與其抓人眼球的股市飄紅相比，安凱客車近期的業績卻并不理想。2017年上半年，安凱客車共銷售各類客車4198輛，同比下降2.87%；實現銷售收入23.77億元，同比增長33.57%；凈利潤虧損2878.4萬元，同比下降249.89%。至報告期末，安凱客車的資產總額為89.88億元，負債總額為75.67億元，資產負債率高達84.19%。

 

一位證券分析人士向《中國經營報》記者透露，安凱客車今年上半年如此高額的資產負債率，或跟其新能源汽車補貼尚未到位有關。財報顯示，至報告期末，安凱汽車的應收賬款科目中，其新能源補貼高達22.4億元。

 

連年高杠桿

 

記者翻閱安凱客車財報發現，其債臺高鑄已經連續多年。據其公告，2014年~2016年，安凱客車的資產負債率分別是71.2%、76.7%、83.8%。以新能源補貼力度開始收縮的2016年為例，與安凱客車有著相近市場份額的福田汽車（600166.SH）和中通客車（000957.SZ）的資產負債率分別是64.6%和68%，企業杠桿高于行業水平。

 

前述證券分析人士表示，一般客車企業負債高主要有兩個原因，第一是雖然有一些盈利，但擴張太快，掙50元卻想做100元的生意，盲目擴張導致負債累累；第二是盈利能力有限，即便是銷量很高的情況下，盈利能力差也會出現現金流為負值的情況，為了保障資金的流通，企業負債率往往也會很高。

 

而安凱客車無疑是后者，就2014年~2016年的數據看，安凱客車的營業利潤分別為-2.34 億元、-13.25 億元以及-19.01 億元，還原補貼后營業利潤分別是-1410萬元，-4098 萬元和-729萬元。最近兩年，除籌資活動現金流量金額為正外，其余現金流量金額皆為負值。

 

一位接近安凱客車經營層面人士告訴記者，客車行業的利潤非常低，企業的毛利率一般只占到5%~10%，純利率只有1%~2%。而類似安凱這樣的企業經常出現虧損。在他看來，導致其利潤較低的主要原因是客車行業門檻低，進入的企業太多。據介紹，現在全國大大小小的客車企業有200家左右。“企業如果不倒閉，必須要有訂單，有錢進賬，而客車最大的客戶是公交。一個上千輛的訂單，就有可能養活一個企業，大家就會為了訂單作出降價銷售和虧本基經營的舉措。”

 

事實上，除了盈利能力較弱，安凱客車的經營還明顯依賴政府支持。除了訂單來源依靠政府采購，其目前發展較有潛力的新能源業務對政府補貼的依賴度也非常強。數據顯示，2015年~2016年，安凱客車新能源補貼占其當期利潤總額的比例分別是71400.4% 和 2519.3% 。但不論是新能源補貼還是政府訂單付款，時間上都存在滯后性。“政府采購雖然是財政撥款，但都是分批付款，通常需要一年半載的時間，很少一次到位。”前述經營人士表示，而企業為了維持日常經營，也會用發放融資債券和銀行貸款等方式募集資金，客觀上也會造成一定時期內資產負債率較高。

 

處境尷尬

 

“安凱客車的市場表現一直不夠出眾。”全國乘聯會秘書長崔東樹說。據蓋世汽車網產銷數據，今年1~7月，安凱客車在其主力產品大型客車這一細分市場的銷量是1753輛，同比累計增長37.1%，在細分市場的排名第八。值得一提的是，安凱客車的銷量與同期排位第一名的宇通客車銷量相差近10倍，而與緊隨其后的申龍、亞星等相差僅為幾十輛或者幾百輛不等。

 

這種不溫不火的市場表現背后其實暗藏經營危機。據全聯車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴介紹，安凱客車曾經試圖往中型客車上突破，但最終鎩羽而歸。而且其公交車的業務模塊也很難給企業帶來盈利，目前經營狀況較好的就是新能源大巴車，但是銷量有限，業績整體不太好。

 

前述經營人士告訴記者，就市場表現看，安凱客車的大巴集中在旅游和客運，其批量銷售的優勢區域僅僅局限在安徽省內、廣東等地，在其他市場上的銷售越來越萎縮。受地方保護和市場競爭激烈等因素影響，安凱客車的公交也主要在安徽省內進行銷售，與此對應的卻是宇通客車，在上海當地有三個客車廠的情況下也有一定的市場席位。

 

在競爭激烈的客車制造業，企業的經營往往會呈現馬太效應，經營不好的處境會日趨尷尬。前述經營人士表示，客車產品的競爭最終落實在兩個方面，第一是產品夠不夠好，第二是價格夠不夠低。但是如果產品表現不突出，價格也難以降下來，因為整車廠的采購成本會很高，更不用說去擴大規模，做核心技術的研發。“寧德時代的電池產品給宇通客車的價格是最低的，即便同樣的技術水平，宇通的產品在市場上也會有比較優勢，反而會獲得更多的訂單。而相比之下安凱客車的制造成本高，市場競爭力弱。”該經營人士說。

 

值得一提的是，據熟悉江淮汽車的知情人士透露，江淮汽車控股安凱客車之后，在企業經營上，除了把江淮客車的業務劃撥到安凱客車，對其幾乎沒什么改動。但是在人員調整上卻有諸多干預。該人士稱，江淮汽車控股后曾把部分江淮的管理層安排到安凱客車，導致安凱客車原管理層的不滿，后者通過“多番博弈”后重新奪回部分管理權。“人事上相互扯皮，降低了企業的經營效率。”在其定增審批公告上，安凱客車表示：在戰略管理方面，江淮汽車對其發展的作用多體現在“督導”“指導”等方面。今年3月，安凱客車公告稱其定增方案已獲地方國資委審批，審批規定其發行價格為定價基準日前20個交易日公司股票的交易均價，發行數量不超過非公開發行前總股本的20%。目前該方案尚在走審批流程。“定向增發能不能拿一部分資金做新能源客車，還在進展當中，結果怎么樣還要看其市場表現。如果安凱客車還有發展潛力，那主要是指其新能源業務還有期待的空間。”曹鶴說。