰電半壁江山的三家巨頭公司，還是領先全球的三家日韓企業；無論是從零開始，還是坐擁消費類電子最先進的技術；無論是陪跑世界頂尖公司，還是為自身實現垂直整合；這六家公司皆從消費鋰電起步，為一流消費性電器企業或手機廠商供應電池，歷經多年嚴格的質量控制，在技術、工藝、人才和管理經驗上有著深厚的積累，最終厚積薄發成為動力鋰電巨頭。

 

3. 尋找共性：消費鋰電轉動力鋰電

 

探究以上六家龍頭企業的發家史，我們會發現一個驚人的相似之處：都具備消費鋰電的生產制造歷史，都配套過國際一流企業。因此我們判斷，消費鋰電轉動力成功概率較大。

 

3.1 自身積累

 

專利與技術積累：可以屹立于眾多競爭對手中不倒的企業，無一例外都有眾多專利作為護城河，而掌握在對手中的專利對自己則是一把懸在頭頂的利劍。鋰離子電池行業屬于技術密集型行業，涉及材料學、電學、化學、軟件開發等多個學科領域，專利技術的掌握更是關系企業存亡。有著多年消費鋰電研發與生產的經驗，積累了大量關于鋰離子電池生產技術與工藝方面的專利。動力鋰電由消費鋰電發展而來，倘若直接由動力鋰電起步，前一階段的專利與技術空白將制約企業的發展。

 

 

人才積累：技術的突破就需要企業建立一個過硬的人才和技術團隊。動力鋰電產業屬于技術與經驗并重的行業，需要大量長期從事該行業的高端技術人才，技術人員除需要有良好的專業知識以及較強的綜合設計能力以外，還需要有豐富的實際應用經驗。行業外的其他企業短期內難以培養出一批既有足夠的設計、開發專業知識，又有豐富經驗的專業技術人員和專業管理團隊，這自然就形成了較高的人才壁壘。

 

供應鏈積累：一輛特斯拉需要7000多節18650電池，若汽車容錯率為十萬分之一，那么電池的容錯率需要低于億分之一，這就要求了動力電池超高的品質穩定性和一致性。毫無疑問的是，上游材料的品質穩定對動力鋰電一致性是至關重要的。有著消費鋰電生產經驗的廠商都有自己多年合作的上游供應商，或自身具備生產上游材料的能力，從而保證了供應鏈的穩定。

 

 

3.2 合作企業的正外部性

 

寡頭時代管理和服務是決勝因素。鋰電池發展至今，生產技術與工藝已經成熟，巨頭們在技術方面已不相上下，此時，生產管理、質檢管理和售后服務方面就成了決勝因素。這六家企業曾多次與國際一流企業合作，在合作中通過對一流企業的管理與服務學習與借鑒進而內化成自身的軟實力。

 

 

日韓三家企業管理與服務與母公司一脈相承。松下、三星SDI和LG化學都與母公司有著不可分隔的密切聯系，而且母公司作為世界一流企業在管理等方面經過數十年的考驗且自成體系。源清則流清，這三家電池廠商在管理模式上起點高，對母公司一脈相承。以松下為例，終身雇傭制會使員工將自身的前途與公司的發展聯系起來，從而產生強大的凝聚力，正是這股凝聚力成為了松下發展最堅固的基石。

　　

 

國內三家企業與國際一流企業合作共贏，管理與服務水平不斷提升。比亞迪、CATL與力神都曾為世界一流企業供應高端消費鋰電，近朱者赤，在合作過程中，電池廠商可以近距離接觸到一流企業的管理模式和服務模式，這對自身的提高與發展都有著不可忽視的作用。以CATL與蘋果合作為例，蘋果制定了嚴密的管控制度來監督和規范供應商的行為。為防止供應商違反準則，蘋果公司對每個供應商管理系統的能力都進行了檢查，管理系統包括政策和程序、清晰的角色和職責、針對工人、一線主管及經理制定的培訓項目等。蘋果對供應商要求之高，近乎于苛刻，對電池的容錯率幾乎與對動力鋰電的要求無異。CATL為滿足蘋果的要求需要不斷提升自身管理和服務水平，同時有蘋果公司的指導，可以事半功倍。

 

 

4. 尋找優質的消費轉動力的鋰電企業

 

4.1 鵬輝能源

 

鵬輝能源在消費電池領域具有較明顯的市場競爭力，是是國內最早的生產一次鋰鐵電池的企業，還擁有超過15 年二次鋰電生產經驗，是國內首批實現軟包鋰電生產的企業。2014年進入動力鋰電領域，憑借特色質量能量密度、體積能量密度、高安全性三方面的優勢迅速獲得眾多車企的青睞。作為由消費鋰電轉型動力鋰電的后起之秀，鵬輝能源動力鋰電的下游客戶主要有東風特汽、湖南眾泰、珠海銀隆、梅花客車、九龍汽車、陜西通家等。目前，鵬輝能源的鋰電產能約為3GWh，今年年底產能能達6.6GWh，有望躋身于動力鋰電一線企業。

 

 

4.2. 億緯鋰能

 

億緯鋰能是一次電池的龍頭企業，具備多年從事電池行業的經驗積累和較高的管理水平，將產品對標國際一流的公司，從2003年開始對標saft生產鋰原電池，三元18650的電池對標松下，以松下電池的品質為目標。從年初至今，共有61款裝配有公司動力電池及電源系統的新能源汽車入選《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》，公司當前處于快速成長階段。目前億緯鋰能動力電池產能已經達到 5.8 GWh，預計三季度將新增 1 GWh 三元軟包產能，今年年底預計三元將再增加 2 GWh 以上，動力鋰電總產能將超過 9 GWh，屆時，億緯鋰能將跨入動力鋰電行業第一梯隊。

 

 

5. 風險提示

 

新能源汽車銷量不達預期。新能源汽車作為戰略新興行業，尚不成熟，依賴補貼，如果政策出現波動，抑或新能源汽車企業短期沒能生產出較為優質的產品，則會導致新能源汽車銷量低于預期，進而影響整個產業鏈的出貨情況。