定增200億，加碼鋰電池產能建設及儲能研發項目。本次募集不超過200億，主要投入四個動力及儲能電池的建設和研發項目，建設電池總產能52gwh，2-3年內完成建設，分別為湖西項目（總投資46億，16gwh）、江蘇時代三期（74億，24gwh）、四川時代一期（40億，12gwh）及儲能研發項目（總投資30億）。其中前三個基地擴產在此前公司陸續公告過。

新增車里灣基地，預計擴建30-40gwh產能。公司公告將建設寧德車里灣基地，總投資100億元，建設期2年，我們預計規劃產能約30-40gwh。公司以上四個基地將新增80-90gwh項目，將在未來2-3年陸續投產。

每gwh投資3.1億，較IPO募投項目下降25%，生產效率進一步提升。三個電池建設項目每gwh投資額約3.08億元，其中單gwh設備投資額為2.05億元。對比IPO募投項目來看，電池項目每gwh投資額減少25%，設備投資的占比基本維持不變。分項目看，江蘇時代三期設備投資額占比較高，單gwh設備投資額達到2.27億。

項目平均單價0.66元/Wh，利潤0.59億/GWh，凈利率9%，項目內部收益率達15-16%。公司預期三個項目達產后合計年收入342.8億元，凈利潤30.4億，對應單價約0.66元/wh（不含稅），凈利潤約0.59億元/gwh，凈利率約8.9%。對比IPO募投項目來看，募投湖西鋰電項目預期每gwh利潤約0.59億，凈利率僅6.9%。分項目來看，三個項目對應單價較接近，而四川時代（宜賓）每gwh利潤最高，達到0.75億/gwh。

30億加碼儲能研發，重裝迎接行業爆發。本次定增項目包含電化學儲能研發項目，預計總投資金額30億元，包括研發設備購置、軟件安裝、項目運營等。鋰電儲能可廣泛應用于分布式可再生能源系統、電網調峰調頻、基站儲能。北美、日韓儲能市場已啟動，19年全球鋰電儲能裝機電量16gwh，同比+26%；國內5G基站率先爆發，年均需求15gwh，空間廣闊，因此公司加大儲能研發。我們預計19年公司儲能出貨1-1.5gwh，20年預計大幅增長至4-5gwh，未來將為公司重要增長點。

規劃超過300gwh產能，6大基地構建全球鋰電版圖。公司6大基地，包括寧德章灣區（東橋/湖東/湖西）、寧德車里灣、溧陽基地、四川和青海基地、德國工廠，合計規劃產能近300gwh；考慮目前合資產能，公司產能規劃超過350gwh。19年公司產能近60gwh（獨資），此次定增3個項目加車里灣基地，未來2-3年可新增80-90gwh產能。