隨著6月25日，眾泰汽車發布公告稱兩家意向投資人一家終止投資、一家暫緩投資，眾泰汽車的股價也出現了大幅波動。6月28日，*ST（境內上市公司被進行特別處理的股票）眾泰的股價一直停在跌停板上。6月29日開盤，眾泰汽車股價再次停留在跌停板上，但開盤不到1小時，其股價再次漲停。然而此次漲停并沒有讓眾泰重現風光，持續半年之久的股價瘋漲似乎有偃旗息鼓之勢。分析眾泰汽車股價的走勢，從今年上半年開始，*ST眾泰股價從每股1塊多漲到了最高每股8塊多，短短半年股價翻了接近8倍，一度被稱為“妖股”。一家處于破產重組邊緣的企業股價為何能夠持續攀升？背后的邏輯是什么？股市創造的傳奇于眾泰而言意義又在哪里？

宣告破產擋不住股價持續暴漲

這半年來，不管是在汽車行業還是在資本市場，眾泰汽車都刷新了人們的三觀。過去兩年，眾泰汽車虧損達到近220億元，去年宣告進入破產重整階段，眾泰汽車也成為名副其實的垃圾股。但令人想不到的是，披星戴帽的眾泰，卻統領了整個2021上半年汽車業上市公司，股價一路暴漲，漲幅在一眾汽車業上市公司中遙遙領先，這背后的邏輯耐人尋味。

1月14日，宣告重整的眾泰股價第一次上漲；2月3日，福特終止與眾泰的合作，反而推動眾泰又一輪股價上漲。截至2月3日收盤，*ST眾泰以2.04元/股漲停。這是眾泰汽車自1月24日以來，12個交易日內的第9個漲停。*ST眾泰也因股價上漲，先后4次披露《股票交易異常波動的公告》。

3月10日早間開盤，多個汽車股下跌，但眾泰汽車高開高走。直至收盤，眾泰汽車上漲5.14％，以每股3.48元的價格報收。今年1月以來，眾泰汽車股價不斷上揚，曾創下在42個交易日中收獲了27個漲停的歷史，市值也飆升至70億元。

*ST眾泰股價的暴漲引起監管部門的重視。2月2日，深交所向*ST眾泰下發關注函，要求其說明計提資產減值準備和壞賬準備的具體金額及計提依據，減值跡象出現時點及計提金額的合理性，2020年前三季度及以前年度計提是否充分，是否存在應計提未計提的情況。然而這并沒有影響眾泰汽車后續在股市的表現。6月10日，深圳證券交易所再次發出《關于對眾泰汽車股份有限公司的關注函》，對眾泰股價的連續漲跌表示關切，要求其做出說明。

炒作推高股價不可持續

“眾泰股價的漲停不可持續，事實上，近幾天它的股價已經開始下跌了。”全聯車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受《中國汽車報》記者采訪時強調，半年來，眾泰股價的持續上漲，更多是資本炒作的結果。分析每一次眾泰股價的上漲，背后都少不了資本的力量以及“炒作”二字。

1月11日，*ST眾泰發布公告稱，招募投資人有了新進展，在報名截止期滿后，有多家意向投資人前來就參與預重整事宜進行溝通。在此之前的2020年12月25日和28日，有意向投資人與預重整管理人簽署了《保密協議》，另一意向投資人簽署《保密協議》和《意向協議書》。公告還透露，兩家意向投資人已繳納相應的保密保證金和意向保證金，并著手在繳納保證金后開展具體的盡職調查工作。招銀國際研究部經理、汽車行業分析師白毅陽表示，就是看到了破產重整的希望，很多人帶著“賭徒”心理開始跟進，重組消息越是不明朗，股價越是容易被高估。

1月14日，山東省臨沂市商務局官網發布消息稱，寶能集團旗下寶能汽車集團有限公司與臨沂眾泰合作項目已進入實質性洽談階段，這則消息拉開了眾泰今年股價上漲的帷幕。雖然這一消息很快被寶能方面否認，臨沂市商務局官網發布的這則消息也被撤銷，但卻推動了*ST眾泰股價的第一次上漲。

