硅料的短缺導(dǎo)致價格不斷上漲，從而引發(fā)了光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配變化。

4月6日，大唐集團2021-2022年度光伏組件戰(zhàn)略采購以及黃河上游大慶125MW組件采購?fù)臻_標(biāo)。從開標(biāo)結(jié)果看，大部分廠家的報價仍維持在1.7元/瓦以上，僅有三家報價低于1.7元/瓦，均價1.73元/瓦。

盡管仍處于產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)上漲周期內(nèi)，但二三線企業(yè)繼續(xù)以價格戰(zhàn)爭奪訂單。此次投標(biāo)中，大部分低于1.7元/瓦的報價均來自于二三線廠家，最低價為1.625元/瓦。

除了組件環(huán)節(jié)外，電池片、玻璃也在不斷壓縮利潤空間。如3月底，光伏玻璃龍頭企業(yè)大幅下調(diào)了玻璃價格，由之前的40元/㎡下調(diào)至28元/㎡。

與之相對的，卻是硅料價格的開年七連漲。4月份的硅料長單價格大幅上調(diào)，從3月份的109元/kg上調(diào)至130元/kg。

好似全產(chǎn)業(yè)鏈的利潤空間都被硅料環(huán)節(jié)拿走了。

硅料位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游，資金和技術(shù)壁壘高、產(chǎn)能擴產(chǎn)周期長，意味著一旦緊缺需要通過較長時期的等待才會有新產(chǎn)能釋放去平衡供求關(guān)系。這也使得這個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)總是容易出現(xiàn)極端價格，產(chǎn)品過剩時價格會直奔現(xiàn)金成本而去，緊缺時價格會往下游不可承受的邊際上限漲去。

硅料價格的上漲直接利好的是上游的硅料生產(chǎn)企業(yè)，其次是具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢、 手握硅料供應(yīng)長單的一體化龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)已通過長單提前鎖定了硅料供應(yīng)，可以從容應(yīng)對原材料漲價風(fēng)波，并將價格壓力悉數(shù)傳導(dǎo)至下游環(huán)節(jié)。

但對電池片和組件環(huán)節(jié)的生產(chǎn)企業(yè)來說，利潤影響就比較大了。

首創(chuàng)證券對目前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的毛利率進行分析，毛利率曲線呈現(xiàn)出兩端高、中間低的光伏產(chǎn)業(yè)價值鏈微笑曲線。

上游硅料端因產(chǎn)業(yè)集中度高，國內(nèi)競爭程度小，毛利率最高。硅料環(huán)節(jié)排名前五的企業(yè)產(chǎn)量約為37萬噸，約占國總產(chǎn)量的85%。

硅片環(huán)節(jié)集中度略低于硅料環(huán)節(jié)，排名前五的企業(yè)產(chǎn)量為97.96GW，約占全國總產(chǎn)量的72.8%，市場趨向寡頭壟斷型。

中游電池和組件環(huán)節(jié)因市場集中度低，附加價值低，毛利率最低。電池環(huán)節(jié)排名前五的企業(yè)產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的37.9%。組件環(huán)節(jié)排名前五的企業(yè)產(chǎn)量約占全國總產(chǎn)量的42.8%，市場偏向于競爭形態(tài)。

下游電站端主要以大型央企、國企的投資運營為主，對企業(yè)的資源獲取能力要求較高，市場集中度較高，毛利率高，增值能力穩(wěn)定。

從行業(yè)集中度和微笑曲線來看，硅料漲價對硅片環(huán)節(jié)影響較小。硅片環(huán)節(jié)承壓能力較強，可以迅速通過調(diào)價進行價格傳導(dǎo)。今年以來，硅片廠家三次上調(diào)價格，將上游原材料漲價的壓力悉數(shù)向下游傳導(dǎo)，保持穩(wěn)定的盈利能力。

而電池片和組件環(huán)節(jié)作為光伏微笑曲線的最低點，將會受到上游漲價和下游壓價的雙重壓力，成為受原材料漲價影響最嚴(yán)重的環(huán)節(jié)。

但組件環(huán)節(jié)比電池片更有優(yōu)勢。2020年受海外疫情爆發(fā)影響，組件出口數(shù)量迅速下滑，價格在2020年6月份跌至冰點，上半年大部分組件廠商處于毛利虧損狀態(tài)。而不斷上漲的光伏玻璃價格又將組件廠家利潤壓縮至冰點，因此組件廠商只能通過減產(chǎn)來與上游電池環(huán)節(jié)進行博弈，壓縮電池環(huán)節(jié)利潤空間。

下游電站端也開始對組件端出讓利潤值。在雙碳目標(biāo)和國家能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的政策指引下，各大央企紛紛制定出了企業(yè)碳達峰計劃，國內(nèi)電站企業(yè)紛紛下調(diào)投資回報率門檻，重點保障光伏裝機的增長。

在電站裝機潮和光伏產(chǎn)業(yè)鏈全線漲價的背景下，組件價格逐漸修復(fù)，毛利有所回升。

電池片環(huán)節(jié)將成為本輪價格上漲周期中“最受傷”環(huán)節(jié)。受硅片端價格上漲的影響，電池段漲價意愿較強，但從博弈的結(jié)果來看，下游組件端并不買賬。

經(jīng)過硅片的多輪漲價以后，電池片價格依然難以向下傳導(dǎo)，電池端毛利已經(jīng)從年初的0.17元/瓦下降至3月0.08元/瓦。從利潤壓縮幅度來看，毛利率已從年初的19.53%壓縮到了3月的5.83%。

隨著硅片端價格持續(xù)上漲，電池片環(huán)節(jié)將加速出清，落后的產(chǎn)能將遭淘汰。