自11月以來，中國過半數(shù)城市被霧霾天氣籠罩，大氣污染治理已迫在眉切。能源局勒令，長三角、津京唐、環(huán)渤海不準(zhǔn)審批新的煤炭機(jī)組項(xiàng)目。煤炭發(fā)電停止增加，預(yù)示中國的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整將長期持續(xù)，而新能源發(fā)電當(dāng)中，光伏行業(yè)應(yīng)該是2014年的投資主題。今年7月以來，國家能源局配合財(cái)政部，推出多項(xiàng)扶持政策。除訂立標(biāo)桿電價(jià)之外，更推出電站減稅，提高光伏裝機(jī)目標(biāo)，以及近期公布的《分布式光伏管理暫行辦法》等，在多項(xiàng)配套政策支持下，已為光伏行業(yè)明年的高速增長奠定基礎(chǔ)，而下游行業(yè)將是重中之重。筆者推介興業(yè)太陽能（0750），因其最能直接受惠于政策，而且在行業(yè)擁有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢。

政策扶持分布式發(fā)電站

近期國家能源局發(fā)布2014年光伏發(fā)電配額顯示，計(jì)劃明年全國新增光伏裝機(jī)容量共計(jì)約11.8GW，其中分布式光伏項(xiàng)目約7.6GW，而地面電站則僅4.2GW。數(shù)據(jù)可見，分布式光伏的占比已超越地面電站，意味明年光伏應(yīng)用的主流模式將從當(dāng)前的大型地面電站轉(zhuǎn)向分布式發(fā)電演變，光伏產(chǎn)業(yè)將隨之跨入一個(gè)全新時(shí)代。新政策除了支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向以外，剛公布的《分布式光伏管理暫行辦法》政策更大大提高行業(yè)的利潤率和現(xiàn)金流。細(xì)則包括：補(bǔ)貼由電網(wǎng)按月轉(zhuǎn)付、余電上網(wǎng)電費(fèi)按月結(jié)算，更允許直接售電等，為行業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和加快回款速度，從而提高項(xiàng)目IRR（長期內(nèi)部收益率）。學(xué)者測算，這商業(yè)模式的IRR高達(dá)16%，不但高于火電、核電，更高于地面光伏電站。在此背景下，不難預(yù)測明年分布式光伏將迎來新機(jī)遇。

行業(yè)龍頭 趁壞消息入貨

公司是內(nèi)地光伏建筑一體化（BIPV）的先行者，在分布式電站建設(shè)具備多年的技術(shù)儲(chǔ)備，兼具建筑工程、光伏系統(tǒng)集成和微電網(wǎng)技術(shù)等競爭優(yōu)勢，主營承包光伏建筑項(xiàng)目。截至上半年，公司建筑承包毛利高達(dá)3.45億元，占總體毛利超過81%；當(dāng)中BIPV毛利達(dá)2.58億元，占總毛利高達(dá)60%。隨扶持政策的推行，刺激分布式光伏業(yè)主的積極性，預(yù)計(jì)未來數(shù)月將有大量承包訂單落實(shí)，業(yè)績值得憧憬。

近日市場再度提起光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，導(dǎo)致太陽能板塊全線下跌。毋庸置疑，光伏行業(yè)確實(shí)存在產(chǎn)能過剩問題，但主要集中在上、中游層面，屬低端技術(shù)產(chǎn)品。該些產(chǎn)品過往大量出口，直到被歐美雙反打擊后，光伏行業(yè)才將重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)。近期政府推動(dòng)下游產(chǎn)業(yè)，支持興建光伏電站主要為了上游的消化庫存和提振市場。所以，下游光伏不單沒有產(chǎn)能過剩問題，反而需建設(shè)更多電站。因此，近日股價(jià)受拖累營造入市良機(jī)?；诜植际巾?xiàng)目有望大幅增長，預(yù)計(jì)明年光伏工程訂單逾500MW，較今年翻倍增長，給予目標(biāo)價(jià)12元(昨天收市7.92元)，相等于明年市盈率(PE)10倍，建議現(xiàn)價(jià)買入。