2月3日，福特方面以書面形式向眾泰汽車提出解除合作，終止了此前與眾泰合作開發新能源汽車的計劃。福特汽車相關負責人稱：“鑒于近幾年中國純電動車行業和相關政策的重大變化，導致福特擬與眾泰汽車共同設立純電動車合資公司和智能出行合資公司的計劃無法繼續實施，因此福特中國經過綜合考慮決定終止此前分別在2017年和2018年與眾泰汽車簽署的兩份相關合資合同。”這被資本市場炒作成眾泰新能源板塊可以尋求新的發展機會，再一次推動眾泰股票大漲。

隨后，有關眾泰重組的消息不斷流出。2月24日，全國企業破產重整案件信息網發布《臨沂眾泰汽車零部件制造有限公司等六公司重整投資人招募公告》，公告稱債務人已經對臨沂眾泰汽車零部件制造有限公司等六家公司進行了實質合并破產申請，六家公司資產評估價值合計為13.89億元。根據公告內容，破產重整的意向投資人招募時間截至3月31日，盡管招募最終并未有實質性進展，但一次次利好消息卻實實在在推升了眾泰股價。

3月8日，眾泰汽車再次發布公告稱，公司董事長金浙勇、第七屆董事會董事應建仁以及公司副總裁馬德仁3人均因個人原因離職，董事會已同意聘任連剛為公司總裁，同時提名胡增豐、胡水櫝為非獨立董事候選人。這在當時被解讀為，眾泰內部董事長、董事和副總裁的辭職屬于領導層進行重組，新的資本方或將進入眾泰。人事層面的調整又給眾泰股價的上漲填了一把火。

然而這種持續上漲的狀態在6月25日戛然而止。當日，眾泰汽車發布《公司關于收到意向投資人湖南致博終止投資本公司函的公告》，內容顯示，眾泰汽車于2021年6月22日收到浙江京衡律師事務所轉交的湖南致博股權投資基金管理有限公司向其發出的關于終止《保密協議書》的函，浙江京衡于2021年6月22日向致博投資發出《復函》，向致博投資詢問是否終止本次投資。今年5月，眾泰汽車也曾發布公告稱，公司于2021年5月12日收到公司預重整管理人轉交的上海智陽投資有限公司（以下簡稱“上海智陽”）向其發出的函，上海智陽決定暫緩推進對本公司的投資事宜。至于暫緩投資的原因，公告中明確表示：“基于本公司對眾泰汽車股份有限公司盡職調查結果的評估，以及近期眾泰汽車股價異動、嚴重偏離其基本面，出于投資謹慎性考慮，本公司決定暫緩推進對眾泰汽車的投資事宜。”

消息人士透露，上海智陽宣告暫緩投資，可能是認為*ST眾泰股價上漲過快、重整成本較高，如果股價仍然處于其認為偏高狀態，可能也會終止投資。在這種情況下，6月29日*ST眾泰股價仍然上漲，可能是游資在賭新的投資人加入，也可能是在賭上海智陽會否采取實質性動作。

那么多次炒作和股價暴漲后帶來的直接結果是什么？曹鶴認為，是大股東成功“跳出”，留下了一地雞毛。

重整沒有現實基礎

無論是炒作，還是資本助推，眾泰打出的牌都是重整，那么眾泰具備重整的資本嗎？在曹鶴看來，虧損100多億元的眾泰已經不具備重整價值，很難找到接盤者。事實上，除嚴重虧損外，眾泰只剩下上市公司的殼資源和汽車生產資質及產能，但這些并沒有多大價值。首先看上市公司的殼資源。曹鶴表示，現在借殼上市比IPO的審查要嚴格得多，操作起來非常困難。從這個角度看，眾泰上市公司的殼資源已經不具備多少價值。眾泰汽車今年4月29日披露的《公司2020年年度報告全文》顯示，公司2020年末凈資產為-44.23億元。根據相關規定，眾泰汽車2020年度經審計后的凈資產為負值，公司股票于2021年4月29日繼續被實施“退市風險警示”處理。

其次，眾泰本身擁有的汽車生產資質和產能也不具有太大價值。在我國汽車行業產能利用率嚴重不足，且代工盛行的現實條件下，眾泰要想通過資質和產能獲得重整資金并不現實。一位地方政府管理部門的相關負責人對記者直言，眾泰的產能和資質很難賣出去。

值得關注的是，當前，我國汽車行業已經進入兼并重組期，在市場競爭激烈的當下，那些缺乏競爭力和資源優勢的企業要想通過重整起死回生并不容易。雖然仍不乏資本在尋求各種途徑進入汽車行業，但這并不意味著會把機會留給缺乏競爭力的企業。